ASML 昨天發佈 24Q1 財報：

--營收 52.9 億歐元，低於市場預期（54.7 億歐元）

--淨利潤為 12.24 億歐元，超市場預期（11.14 億歐元）

--新訂單：36.1 億歐元，低於市場預期（46.3 億歐元）

指引：

--24 年 Q2 營收 57-62 億歐元（市場預期 64.56 億歐元）

--毛利率 50-51%（市場預期 50.12%）

--24 全年指引不變

財報後 ASML 大跌 7.09%。大跌後的 ASML 何去何從？

關鍵疑問一：24 年業績

ASML 23Q4 有新訂單 390 億歐，訂單交付週期需要 18 個月甚至更多。24Q1 交付的是 22 年的訂單，確定性應該很高。為什麼 24Q1 營收會低於預期？2024 年公司業績指引不變？

<1>財報出來後第一反應是交付延遲導致收入確定延後，從數字看這一季度 EUV 銷量明顯比前面 4 個季度都低。

<2>從營收區域佔比看台灣佔比不正常

<3>網絡上也有相關的聲音

TSMC 的 EUV 訂單 miss、兩家公司之間量價協議未敲定導致的 delay

<4>財報會議公司對 2024 年的計劃比較堅定：2024 年全部預訂滿了，發貨將根據預定進行

綜上：24Q1-24Q2 可能是由於某些原因客户交付節奏有調整，但不改變 2024 年整體營收指引。

關鍵疑問 2：新訂單量為什麼低於預期

24Q1 新訂單 36.1 億歐元，低於市場預期（46.3 億歐元）。新訂單對應 ASML25-26 年業績，是否對 ASML 長期確定性有影響？

財報會議公司針對這個的反饋：

<1>我們過去一直這麼説：新訂單量確實是不穩定的，無論是在訂單量很高的時候，還是在像現在從某些角度看訂單量較低的時候。如果看過去六個月的總和是 130 億歐元的訂單，這是每季度 65 億歐元是一個相當大的數字。

<2>為了達到 2025 年指引需要每個季度 40 億歐元新訂單。過去幾個季度新訂單一些通常的大客户（台積電應該是一個）沒有下訂單。如果看看這些大客户的計劃公告，很明顯，在未來幾個季度中需要下大量的新訂單

<3>公司和客户有密切的互動，瞭解他們的實際需求，瞭解的需求推動了今年和明年的計劃，這個比收到訂單更重要。有些訂單只是晚進來一些。

<4>有分析師問到，到達到 2025 年中間或高位指引，目前已經有 30 多個 EUV 新訂單，還需要 40 多個。是否有風險？

公司回答他們非常清楚客户需要什麼，客户也知道。有些在談判中，最終新訂單沒進來而已。

總結：公司認為新訂單是有波動的。目前和客户溝通很多知道客户有多少需求，只是晚些下單。公司有很強信心保證 24Q2-24Q4 每個季度平均 40 億新訂單。

美國和荷蘭規則是否改變影響中國業務 10-15% 的比例？中國可能在今年晚些時候達到產能過剩？

公司回答：沒有改變。目前對中國設備的維修也沒有改變。

2022 年到 2030 年的每一年，都需要增加 38 萬個晶圓（we said at the capital market at 2022, 380,000 wafer starts per year need to be added），成熟設備的需求仍然很強勁

但這塊是潛在風險點，特別是政策如果再調整

<1>ASML 24Q1 整體業績和下一季度指引都不及預期，但 ASML2024 年交付的是 2022 年下訂單的產品，可能隻影響交付節奏和收入確定節奏。

<2>24Q1 新訂單不及預期。為了完成 2025 年指引，24Q2-24Q4 還需要平均每個季度 40 億新訂單。公司非常有信心，充分了解客户的需求。只是需求稍遲些轉換為訂單。這塊還需觀察，取決於大客户建廠的節奏和產能利用率。

<3>中國的影響是否加劇。公司回答傳統設備需求仍然很旺盛，10-15% 的影響不變。這個是潛在風險點。

<4>筆者認為按照 ASML 獨特的地位：跌到 25 年 30 倍 PE，也就是 900 附近是機會

風險提示：文中看法可能充滿筆者個人偏見或錯誤。提及的任何個股或基金，不作為買入建議，請堅持獨立思考。筆者目前不持有 ASML，未來可能會買入

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