納指 100 3 月 21 日本輪見頂，至今調整了 29 個自然日，從 18464.7 調整到 17376.49，調整點數 1088.21，調整幅度 5.89%。（最新以色列對伊朗發佈了襲擊，納指 100 夜盤最大回撤來到了 7.33%）

標普 500 3 月 28 日本輪見頂，至今調整了 22 個自然日，從 5264.85 調整到 5001.89，調整點數 262.96，調整幅度 4.99%

個股調整幅度更大：10%，15% 以上的比比皆是。這個時候是恐慌還是機會？

歷史調整

以史為鑑，回顧下筆者發過的 2012 年到 2023 年納指 100 回撤情況：    

（1）發生 20% 以上回撤的 2018 年，2022 年是加息週期，2020 年由於疫情影響。而今年的宏觀環境是降息（目前是降幾次），企業盈利向上，排除 20% 調整的可能。

（2）平均 5% 以上的回撤 2 次，平均調整自然日 37 天，中位數 30 天。目前調整了 29 天，調整了 5.89%。

(3) 對比下現在和 2023 年最近一次 2023 年 7.18 日-2023 年 10 月 26 日的調整：

--2023 年 7-10 月：23 年 9 月通脹反彈，美聯儲變臉鷹有加息預期，國債發行天量，美債被做空，美債上行到 5%

--現在：通脹反彈降息預期下降，國債發行温和，美債上行到 4.7%

當前的宏觀環境比 2023 年好很多。              

估值

按照昨天標普 500 收盤點位 5011，前瞻1Y PE 為 19.96，按照目前盈利增速 2024 年底前瞻1Y PE 18.15 倍。

19.96 的前瞻 PE 偏高，但以目前預期的盈利增速到年底前瞻 PE 18.15 低於 5 年均值 19.1。關鍵是後續企業盈利情況    

戰爭影響

筆者看過最近的戰爭對美國的影響，非對稱戰爭或局部戰爭對美股影響很小：短期可能有 10% 以內的影響，不改長期趨勢  。

今年更大的宏觀：大選

大選年股市走勢：1964 年至 2020 年，美國共經歷了 15 次總統選舉。如以選舉年的標普 500 指數全年表現，指數共錄得 13 次上升及 2 次下跌    
 

總結

今年大的宏觀是大選，降息（至少不加息），企業盈利向上有利於美股。同時有地緣局勢，通脹反覆對美股負面。

盤點歷史回撤不發生大的黑天鵝 5-10% 是機會。

風險是企業盈利增長不如預期，地緣擴大到不可想象，以及 10Y 在 4.6% 的高位繼續上衝。同時注意漲多的個股大幅回調。

在已經調整 5.89%，並且標普 500 年底前瞻 PE 18.15 時保持平常心最重要！           

在筆者碼字時以色列對伊朗發佈了襲擊，納指 100 夜盤最大回撤來到了 7.33%

風險提示：文中看法可能充滿筆者個人偏見或錯誤。提及的任何個股或基金，不作為買入建議，請堅持獨立思考。

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