奈飛業績超預期，但是市場略有反轉

北京時間 2024 年 4 月 18 日晚間，當地時間 4 月 18 日盤前，美國流媒體巨頭奈飛發佈了 2024 年第一季度業績報告。

公告顯示，奈飛 2024 年第一財季實現每股收益為 5.28 美元，遠高於分析師預期 4.52 美元；第一財季營收 93.7 億美元，高於市場預期的 92.6 億美元；第一財季流媒體付費用户數淨增 933 萬，大幅高於分析師預期增加 484 萬；第一財季流媒體付費會員 2.696 億，分析師預期 2.6452 億。

同時奈飛對全年的業績進行了展望，公司預測全年自由現金流大約 60 億美元，弱於分析師預期 64.9 億美元；預計第二財季每股收益為 4.68 美元，略高於分析師預期 4.54 美元；預計第二財季營收 94.9 億，略低於分析師預期的 95.1 億美元。

從公司 2024 財年的表現來看好於此前市場的預期和公司給的業績指引。

不過值得注意的是，公司預警 “典型的季節因素將令二季度用户增量低於一季度”，即暗示用户增長的積極勢頭會放緩。

此次電話會上，奈飛也明確表示，2025 年第一季度開始，它將停止報告付費會員和每用户收入。

之所以這樣做，主要是奈飛希望市場改變對公司的估值模型。因為公司已經開始有了一些廣告和額外會員的收入，希望華爾街能夠根據公司業務和收入結構的變化，進行調整。

奈飛最大市場北美的付費用户數增加 253 萬，遠超市場預期的增加 98.86 萬。亞太地區用户增加 216 萬，分析師預期增加 148 萬。

奈飛表示，目前全球 190 多個國家/地區有近 2.7 億家庭訂閲了奈飛，按照每户平均人口超過兩人計算，其觀眾人數已超過 5 億，在娛樂公司行業位居榜首之列。

一季度訂閲含廣告套餐的會員數量較去年四季度環比增長了 65%，保持這去年三季度和四季度連續環比增長近 70% 的態勢。

會員的增長也得益於公司在對共享賬户的打擊。

兩年前，奈飛曾表示有 1 億用户與 3000 萬 UCAN 用户共享密碼，不過在 2023 年開始，公司進行了祥光工作，同時公司已經實施了付費共享政策，並將其作為標準機制的一部分，以將更多的娛樂價值（如電影、劇集、遊戲和直播活動）轉化為收入。

公司正在對此進行迭代、測試和改進，以更好地吸引互動者，無論是借密碼者、以前的會員（重新加入者）還是從未成為公司會員的人。公司正在尋找合適的行動呼籲、優惠和提示，以在合適的時間促使他們轉化。公司認為這個過程仍有改進空間，已經看到了一些改進價值轉化機制的機會，預計將在未來幾個季度內為業務增長做出貢獻。

所有的改進措施都有助於公司有效地吸引更多 5 億多智能電視家庭用户註冊成為會員，還有數億潛在用户等待加入。

作為一個 70% 內容都是自制的平台，奈飛在不斷提高自己節目質量的同時，也在控制成本。

對於內容方面的支出，奈飛仍然堅持管理到大約 1.1 倍的現金內容支出與攤銷比率。公司將繼續專注於推動收入增長，發展業務和提高盈利能力。

公司希望增加自由現金流，並相信可以管理到現金內容支出相對於損益表上的費用大約為 1.1 倍的水平，這將帶來整體收入增長、利潤和利潤率的提高，以及自由現金流的增長。

對於當下火爆的 AI 技術，奈飛表示，公司已經利用機器學習等先進技術近二十年，這些技術是推薦系統的基礎，幫助公司找到最大觀眾羣體併為會員提供最大滿意度。

隨着新技術的出現和發展，公司將繼續改進這些系統。公司認為自己具備良好條件，能夠率先採用和應用這些新方法，這得益於其已開發的一般能力和現有系統。

此外，公司也有機會為創作者開發新工具，讓他們以更具吸引力的方式講述故事，這對創作者、故事和會員都是好事。因為通過電影、劇集和遊戲呈現引人入勝的故事是非常困難和複雜的，而故事講述者在這方面發揮着獨特而關鍵的作用，這一點不會改變。

但是值得注意的是，雖然奈飛 2024 年 Q1 的業績和整體表現還是非常不錯的，但是公司下調了業績指引。市場擔心，奈飛的用户增長和收入增長不能夠持續，因此，股價微漲收盤後，盤後交易中出現了較大的波動。

長期來看，奈飛新的商業模型和發展模式還有待進一步的確認。