出門問問打不打？

只要定語加得夠多，人人都等當 “第一”，AI 第一股的名頭沒了，這不 “AIGC 第一股” 的名頭還在嘛。為啥各行各業都想爭奪“第一股” 的名號，還不是第一可以吸引市場關注，帶來估值溢價。

一、招股信息

二、公司概況

出門問問成立於 2012 年，是一家以生成式 AI 與語音交互技術為核心的人工智能公司，主要業務為提供 AI 軟件解決方案和智能設備及配件。

出門問問是亞洲起步最早、收入規模最大的專注於生成式 AI 的人工智能公司之一，是亞洲為數不多的擁有通用大模型能力的公司，也是亞洲 AICoPilot 技術應用的領導者和先行者。

2020 年，公司已開發能夠理解並生成文本的大模型 UCLAI；2023 年，「序列猴子」作為 UCLAI 的升級版推出，該模型具備多模態生成能力，能夠理解並生成文本、音頻、圖像、視頻和 3D 內容，同時支持語言生成和語音識別等不同任務，為 AI 解決方案提供堅實的技術基礎。

財務數據顯示，在過去的 2021 年～2023 財年，出門問問的營業收入分別為人民幣 3.98 億、5.00 億和 5.07 億元，相應的淨利潤分別為人民幣-1.82 億、-6.85 億和-8.03 億元。

公司目前業務主要有兩部分：AI 軟件解決方案和智能設備及配件。

其中，AI 軟件解決方案又分為 AI 生成內容（AIGC）解決方案、AI 企業解決方案：前者主要面向 C 端用户，以訂閲付費收入為主，具體產品包括 AI 語音產品魔音工坊、AI 寫作產品魔撰寫作以及 AI 數字人生成產品奇妙元。AI 軟件解決方案是公司營收主力，2023 年佔比 67.7%。

智能設備及配件則是為 B 端客户提供定製化的 AI 軟件解決方案創收，例如為汽車廠商提供 AI 語言交互解決方案。

此次 IPO 前，出門問問曾在2013 至 2019 年間進行了 7 輪融資，融資總額 2.3 美元，投資方包括紅杉資本、海納亞洲創投基金、真格基金、Google、等知名投資機構。其中谷歌持股 13.36%，紅杉中國持股 10.92%。

最後一輪融資在 2019 年 9 月完成，當時的估值約為 7.56 億美元（約 55 億港幣），和本次上市估值相比幾乎沒漲。此外也可以看到公司最近 5 年都沒有融到錢，訓練大模型還是挺燒錢的，沒錢怎麼出科研成果，沒成果怎麼提高估值。

三、綜合點評

出門問問最早是做智能硬件設備業務，包括智能手錶、智能跑步機、智能家居等產品，這個市場其實已經被小米、華為、百度等巨頭瓜分完了，這可能也是為啥硬件業務會下滑得這麼厲害，被迫發力AI 軟件。

但是 AIGC 賽道也擠滿了人，其中，抖音 “豆包”、百度 “文心一言”、崑崙萬維 “天工”、點陣盒子 “扮伴-AI 繪畫”、科大訊飛 “訊飛星火” 位居前五位，月活用户均比出門問問高出不少。

隨着 AIGC 產品競爭日益激烈，研發和獲客都巨燒錢，沒有巨頭爸爸輸血，靠自己單打獨鬥能撐多久始終是個 “靈魂拷問”。

出門問問此次發行股份佔全部股份比例的 5.67%，按照發行價中位數 3.9 港元算，募資約 2.75 億，2 家基石鎖定 9500 萬，流通盤 1.8 億。保薦人是中金，這個發行市值安排，上市後股價稍微抬一點，62 億就能進港股通，給二級市場留的水位不多。

出門問問目前孖展 7 倍，最終大概率會超購 15 倍啓動 30% 回撥，甲乙組各 12500 手，按照 5000 人申購算，預估一手中籤率 100%。這股打了不吃虧，不打損失也不大，小摸一手。

$出門問問(02438.HK) $百度-SW(09888.HK) $百度-SW(09888.HK) $茶百道(02555.HK)