台積電的 AI“超前消費”

在前一天光刻機巨頭$阿斯麥(ASML.US) 公佈了低於預期的業績後，市場對於晶圓代工商$台積電(TSM.US)的業績多了幾分期待。

台積電也確實不負眾望，2024 年第 1 季業績表現超越預期，這實屬意料之中，畢竟在幾天之前，該公司已經發布了今年 3 月的營業數據，讓市場對其收入規模有了大致的期望。

2024 年第 1 季，台積電的晶圓付運量按年下降 6.10%，至 303 萬片，總收入則按年增長 16.5%，但按季下降 5.3%，至 5,926.44 億新台幣，約合 188.73 億美元，主要因為智能電話的需求週期性疲弱，抵消了高性能計算相關需求的持續攀升。

其第 1 季毛利率為 53.1%，較上季提升 0.1 個百分點，較上年同期下降 3.2 個百分點，處於該公司提供的業績展望區間 52%-54% 的中間水平，毛利率有所下降主要因為產品組合變化（利潤率較高的智能電話需求疲弱，抵消了匯兑收益）。

季度經營利潤率按季提高 0.4 個百分點，按年下降 3.5 個百分點，至 42.0%，處於該公司的業績展望區間 40%-42% 的高位水平。台積電的每股盈利為 8.70 新台幣，按年增長 8.9%，按季下降 5.5%，約合每個單位 ADR 約 1.38 美元，高於華爾街預期的 1.29 美元。

先進製程佔比保持在 65% 水平

2024 年第 1 季，3 納米交付量佔了總晶圓收入的 9%，5 納米佔比為 37%，7 納米佔比為 19%，合計來看，先進製程（7 納米及更先進工藝）的總收入佔比佔了 65%，高於上年同期的 51%，但稍微低於上個季度的 67%，見下圖。

就平台來看，高性能計算（HPC）的收入按季增長 3%，佔收入的比重提高至 46%；來自智能電話需求的收入則按季下降 16%，佔收入的比重由上季的 43% 下降至 38%，見下圖。

截至 2024 年 3 月末止，台積電持有現金及可交易證券合共 1.9 萬億新台幣，約合 600 億美元，應可應付其未來進行產能擴張。

財華社留意到，於 2024 年 3 月末，台積電的應收賬款週轉天數維持在 31 天的水平，但存貨週轉天數則增加了 5 天，至 90 天，管理層解釋，存貨週轉天數增加主要因為 3 納米技術產量的爬坡。

現金流與資本開支方面，於 2024 年第 1 季，台積電的經營活動產生淨現金流入 4363 億新台幣，資本開支則用了 1810 億新台幣，約合 57.7 億美元，另外分派了 780 億新台幣現金股息。

台積電展望

業績指引：台積電預計其 2024 年第 2 季收入介於 196 億美元至 204 億美元之間；毛利率預計會在 51%-53% 之間，而經營利潤率則介於 40%-42% 之間。

管理層在業績發佈會上提到，4 月 3 日的地震多少對其工廠構成影響，不過在 10 小時內，其晶圓廠的整體復工率已達到 70% 以上，並在第三日全面恢復。雖然部分晶圓生產流程受到影響，但管理層預計，在第 2 季可追回大部分的產量，將對其第 2 季收入的影響降至最低；其預計地震將對其第 2 季毛利率帶來大約-50 個基點的影響。

此外，自上年 4 月 1 日起電費加價 17% 後，台積電在台工廠的電價今年也受到從 4 月 1 日起再加價 25% 的影響，預計會對其第 2 季毛利率帶來 70-80 個基點的負面影響。

收入方面，管理層預計接下來幾個季度，來自 3 納米產品的收入將會增加，從而對其 2024 年下半年毛利率帶來大約 3-4 個百分點的負面影響，財華社之前已解釋過，由於先進工藝，例如 3 納米的前期研發投入巨大，在投產交付後，其資本化的研發投入會以折舊攤銷的形式反映在其成本支出項上，對其利潤率構成負面影響，不過隨着量產擴大，這些費用分攤到每件產品上的金額會降低，改善利潤率。

除此以外，考慮到 3 納米需求強勁，台積電考慮將部分 5 納米產能轉換成 3 納米，這可能會對其 2024 年下半年毛利率帶來 1-2 個百分點的負面影響。

台積電重申 2024 年資本開支預算在 280 億美元-320 億美元之間，其中有 70%-80% 將用於先進工藝技術，大約 10%-20% 將用於特殊工藝，而大約 10% 將用於先進封裝、測試、掩模等。

台積電的 CEO 魏哲家在業績發佈會上預計，半導體市場（除存儲類芯片）在 2024 年將經歷較為温和的復甦，也因此降低了整體市場增幅的預測至 10% 左右，而晶圓代工行業的增幅或介於 15%-20% 之間，正在走出 2023 年的存貨盤整。也因此，他預計台積電在 2024 年將保持健康增長，並且會按季增長，重申台積電全年收入（按美元計）將有 20%-25% 的增長。

他還提到，鑑於 AI 強勁需求的展望，AI 相關需求的持續飆升，將支持其節能計算加快構建智能鏈接社會的信念，而作為 AI 應用的重要賦能者，台積電將可從這一趨勢中得益。他指出，現在幾乎所有的 AI 創新者都在與台積電進行合作，預計今年來自 AI 加速器的收入貢獻將增長超過一倍，佔其全年總收入的 10% 左右。他預計，在未來五年，這些收入將按 50% 的年複合增長率上升，到 2028 年佔其總收入的比重將達到 20% 以上。

台積電將在亞利桑那州興建三座晶圓廠，第一座晶圓廠即將完工，預計將於 2025 年上半年開始生產 4 納米制程技術；第二座晶圓廠也正在建設中，預計從 2028 年開始投產，生產 2 納米制程技術，以支持強勁的 AI 需求；而其計劃再建第三座晶圓廠，使得台積電在亞利桑那州鳳凰城的總資本支出超過 650 億美元，第三座晶圓廠預計在 2030 年之前投產，採用 2 納米或更先進的製程技術進行晶片生產。

除此以外，台積電正在日本建造一家特殊工藝工廠，將採用 12 和 16 納米以及 22 和 28 納米工藝技術，有望在今年第 4 季量產。台積電還與合作伙伴一起，計劃在日本興建第二家特殊工藝工廠，將採用 14-15 納米以及 6 納米和 7 納米工藝，為戰略客户提供消費、汽車、工業和高速運算相關應用的支持，預計該工廠會從 2024 年下半年動工，目標是在 2027 年末投產。

德國德累斯頓特殊工藝工廠將在今年第 4 季起開工建設，專注於汽車和工業應用。台積電還在擴張其台南科技園的 3 納米產能，並準備在 2025 年開始量產 2 納米制程產品，而且計劃在新竹和高雄科技園區建設多個 2 納米晶圓廠。而台中科學園的產能建設審批程序也正在進行之中。

魏哲家強調，有信心長期保持 53% 以上的毛利率水平，並盡力為股東帶來 25% 或以上的股本回報（ROE）。他指出，留意到客户對 2 納米工藝的興趣和參與度很高，預計 2 納米技術在頭兩年的流片將高於 3 納米和 5 納米技術。當前 2 納米技術開發進展順利，將可在 2025 年量產，產量爬坡情況將與 3 納米相似。

總結

總括而言，台積電代表了晶圓代工的最高技術水平。其業務展望與產能擴張，反映了密切客户的需求展望，尤其是當今 AI 芯片處於領先水平的$英偉達(NVDA.US) $英偉達(NVDA.US) 英偉達（NVDA.US），台積電對最先進工藝的樂觀展望，意味着英偉達等頂尖 AI 技術客户對其產品需求殷切，也反映這些公司下游客户需求強勁。以此來看，AI 概念的熱風還要吹一會兒。

作者：毛婷