美聯儲 6 月還會降息麼？

在最近火熱的經濟數據和非農就業數據之下，市場大幅調低了對美聯儲今年的降息預期，其中尤其是國內的研究所普遍將美聯儲今年的降息預期下調到了 2 次以內甚至不降息，幾乎 100% 認為 6 月不會降息。但如果看 CEM 利率期貨，可以看到目前市場交易出來的 6 月降息的概率仍然在 50% 左右，全年降息 3 次及以上的概率也超過了 50%。

如此大的分歧，不僅出現在分析師與市場之間，也出現在美聯儲內部。近期美聯儲的主要官員紛紛表達了對降息的看法，可以看到基本分成了兩派，一派以現任美聯儲主席鮑威爾為首，仍然堅持今年降息 3 次的預期，並且認為沒有加息的可能，另一派以特朗普賞識的下任美聯儲主席沃勒為首，認為美聯儲需要減少降息。美銀近期發了一篇報告闡述這兩派人之間的分歧，主要在於定位本輪美國經濟強勢的背後是供給側因素還是需求側因素為主導，鮑威爾認為是供給側主導的，因此美國可以實現經濟增長的同時降低通脹，而美聯儲的任務的穩定物價水平而不是壓制經濟，因此只要通脹仍然是下降趨勢，那美聯儲就應該按計劃進入降息週期，美銀在拆解通脹回落的數據後，也認為的確是供給側對於通脹下降的推動更大。
 

為什麼供給側的推動程度如此之大，主要在於非法移民的數量遠遠超過預期，在 CBO 的統計報告顯示，2023 年預計非法移民在 100 萬左右，但實際超過了 300 萬，這部分非法移民有效的填補了美國的勞動力缺口。這也能很好的回答兩個市場關切的矛盾：
 

為何非農就業大幅超預期，但薪資持續回落？因此非法移民工資低

為何大非農就業與家庭調查就業相差甚遠？因為大非農是調查企業新增就業崗位，非法移民就業也算新增就業，而家庭就業調查不包含非法移民。

在 3 月美聯儲議息會議上，鮑威爾也明確提到了勞動力結構的變化問題。如果後續的數據真的驗證鮑威爾的想法，經濟堅挺而通脹持續下滑，那可能不但降息計劃不變，仍然是 6 月第一次降息，全年降息 3 次，並且不用擔心經濟衰退，可能會是對股市最好的情況。

因此還是先看週三的 CPI、週四的 PPI 吧

當然也不排除，就算這兩個數據不好，美聯儲也可以讓官員或者 NICK 發條推特説一下，這個數據不重要，讓我們看下一個，就像週五大非農數據公佈之後那樣，畢竟雖然數據很重要，但更重要的是美聯儲如何看待數據

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