長城汽車 2023 全年業績：全年營收穩健增長，盈利能力有所下滑

3 月 28 日，長城汽車發佈了 2023 年度全年業績報告。長城汽車在全年實現 1732.12 億元（人民幣，下同），同比增長 26.12%。$長城汽車(02333.HK)$道瓊斯指數(.DJI.US) $3 倍做多標普 500 ETF - Direxion(SPXL.US) $恆生指數(00HSI.HK) $納斯達克綜合指數(.IXIC.US) $比亞迪股份(01211.HK) $特斯拉(TSLA.US) $理想汽車(LI.US) $蔚來(NIO.US) $小鵬汽車(XPEV.US)

一、個人觀點匯總

1. 長城汽車全年實現營收穩健增長，但是盈利能力有所下滑，而四季度的營收不及預期尤為明顯。

2. 儘管長城汽車本年在新能源轉型方面取得不錯成績，但是受到成本方面上升影響，毛利率在汽車單價上升的情況下反而有所下降。

3. 長城汽車的股價從高位下跌已經也有很長一段時間了，近期一直處於底部築底震盪的行情，正式啓動時間很難明確，畢竟整體業績並沒有太多出彩的地方，還需投資者謹慎操作。

整體來看，長城汽車在 2023 年全年實現了營收的穩健增長，但盈利能力卻有所下滑，尤其是四季度營收不及預期，顯示出一定的壓力。在新能源轉型方面，長城汽車雖然取得了顯著進展，但成本上升導致毛利率在單價提升的情況下仍有所下降。此外，長城汽車的股價長時間處於底部震盪，業績缺乏亮點，正式啓動時間難以預測，投資者在操作時需保持謹慎態度。

二、財務分析：全年營收穩健增長，盈利能力有所下滑

從營收角度來看，長城汽車在全年實現了令人矚目的業績，達到了 1732.12 億元，同比增長了 26.12%。這一成績不僅彰顯了公司強大的市場競爭力，也體現了其穩健的經營策略和有效的市場拓展能力，依舊是能打的老牌國產車企。不過就四季度單季度營收 537 億元的表現來看，整體營收大幅弱於此前市場預期。在銷量方面，長城汽車全年實現銷量 1,229,982 輛，同比增長了 15.85%。雖然與其他新能源車企相比，這個增長率可能不算特別突出，但考慮到長城汽車作為國產車豪強，旗下擁有多條品牌矩陣，涉及燃油車、新能源汽車等方方面面，其整體銷量基數較大，能夠實現這樣的增長已屬不易。

在盈利方面，長城汽車全年實現了歸屬於上市公司股東的淨利潤 70.22 億元，同比降低了 15.06%。雖然整體盈利情況較為一般，但考慮到市場競爭的激烈程度以及行業面臨的諸多挑戰，這一成績也在情理之中。值得一提的是，在三季度的時候，長城汽車的盈利情況有所改善，也算是難得挽尊了。

三、運營剖析：多品牌共振銷量增長，戰略執行加速品牌建設，海外出口成績斐然，但難擋比亞迪升勢

1. 產品矩陣及銷量解讀

長城公司全年銷量表現強勁，達到了驚人的 1,229,982 輛，同比增長了 15.85%，這一數字不僅展現了公司的市場競爭力，也體現了消費者對公司產品的高度認可。

在高端市場方面，公司 20 萬以上車型銷量達到了 225,767 輛，佔比高達 18.36%，同比增長了 3.09 個百分點，創下了歷史新高，不過長城主要做的還是 15 萬元左右這個區間。此外，公司單車平均收入也實現了大幅提升，達到了 14.14 萬元，同比增長了 1.2 萬元，同樣創下了歷史新高。這一數據不僅反映了公司產品的高附加值，也體現了公司在提升產品價值和品牌形象方面的努力。

在各子品牌的成長方面，哈弗全年銷量達到了 720,506 輛，同比增長了 16.69%，繼續保持了市場領先地位。魏牌全年銷量達到了 35,466 輛，同比增長了 81.26%，顯示出強勁的增長勢頭。歐拉全年銷量達到了 109,215 輛，同比增長了 6.61%，在新能源市場中佔據了重要的地位。坦克品牌全年銷量達到了 162,859 輛，同比增長了 29.58%，其中坦克 300 等熱門車型銷量持續火爆。長城皮卡全年銷量達到了 201,385 輛，同比增長了 2.51%，繼續保持了皮卡市場的領先地位。

2. 戰略執行加速品牌建設

在剛過去的 2023 年，長城汽車明確地將戰略發展方向定位於新能源、智能化和全球化的全面轉型，這一策略的實施已經取得了顯著的成果。這一年裏，公司不僅加大了對新能源和智能化領域的投入，還加速了渠道與品牌的建設，以更好地適應市場變化和滿足消費者需求。

特別是在新能源汽車領域，長城汽車取得了令人矚目的成績。全年新能源汽車銷售達到了 25.64 萬輛，同比增長了高達 113.88%，這一數字不僅遠超行業平均水平，也充分展示了長城汽車在新能源領域的強勁實力。雖然歐拉作為長城新能源的主力品牌，其增長並不算特別明顯，但考慮到其他新能源車型的銷量貢獻，長城汽車仍然實現了翻倍的銷量表現。這充分説明了公司在新能源領域的多元化戰略取得了成功。

然而，從具體的毛利率來看，車型結構的優化並沒有給長城汽車帶來更好的盈利表現。這很大程度上是由於大幅增長的銷售費用引起的。一方面，市場競爭激烈，價格戰頻發，導致銷售成本上升；另一方面，長城汽車在投放新能源汽車方面的費用也相對較高，這進一步壓縮了利潤空間。

3.海外出口成績斐然，但難擋比亞迪升勢

長城汽車在海外市場的表現令人矚目，全年銷量達到了驚人的 31.4 萬輛，同比增長了高達 82.37%，這一成績不僅創下了歷史新高，也進一步鞏固了長城汽車在全球市場的地位。截至目前，長城汽車海外累計銷量已經突破了 140 萬輛，這一數字充分展示了長城汽車在海外市場的廣泛認可度和強大競爭力。

根據長城汽車此前發佈的計劃，到 2025 年海外年銷量要達到百萬輛，其中 40 萬輛將在海外本地生產。從目前海外市場的銷售同比增長依舊保持在 80% 的速度來看，這一目標還是有很大概率可以實現的。尤其是明年，將是實現這一目標最為關鍵的一年，長城汽車需要繼續保持強勁的增長勢頭，不斷提升產品質量和服務水平，以應對日益激烈的市場競爭。

然而，在海外市場，長城汽車也面臨着來自競爭對手的挑戰。相比老競爭對手比亞迪的出海情況，長城汽車雖然在海外銷量上暫時保持領先優勢，但比亞迪的增速卻非常驚人。比亞迪 2023 年實現海外銷量 24.3 萬輛，同比增長 334.2%，從這個趨勢來看，基本上 2024 年比亞迪的海外銷量就要超過長城了。為了應對這一挑戰，長城汽車正在積極推動產品線調整和新能源汽車的研發。畢竟，未來市場將以新能源汽車為主導，長城汽車需要不斷提升自身在新能源汽車領域的技術實力和市場競爭力，以應對市場的變化和挑戰。不過就從長城目前的表現來看，奮鬥之路還在繼續。

此文為個人季報解讀分析，均為個人在能力範圍內思考心得，還望大家批評指正。另外，本文不構成投資參考建議，望各位讀者獨立思考。