茶百道：市值等於 6.3 個奈雪，一家鑲了金子的茶飲股！

在二級市場呆的時間越久，越能明白一個道理

看一個行業的好壞，不是看需求增長速度有多快，而是看供給端是否有序

這就引起一個分析企業很有用的頭號法則：這個行業有沒有進入壁壘？
 

打個比方，假設某個行業每年增長 100% 翻番，妥妥的明星賽道對吧，這樣的行業，一定會成為各大機構爭相推薦的行業

但經過你的仔細研究，由於這個行業沒有進入壁壘，只要有錢有資本，大家可以隨意進進出出

那結果就是，雖然每年行業的增長速度能翻番，但裏面玩家太多，供給端每年增速 200%

這就造成供過於求的現象，產品價格暴跌，整個行業，只有終端的消費者收益，股東和股民是最受傷的那部分

目前財哥覺得茶飲行業就是這樣，沒有什麼進入壁壘，夫妻店、自己單幹店、和連鎖品牌店，多到數不勝數，琳琅滿目

那麼，這個行業的公司，最後鐵定會較慘
 

比如作為 “茶飲上市第一股” 奈雪的茶$奈雪的茶(02150.HK) ，於 2021 年在港上市，定價為 19.8 元，而如今截至寫文，股價僅為可憐的 2.39 元
 

三年時間，股價跌幅高達 88%，股價直接腰斬了三次，已經斬到腳指頭了
 

可見一個行業沒有進入壁壘的可怕性
 

而現在，又有一家茶飲公司茶百道$茶百道(02555.HK) 來上市
 

本來財哥覺得奈雪不夠厚道，但一看了茶百道後，財覺得奈雪還是一家有良心的茶，且看下面的分析

1、市值相當於 6.3 個奈雪，你家奶茶鑲金了？
 

如果一個行業沒有進入壁壘，那隻要估值足夠低估，低於重置成本的代價時，那這家公司還是有勝率的（重置成本法大夥一定要學，老美很多大師都在用）
 

作為行業老三，茶百道此次招股市值為 258.6 億，直接等於 6.3 個奈雪的茶，在一個沒有任何進入壁壘的行業來看，這估值簡直貴到要上天
 

莫非你家奶茶都是鑲金的？
 

或許有朋友覺得，茶百道目前 PE21 倍，而奈雪的茶 PE 為為 265 倍，因此茶百道不算貴
 

但財哥覺得不能這樣算，首先，奈雪是直營店，成本高

而茶百道直營店僅為 6 家，其他接近 8000 家都是加盟店，奈雪屬於重資產，茶百道屬於輕資產

同時，重資產看 PB，目前奈雪 PB 為 0.77 倍，破淨了，因此奈雪實際不貴，奈雪完全可以通過少開店、少招工來提升盈利能力，從而大幅度降低現在看似高的 PE
 

無論從哪個角度來看，茶百通明顯是貴了！

但更重要的是，茶百道這個所謂的業績，是疑點重重的，下面分析
 

2、疑點重重，一家披着茶飲外衣的的原材料公司

上面不是説到茶百道 21PE，不算貴嗎？
 

這下來到業績分析，先看表面數據吧
 

收入方面，2021 年至 2023 年，茶百道的營收分別為 36.44 億元、42.32 億元和 57.04 億元，後兩年分別同比增長 16.1%、38.4%

淨利潤方面，亦保持雙高位數增長，2021 年至 2023 年，茶百道的淨利潤分別為 7.79 億元、9.65 億元和 11.51 億元，複合年增長率為 21.6%

從表面業績上看，真的是牛逼克拉斯
 

但細心的人一定會發現一個問題，2022 年整年疫情，這年幾乎大部分餐飲消費等企業都不好，同是茶飲的奈雪，2022 年收入同比減少 0.12%

為啥都是餐飲消費股，唯獨你茶百道 2022 年能逆勢增長 16%？
 

下面這張圖將道出這個秘密
 

茶百道 95% 的收入，來自於賣原材料和賣設備
 

他自己的直營店只有 6 家，加盟店接近 8000 家，就是靠收割加盟店來賺錢的

人家奈雪是認認真真賣奶茶賣產品，驅動因素是客單價 + 客流量，
 

茶百道就是家賣貨的公司，想要業績好看怎麼辦？到處招代理加盟就是了，再向他們賣貨賣設備
 

至於你加盟店賺不賺錢，我不管，只要人頭越拉越多就行

同時，茶百道要準備上市，就要做大業績，做漂亮招股書

那怎麼辦，只要比平常多優惠，這樣就可以吸引更多的加盟商
 

比如毛利率從 37% 跌到 34%

財哥認為這樣衝數據的做法，很難持續，畢竟這行業這麼卷，喜茶、滬上阿姨、蜜雪冰城、古茶等都快要上市了
 

如果想要出圈，必定是在產品上多做功夫，而不是瘋狂加盟衝數據，這樣的後果是：招股書是好看了，但上市一年兩年後，業績必定暴雷！
 

3、沒有基石，貴到機構都看不下去了！
 

260 億的市值，妥妥的大盤股，但這次很奇怪，大盤股沒有基石
 

按照以往的經驗來看，大盤股找不來基石，無外乎一個貴字
 

其實你一般貴的話，機構都會來友情客串
 

但貴到一定的程度，機構都看不下去的話，那就是出現盤子大無基石的情況

4、總結
 

茶百道很明顯是來割韭菜的，財哥的文章重在邏輯分析，你如果想要新股首日是漲還是跌的話，那就別看了

畢竟，新股首日表現是多方面的因素結合，財哥從邏輯上不看好茶百道，但不代表茶百道首日會破發的，這個還請大夥要自行斟酌啊！

大夥可根據個人風險喜好，決定這票打不打！

$天津建發(02515.HK) $出門問問(02438.HK)  

今天的解讀就到這啦，不知今天文章對你有沒幫助？我是讀財報説新股，一個愛好讀財報、專職港股打新和港美 A 三地投資，投資風格長線為主 + 短線為輔的普通投資者，我們下期見！