心動公司 2023 年報：困境反轉，是他們最大的預期差

一家企業在困境中的選擇，不但直接決定了市場對於他們的預期，也決定了在脱離困境之後，業績能否實現直接反轉。

總結

1）大幅度的減虧，是心動這次年報最顯著的亮點。特別是心動年度 EBITDA 兩年來首次轉正，標誌公司整體主營業務趨勢，已顯著扭轉。也是因此，市場對這份財報是持肯定態度的，中午財報發佈後，公司股價只經歷了短暫的回調，隨後快速上漲，在當天實現了 2% 的漲幅。

2）TapTap 穩定發揮和《出發吧麥芬》超市場預期表現，令身處降本週期疊加遊戲業務收入減少的心動，熬過了艱難時刻。TapTap 在公司上市以來，持續貢獻年度超兩位數的收入增長幅度，幫助公司保持了去年整年收入較同期的基本穩定，這增厚了公司業務安全邊際。

3）1 月底公司自研遊戲《出發吧麥芬》在港澳台服上線，創下了令市場矚目的成績，2 月份多次登頂港台市場 iOS 手遊暢銷榜，收入環比增 257%，並打入當月手游出海收入榜單 Top30。該遊戲將於 5 月 15 日在國內正式上線，其表現是值得期待的。

先看數據，過去一年心動年營收收入 33.9 億元，同比基本持平，但毛利同增 12.7% 至 20.7 億，毛利率大幅提升 7 個百分點至 61%，帶動公司整體經調整後 EBITDA 由虧轉正，盈利約 1.6 億，淨虧損和經調整淨虧損分別同比縮窄了 89% 和 98%，距離真正的扭虧為盈只有一步之遙。

從這份喜憂參半的業績中可以看出，自 2019 年底赴港上市以來，去年可以説是心動較困難的一年。這從遊戲業務營收、研發支出等指標，得到體現——

2023 年，公司網遊平均 MAU 減少了 23.3%，平均 MPU 同比減少了 16.9%。財報表示，這兩個數據下降主要是由於《香腸派對》的用户數量較 2022 年有所下降。這一下降，部分被《火力蘇打》、《火炬之光：無限》及《鈴蘭之劍》這三款遊戲於 2023 年上線帶來的用户數量增加所抵消。

公司去年的研發支出同比下降 20.9%，至 10.2 億。研發人員總人數也由前年的 1196 人，減少至去年末的 1031 人。整體來看，無論是自研還是代理的遊戲，表現都有比較大的起伏。

相較於遊戲業務的變化，TapTap 的財務表現更為穩健，很大程度上支撐了公司業績的大幅度減虧。2023 年，TapTap 收入 13.0 億，同增 32.6%；毛利率 84.2%，同比絕對值增長超 10%——增收又增利。

不過，TapTap 去年 MAU 同比有所下滑，主要是由於國內與疫情相關的限制性政策退出後，人們玩網絡遊戲的時間減少；以及 2023 年上半年出於控制成本的目的，減少了營銷活動，導致新增用户數量同比下降。

而在 2023 年 6 月份及 7 月份公司對於 TapTap 實施了數次策略調整，使得 TapTap 中國版 App 的月活躍用户重獲增長勢頭，2023 年第四季度的平均 MAU 已超過 2022 年同期。

憑着 TapTap 一己之力，實現了公司 EBITDA 轉正。隨着遊戲營銷市場需求越來越大，存量競爭已經是無可避免，2023 年 TapTap 中國版實現的收入同比顯著增加。公司也對 TapTap 的服務器及帶寬成本進行了優化，並降低了單位用户的該項成本，從而提高了毛利率。

這是心動與其它遊戲公司業務結構的最大不同，有 TapTap 的存在，讓他們更有能力熨平公司整體營收波動。因此，TapTap 暫時性的月活下降，對於公司的中長期增長並不會造成影響。

眾所周知，買遊戲股就像 “開盲盒”，你永遠不知道這家公司即將發佈的是爆款還是垃圾。而在新遊方面，去年末在港澳台上線的《出發吧麥芬》，則是心動未來最大的驚喜來源。

《出發吧麥芬》本是一款在港澳台並沒有高調亮相的遊戲。但 1 月 24 日正式上線以來，其在 iOS 榜單排名的強勢表現，令市場矚目。這在一定程度上，消解了外界對於心動的《香腸派對》進入成熟生命週期後，心動遊戲陣容後繼乏力的擔心。

據 SensorTower 的榜單數據，《出發吧麥芬》2 月份多次登頂港台市場 iOS 手遊暢銷榜，收入環比增 257%，並打入當月手游出海收入榜單 Top30。據 data.ai 2024 年 2 月中國互聯網公司出海業務收入榜單，心動也首次躋身 Top20。另有機構數據顯示，這款遊戲在今年已經取得了 5000 萬美元的流水。

根據公開信息，這款遊戲將在 5 月 15 日國服上線，並在年內陸續上線日本、韓國等海外國家和地區的應用商店。港澳台區域上線已經驗證的表現，將會對其遊戲業務後續的增長有很大的保證。

當然，這家公司的未來也有一個不確定的因素：面向 2025 和 2026 年，心動的新自研遊戲儲備尚未明朗。公司在今年的商業化表現，也將在很大程度上，決定了未來兩年的新遊立項空間和投入。

不過顯然，遊戲行業這張 “餐桌”，心動仍明確地想要穩坐其上，而不是出現在菜單裏。$心動公司(2400.HK)