【新股分析】出門問問：AIGC 盈利啦！

一、基本信息

1.1 公司簡介

$出門問問(02438.HK) ，2021 年成立，是一家專注於生成式 AI 與語音交互為核心的人工智能公司。公司以生成式 AI 與語音交互技術為核心，提供 AIGC 解決方案、AI 企業解決方案以及智能設備配件。

1.2 招股信息

二、基本面分析

2.1 財務數據

營收方面：公司在 2021 年、2022 年以及 2023 年期間，實現營收分別為 3.98 億元、5.00 億元、5.07 億元。其實單看營收的話，其實表現並不理想，不過如果具體到業務的話，其實主要是公司智能硬件產品營收收窄所致，相反 AI 軟件業務卻開始異軍突起，把智能硬件缺給補上了。

利潤方面：公司在 2021 年、2022 年以及 2023 年期間，實現毛利潤分別為 1.49 億元、3.36 億元、3.26 億元，同期毛利率分別為 37.4%、67.2%、64.32%。不過公司在這期間，來自持續經營業務的税前利潤分別為-1.80 億元、-6.84 億元、-8.01 億元。經調整後，期間公司淨利潤分別為-0.73 億元、1.09 億元、0.18 億元。

2.2 行業發展

隨着計算基礎設施和 AI 算法的發展，AI 軟件解決方案市場預計將在未來幾年快速增長。根據灼識諮詢的報告，中國 AI 軟件解決方案市場的市場規模（按收入計算）已經從 2018 年的 134 億元人民幣增長到 2022 年的 559 億元人民幣，2018 年至 2022 年的複合年增長率為 42.8%。預計市場規模到 2027 年將達到 2,090 億元人民幣，2022 年至 2027 年的複合年增長率為 30.2%。以下圖表列出了中國 AI 軟件解決方案市場在 2018 年至 2027 年的歷史和預測規模。

2.3 公司地位

根據灼識諮詢的報告，中國的 AI 語音和自然語言處理 (NLP) 軟件解決方案市場相對分散。在中國的 AI 公司中，按照 2022 年來自 AI 語音和 NLP 軟件解決方案的收入計算，出門問問排名第 3。在 2022 年，公司在 AI 語音和 NLP 軟件解決方案方面的收入達到了 3.03 億人民幣，並且就收入而言，佔據了市場大約 1.4% 的份額。

2.4 業務板塊

公司業務主要可以分為三個方向：

（1）AIGC 解決方案：主要產品包括 AI 配音助手（魔音工坊）、AI 寫作助手（奇妙問）、AI 數字人（奇妙元）以及集成解決方案。2021 年至 2023 年，該業務板塊營收分別為 682.2 萬元、3985.7 萬元、11760.5 萬元，複合年增長率達到了 315%，實現了爆發式增長，這得益行業的爆發以及公司在該方向的投入。

（2）AI 企業解決方案：公司主要為汽車、金融、TMT 以及其他醫療零售等行業的企業量身定製 AI 軟件解決方案，比如 AI 語言交互解決方案、智能客户服務解決方案等。2021 年至 2023 年，該業務板塊營收分別為 5269.7 萬元、26303.1 萬元、22564.2 萬元，複合年增長率達到了 106%，其實 2023 年該業務營收比 2022 年實際上是有所下滑。

（3）智能設備及其配件：主要產品是智能穿戴設備，比如智能手錶，公司之前最大營收來源就是智能硬件，但是智能硬件賽道競爭激烈，公司也有意把主要精力放在了 AI 賽道，這一點從公司營收就能看出了，這對於公司來説，是一件好事。

三、基石及保薦人分析

公司本次 ipo 共引進 2 名基石投資者，中關村國際、經開聚智，分別認購 6260 萬港元、3240 萬港元，合計 9500 萬港元，按照發行價中間價計算，認購股份總數佔總發行數分別為 19.0%、9.7%，合計認購比例為 28.7%，這認購比例算是中規中矩吧，根據協定，基石投資人的鎖定期為 6 個月。。。

四、中籤率分析

香港公開發售 845.7 萬股，每手 1000 股，合計 8457 手，目前孖展 30 倍，2024 年第一季度港股打新還是很不錯的，當然恒生指數就差強人意了，這也讓港股打新的人氣有所聚集，不過也沒有之前那種人聲鼎沸的感覺了，作為港股第一 AIGC 概念股，目前已經超過 15 倍，回撥 30%，那麼甲乙組各獲 12500 手，按照 4000 人申購，預計 1 手中籤率在 100%，申購 1 手穩中 1 手。。。

五、新股的綜合分析及評級

1、從基本面來看，公司營收情況還是很不錯的，尤其是 AI 業務在最近幾年呈現出爆發式增長，可以預見未來公司營收不會太差。

2、從知名度開看，在 AI 領域，公司也算是老兵了，雖然不像那些大廠那麼出名，不過公司在 AIGC 領域卻是第一家盈利的公司。

3、從基石投資看，本次 IPO 引進 2 個基石投資人，雖然談不上大牌，不過這 3 家累計認購超過 28.7%，這個認購雖然談不上很高，但是最近幾個上市的港股都沒有基金，真是沒有對比就沒有傷害。值得一提的是，谷歌也是公司早期的大股東。

4、從市場環境看，AI 賽道現在是最火的，尤其是 AIGC 方面，公司選擇在這時候上市，還是很卡時間點。

5、從估值來看，目前公司估值 55-61 億港幣之間，按照公司目前情況，整體估值還算公道，要知道公司上一次估值與本次上市無異。

6、從操作來看，AI 太火，公司自帶 BGM，這個時候不搞啥時候搞呢，二狗哥必須要搞一下，摸摸手氣。

免責聲明：

1、本文僅代表一家之言，不作為任何投資意見或建議，證券市場風雲變幻、撥雲詭譎，漲漲跌跌反覆無常，這個還是需要謹慎處理。

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