4 月 15 日，$招金礦業(01818.HK) 發佈了 2024 年第一季度業績報告。其實，二狗哥對於礦業類股票並不是很感興趣，不過最近黃金類資產蹭蹭地漲，2024 年至今$SPDR 金 ETF(GLD.US)  漲幅超過 15%，當然也讓二狗哥對於黃金類股票也不得不高看一下，整體來看，招金礦業在 Q1 表現最為突出便是淨利潤大增，看來黃金漲價對於公司的利潤真得是實實在在！

一、整體情況，超級亮眼

營收方面：在 2024 年第一季度，招金礦業交出了一份亮眼的成績單。公司實現營收 19.81 億元，同比增長 13.94%，儘管環比略有下降 2.84%，但整體呈現出穩定增長的態勢。

利潤方面：2024 年 Q1 歸屬於母公司的淨利潤達到了 2.21 億元，同比大幅增長 124.30%，雖然環比下降了 36.63%，但這一增長率基本符合預期，顯示出公司強勁的盈利能力。招金礦業的毛利率在 2024 年第一季度達到了 42.10%，同比大幅增長 23.17 個百分點。雖然淨利潤和毛利率的大幅度提升，不過這其實也是在意料之內，畢竟黃金價格在 2024 年 Q1 已經上漲超過 16%。

費用方面：公司也表現出了良好的成本控制能力。財務費用同比下降 18.14%，管理費用同比增長 8.44%，營業費用同比下降 26.58%。儘管期間費用率同比上升了 3.10 個百分點，達到了 23.43%，但資產負債率的同比下降 5.79 個百分點至 52.59%，顯示出公司在財務結構上的優化。

二、資源儲備與項目進展

招金礦業在資源儲備和項目開發方面取得了顯著進展。公司通過不斷勘探和外延併購，2023 年地質勘探投入 1.23 億元，探明新增金屬量 33.83 噸。特別是在夏甸金礦、大尹各莊金礦、蠶莊金礦等主力礦山的探礦工作中取得了重大突破。此外，公司還加快了對外開發的步伐，通過全面要約收購鐵拓礦業，進一步擴大了資源版圖。截至 2023 年底，公司黃金資源量達到 1185 噸，可採儲量 472 噸。

招金礦業持有的海域金礦項目（持股比例為 70%，紫金礦業持有比例 30%），預計將在 2025 年建成投產。該項目目前已全面進入建設快車道，5 條豎井年內全部建設完畢，工層進度順利。項目建成後預計採選規模為 12000 噸/日，達產後可貢獻黃金年產量 15-20 噸。根據可研報告，克金完全成本僅為 120 元/克，顯示出礦山的盈利能力十分優越。作為亞洲最大的單體金礦，海域金礦的未來開發充滿期待。

三、金價走勢才是公司盈利最大驅動力

2024 年第一季度，上金所黃金日收盤價平均值為 489.18 元/克，同比去年同期增長了 16%，環比 2023 年第四季度增長了 4%。隨着美聯儲利率政策的轉變，金價有望繼續維持強勢。從歷史數據來看，金價在聯儲降息週期內易漲難跌。中長期來看，黃金在全球各國央行資產配置中的地位不斷上升，為金價提供了充足的上行動能。金價的上漲預計將進一步提升公司單位黃金的盈利能力，釋放公司業績的彈性。

四、黃金的好日子還能持續多久？

金價的不斷上漲是公司盈利的最大驅動力，但是金價也不會一直持續上漲，那麼黃金還能漲多久呢？照目前的國際形勢來看，黃金的上漲概率還有很多空間。

1、各國央行都在配置黃金。作為全球最主要的避險資金，黃金也是美元資產主要替代品，現在全球都在搞去美元化，美元的霸權主義讓全世界都在為美國內部的通脹進行買單，因此黃金也受到各國央行的偏愛。

2、年內降息依然是大概率事件。現在看來，美國內部通脹依然嚴峻，雖然美聯儲的表態都是偏鷹派，不過高利率對於經濟負面影響更加嚴峻，如果上半年降息，帶動利率下行，對於金價也起到了助推作用。

3、地緣政治也是影響金價的重要因素，也是最大的不確定性。俄烏戰爭已經處於膠着狀態，現在的中東地區也是處於隨時開戰狀態，伊朗和以色列衝突隨時都有可能升級，擴大戰事。黃金作為不穩定時期最大穩定資產，自然而然將會受到追捧。

五、二狗叨叨：黃金漲，公司股價還能漲嗎？

1、招金礦業作為港股黃金龍頭，旗下黃金資源儲量豐富，並且擁有國內最大乃至亞洲儲量豐富最大的海域金礦，即使公司在 2024 年股價大漲，目前估值只有 2.08 倍 PB，相比$紫金礦業(02899.HK) 業的 3.87 倍、$山東黃金(01787.HK) 的 3.24 倍，公司明顯被低估，公司的上漲空間依然很大。

2、公司目前最具想象力的項目恐怕就是海域金礦，含金量那是遙遙領先，更為關鍵的是開採成本相對較低，這對於公司未來的營收、淨利潤、毛利率都會有明顯提升，根據市場預計公司 2024 年至 2026 年淨利潤將達到 8.6 億元、14.4 億元和 29.2 億元，年複合增長率達到了驚人的 50%，當然這些也都是在項目順利進行的情況下預估。

3、得益於金價不斷上漲，也推高了公司的淨利潤，這恐怕是公司未來股價最大的推動引擎。雖然金價已經上漲很多，未來上漲概率依然很大，尤其是伊朗和以色列局勢不斷升級，不確定性越來越大，黃金作為避險資金，價格還會有新一輪的推高。

4、有一點還是要説明一下，二狗哥現在的持倉中並沒有招金礦業，相關風險還是要注意一下的。

$恆生指數(00HSI.HK) 

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