吹向萬億茅台的巽風，起於青萍之末？

最近，貴州茅台的輿情壓力有點大。

風起於青萍之末，隨着貴州茅台的核心產品飛天價格的下跌，一系列圍繞着茅台的傳言，謠言，風言便四處開花。

這也是沒有辦法的事情。畢竟貴州茅台自己就是一個年收 1500 億的大企業。圍繞在整個” 茅台產業鏈 “上的錢可能還要在多上一倍。

畢竟一瓶出廠價格 1149 的飛天茅台，市場的流通價是 2600 元左右——這還是 “暴跌” 之後的價格。

如果 1149 賣出去的茅台都被市場消化的話，那麼恐怕茅台真實的消費市場規模將近 5000 億！

好在，不是所有賣出去的茅台都被消費了。

一個企業，關乎着數萬人的生計和財富，特別是每年上交的鉅額利税，對於區域經濟發展有着重要的影響。在貴州而言，白酒類企業在區域經濟中佔有重要位置。除了貴州茅台之外，近年上市的珍酒李渡也是有重要的一部分生產基地就在貴州。其他比如習酒，國台，近年來也有衝擊上市的野心。

如果説白酒行業還有一個風向標的話，貴州茅台毫無意外就是那個最明顯的存在。

貴州茅台的稀缺性，也是與眾不同的自從 15-18 年，白酒行業達到頂峯後，近年來國內白酒的產銷量實際是出於下行通道。但就是在這樣一個萎縮的市場中，以貴州茅台為代表的醬香型白酒市場仍在擴張，此外高端白酒的銷售額比重也在不斷提升。

這也與消費者的行為習慣基本相匹配。飲酒對健康的傷害已經成為消費者的共識。因此，更多消費者出於悦己或者社交需求的酒類消費更多，在可選範圍內，他們願意嘗試更加有品質的產品。“把有限的肝臟留給更好的酒” 或許是句笑談，不過也反映了一部分消費者真實的想法。

不過，白酒銷量的下降和市場規模的擴大，本身就會有一定的矛盾。儘管高端白酒比重提升，拉高了市場均價，但是銷量的下滑還是難以抵擋市場整體的萎靡。實際上，自從 2022 年下半年以來，白酒行業整體的庫存天數和庫存週期都在拉長。

與其他國內白酒企業不同，貴州茅台是有着自己獨特的經銷體系。由於貴州茅台強大的產品力，廠家對供應商的控制能力極強。與大商控制渠道的五糧液、瀘州老窖等一線品牌相比，貴州茅台與渠道的上下位置可以説是業內少見的。

換句話説，貴州茅台的萬億市值，是上市公司和成千上萬大小經銷商共同鑄就的。

因為貴州茅台的經銷商，是非常有實力的。而貴州茅台由於其稀缺性甚至 “金融屬性”，還有這龐大的二級流通市場。所以即便在其他品牌甚至可能還存在價格倒掛的時候，出廠價千元左右（2023 年上調至 1149 元) 的飛天，在大部分渠道大部分時間裏，價格都在 2500 元以上，近期價格波動到了 2600 附近，便有人驚呼 “茅台暴跌”。

實際上，茅台價格體系的變化，從 2022 年茅台的直銷平台 i 茅台上線開始就已經在悄悄改變。

i 茅台是貴州茅台直接運營的渠道，貴州茅台線上線下聯動，茅台生肖酒和 100ml 的小茅台以及茅台寄予厚望的新品 1935 都通過這個渠道發售。

上線初期，i 茅台的用户量驟增，獲得了市場的廣泛認可。而且貴州茅台承諾不會在平台上銷售主力產品飛天茅台，也安撫了渠道商的不安。

但是，23 年以來，整個白酒市場的低迷和經濟增速放緩，已經影響到了很多茅台的經銷商。以前的模式是，終端銷售價格 2600 元的話，貴州茅台拿走 1149 元（其中毛利率超過 80%），剩下 1400 多的就是各級經銷商的利潤空間。

由於貴州茅台產能有限，而市場一直處於供不應求的狀態。所以部分經銷商也會壓貨，控制供給，維護價格體系。於是，在上市公司和各級經銷商的維護下，貴州茅台的價格 “固若金湯”。

但是 i 茅台的出現，雖然分流走了一部分市場需求，但整體影響不大。2022 年貴州茅台推出千元級新品茅台 1935。在上市初期，還獲得了一定的品牌溢價，不過很快，茅台 1935 的價格就被打回原形，基本上就是在建議零售價附近徘徊，並沒有複製成另一個飛天茅台。

主要還是市場的認可度還不夠。不是飛天，不是大單品，即便是貴州茅台自己的產品，也很難溢價。

但是近期，茅台通過旗下巽風數字世界 App 相關任務活動便可在線下門店自提 375ml 貴州茅台酒（巽風）產品。公開資料顯示，此批產品計劃投放量 20 萬瓶。

這 20 萬瓶巽風的成本大約在 1400 人民幣左右，換算成 500ml 的話差不多 2000 出頭。相比於 2600+ 的飛天還是有明顯的價格優勢。

對努力維護產品價格體系的渠道商而言，這些 “低價” 茅台無疑是一個背刺。因此市場也傳出了貴州茅台價格 “暴跌” 的傳聞。

從二級市場的情況來看，市場上各種茅台酒的價格還是有一定波動的。不過整體來看，主流產品飛天茅台無論是原箱價格還是散飛價格都還是在 2500 元以上。加上三四月份本身就是高級白酒的淡季，因此這個價格波動也屬於正常的情況。

不過從二級市場的貴州茅台價格也可以看出，建議零售價格 1499 的飛天，在二級市場存在明顯的溢價。這也是貴州茅台帶給下游合作方的 “福利”。

即便強如貴州茅台，面對他們自己打造的這個巨大的經銷體系和利益羣體，也是很難撼動。

飛天茅台的價格不能動搖，因為這涉及千萬經銷商幾千億的巨大利益。

其實為了擺脱這種印象，茅台也在不斷地努力，通過系列酒等產品來滿足市場需求。

此外，茅台還在擴建產能，最近一次是 2022 年 12 月，貴州茅台懸臂，擬投資約 155.16 億元建設茅台酒 “十四五” 技改建設項目，規劃建設制酒廠房 68 棟、制曲廠房 10 棟、酒庫 69 棟及其相關配套設施，建成後可新增茅台酒實際產能約 1.98 萬噸/年，儲酒能力約 8.47 萬噸。

截至 2023 年，貴州茅台實際產能為 5.72 萬噸，這新增的 1.98 萬噸產能將有效提升貴州茅台的供應能力。

但是，醬香型白酒有 5 年的陳釀期，也就是説即便這 1.98 萬噸產能在 2024 年順利建成達產，也要等到 2029-2030 年才能夠順利釋放。

自從 2016 年以來，貴州茅台就已經成為 A 股市場的風向標，也是鉅額資金的蓄水池。但無論貴州茅台也好，五糧液也好，都必須要面對白酒市場的大週期。作為一個傳統的酒類產品，白酒看似沒有天花板，但是如果放在更長的時間裏，白酒更像是一個價值股：能夠保持穩定增長，但是速度不會特別快。

這可能也將成為所有白酒企業未來的方向。

像是聽花酒那樣的異類，恐怕會有，但不是常態。

面對新的市場環境，剛剛艱難上市的珍酒李渡，不知道有沒有做好充足的準備。