本週（3.25-3.31）股票投資線索梳理

本週投資線索（訪談中評價正面的行業或個股，請自行交叉驗證，並非股票推薦）總結如下：

行業性線索（A 股和港股）：固態電池，GB200 銅纜高速連接器，柔直換流閥

美股：Credo(CRDO.US), Globant(GLOB.US), Snowflake(SNOW.US)

開始詳述投資線索之前先用一張圖介紹下 AI 投研導航在投資流程中扮演的角色：

本週在星球共更新了 210 篇訪談紀要，每篇紀要首頁都有 AI 總結的全文核心結論和數據，一小時就能看完幾十篇紀要的主要結論和數據。

投資線索相關的專家訪談和研究報告已放入知識星球，需要加入星球的小夥伴請自行加入領取。

一、行業投資線索：

1）固態電池：

固態電池技術難題包括離子電導率和負極膨脹問題，但已有解決方案在實驗室和小規模生產中驗證成功。

全固態電池技術難題在於薄膜製造過程中需防止裂紋和缺陷，目前尚無批量生產實現。

固態電池有望提升電動汽車續航能力至 1000 公里以上，能量密度提升至 280-320Wh/kg。
 

固態電池技術已經開始在消費電子產品中實現應用，如 vivo 手機等消費電子產品，顯示技術成熟度和產品商業化的進程加快。

儘管固態電池面臨技術和成本挑戰，但預計隨着技術進步和規模化生產，成本問題將得到解決，推動更廣泛的應用。

寧德時代等企業的技術佈局和人才招募表明行業對固態電池技術的重視，預示着未來技術突破的可能性，預計 2027 年左右實現大規模應用。

2）GB200 銅纜高速連接器：

事件：英偉達 GTC 大會展示了公司在 AI 算力硬件、軟件生態、邊緣智能等多個領域的成果，其中最核心的是英偉達發佈了全新 Blackwell 架構，包括 Blackwell GPU 芯片，對比上一代 H100，AI 性能提升約 5 倍；以及 GB200 超級芯片，由一個 Grace CPU 和兩個 B200 GPU 組成。GB200 超級芯片在互聯中 GPU 與 NVSwitch 採取高速銅纜互聯（需要高速背板連接器）

GB200 銅纜和連接器目前均為安費諾獨家供應，安費諾既負責製作銅纜也提供連接器，沒有委託 OEM 代工的情況。

GB200NB1732 使用的銅材來自寧波博威合金的原材料，銅纜數量約為 5000 根，這些銅纜由安費諾生產，並配套有特殊設計的連接器。整個服務器在使用帶連接器的銅纜時，價值量大概佔整個設備的 6%-7%，結合成本估算，GB200 服務器中使用的連接器及線束價值可能在 100 萬至 200 萬左右。

安費諾在短時間內有很大概率不會將銅纜生產外包，因為安費諾的銅纜利潤率已經超過了 50%。安費諾在上海有一家專門生產電纜的工廠，只要市場需求沒有大面積超出自身生產能力，安費諾將繼續內部生產銅纜。

一台 GB200 服務器使用的銅合金能為供應商帶來十幾萬的利潤，銅轉換成賣價約在 40 萬左右，考慮到銅線成本佔 70%~80%，則銅纜的成本大約是 60 萬左右。考慮到利潤率，60 萬的銅纜銷售價格大約是 90 萬。而對於連接器，按照 5000 根線、一個連接器需要 4 根線計算，至少有 1250 個連接頭需求。還需考慮內部使用的連接器，所以總需求大約是 2500 個連接器。假設每個連接器賣價為 5-6 美金，則連接器的總成本約為 10 萬人民幣。綜合銅纜和連接器，初步估計整個服務器的連接成本在 100~120 萬之間。

3）柔直換流閥：

柔直和常直是兩種主流的直流輸電方式，常直技術成熟、成本較低，但存在換相失敗風險和對無功補償設備的依賴；柔直技術較新，能獨立控制有功無功，對補償設備需求少，但核心器件依賴進口，造價較高。

常直換流閥的價格大約在 12 億人民幣左右，而柔直換流閥的價格則在 50 億-60 億人民幣，具體價格取決於電壓等級、輸送容量和器件選擇。

柔直換流閥的核心設備，如 IGBT 和電容器，目前主要依賴進口，導致成本較高，但隨着技術進步和國產化推進，未來有較大的降本空間。

未來 5-10 年，隨着新能源大基地的建設和海上風電的推進，柔直換流閥的市場空間預計將達到千億規模，且可能逐步替代部分常直換流閥的市場。

柔直換流閥的競爭格局中，國電南瑞、榮信匯科、許繼等企業佔據主要市場份額，未來隨着項目量的增加，競爭格局可能會有所調整，但南瑞預計仍將保持領先地位。

二、美股投資線索：

1）Credo(CRDO.US)：

目前，AI 基礎設施建設中，InfiniBand 和 AEC 技術被廣泛討論。InfiniBand 與 NVIDIA 的 H100 芯片捆綁使用，而 AEC 技術主要由 Credo 公司推廣。業界對於 400G 和 800G 等不同技術標準的選擇存在差異，部分用户仍在使用 DAC。

微軟的高級執行官認為，AEC 技術已經部署在許多活動 - 被動式服務器上，並且微軟同時支持 Credo 和 Broadcom 的解決方案。

在選擇網絡佈線供應商時，Credo 因其專注於高性能和高效率的解決方案而受到青睞，而 Broadcom 和 Marvell 則因其規模較大、能夠提供更全面的解決方案和更大的折扣而受到青睞。

目前 AI 基礎設施的需求主要來自三類買家：超大規模雲服務提供商（如微軟、谷歌和 Azure）、二線雲服務提供商（如 CoreWeave、Lambda Labs、Jarvis）以及普通客户。其中，超大規模雲服務提供商的需求最為強烈。
 

2）Globant(GLOB.US)：

Globant 在 2023 年的全年收入達到創紀錄的 21 億美元，同比增長約 18%。

Globant 的 GlobantX 平台提供了一系列的創新產品和技術，有助於降低交付成本並加快業務目標實現。

Globant 在北美市場的收入佔比近 60%，LATAM 和 EMEA 也在持續增長。

Globant 在 2023 年的運營利潤率為 15.2%，並預計在 2024 年將擴大 30 個基點至 15-16%。

專家預測 Globant2024 年的增長率為 15-17%，並認為是很保守的預測。
 

3）Snowflake(SNOW.US)：
 

數據倉庫市場預計將由六個主要參與者（三大雲服務提供商、Snowflake、Databricks 和 Oracle）和一些小眾參與者組成。Snowflake 的優勢在於其多雲平台的兼容性和數據存儲的靈活性。

Snowflake 以數據倉庫平台起家，而 Databricks 則以 AI/ML 平台起家。Snowflake 的策略是為大眾市場構建產品，而 Databricks 則專注於 AI/ML 的特定用例。

儘管 AI 和機器學習模型目前對 Snowflake 的收入貢獻尚不明確，但預計在未來幾年內，隨着企業開始部署 AI 用例，這將為 Snowflake 帶來增長。

專家認為數據市場巨大，且仍在增長，Snowflake 和 Databricks 都有增長的空間。認為公司有望在未來 5-8 年內繼續保持增長。

$Snowflake(SNOW.US) $寧德時代(300750.SZ) $安費諾(APH.US) $國電南瑞(600406.SH) $許繼電氣(000400.SZ) $Credo Tech(CRDO.US) $Globant(GLOB.US) $Snowflake(SNOW.US)