標普 500 指數（.SPX）投資邏輯

一、$MAX S&P 500 4X Leveraged ETN.US 標普 500（.SPX）指數：上文（英偉達 Nvda 一夜跌幅 10%，標普 500 指數.Spx 深度回調 5%，該割肉還是逐漸買入？）我提到要一篇.SPX 的邏輯分析，（相關 ETF 介紹及基本要素文章，標普 500 ETF ，超微電腦 Smci 編入 S&P500）。純理論的東西讀起來太乏味，在前面 2 篇相關文章中提及的，為防篇幅過長、這裏不做贅述。

標普 500 指數行業盈利分解：截至 2023 年底，科技為標普 500 指數貢獻超過 1/3、為第一大貢獻權重板塊、尤其是 “七巨頭”，其次為消費、金融、醫藥保健貢獻。

數據來源：Factset，土雞瓦狗的 ETF，截至 2023 年底.SPX 指數盈利拆解

二、投資邏輯

標普 500 指數的走勢將繼續受到多方因素的影響，包括財政政策和貨幣政策之間的微妙平衡、消費市場持續的強勁、房地產市場的挑戰、製造業的復興、就業市場的複雜性以及通脹的粘性。

財政政策：可以通過TGA 賬户（The Treasury General Account，這是美國財政部在美聯儲開設的一般賬户） “量化”，政府的財政收入/支出、發債、縮表等，都可以通過 TGA 的 “水位” 高低變化觀察財政動向。

數據來源：Haver，Wind，土雞瓦狗的 ETF，統計區間：2000 年-2027 年（CBO 預測）

貨幣政策：最有效的是看 “花街” 交易員對掉期利率期貨的操作，資本是聰明的，這幾乎涵蓋了所有的、最及時的信息。

美聯儲加/降息的依據是美國國內的通脹/就業/時薪/空缺職位等指標，分拆細分指標觀察高頻數據，如 CPI“六分法” 拆分通脹、進行歸因，周度 “初請金”；或者前瞻的預判數據，小非農 ADP領先非農數據提前公佈等。

這些數據也可以印證 “硬/軟着陸”，也可以根據理論模型，如勞動力供需曲線模型（上述 4 指標之間關係，也可以根據古典供需模型、人力資本理論進一步深度解釋）、菲利普斯曲線模型（解釋通脹和就業的關係）等判斷衰退程度等。

其他的，如觀察季度“點陣圖”、2Y 美債期貨走勢等。

經濟增長：雖然美聯儲維持高息治理通脹，但再工業化引導製造業回流本土，創造新的就業機會，經濟下行壓力不大（“軟着陸” 向經濟復甦走），（服務）消費依舊存在韌性。

數據來源：CBO，土雞瓦狗的 ETF，統計區間：2022 年-2031 年（CBO 預測）

①對房地產影響：本輪美國房地產週期持續久、已經處於去化尾聲、低庫存不會更差（見分析文章美國房地產 ETF，2024 年美國地產週期變化）；但維持高息抑制居民置換新房，需求不振抑制成屋銷售。

②對小微企業影響：小微企業多浮動利率貸款，維持高息增長了債務負擔、對企業資產負債表不利（見分析文章羅素 2000ETF，2024 波段交易好 “賭具”）。

數據來源：Haver，Wind，土雞瓦狗的 ETF，統計區間：2000 年-2023 年

其他行業，高息對大型科技龍頭影響有限（見分析文章納指科技 ETF，“芯片突圍” 之 AI “時代票”），對美國醫藥公司影響很大（尤其是中小型醫藥公司），影響一級市場投融資熱情（見分析文章納指生物科技 ETF，Live & Life）。