最近幾家大公司財報都有點雷，和上季度很不一樣。還是值得研究研究。

申萬宏源 - 海外科技行業週報

台積電：AI 能見度拉長，下修半導體業績展望。台積電發佈 2024Q1 業績，整體略超預期，AI 需求的火熱與半導體其他部分的冷清形成鮮明對比。公司上調 AI 景氣度展望，今年 AI 服務器處理器收入翻倍，佔總收入 10%-15%，且指引未來 5 年 CAGR 為 50%。下調半導體行業景氣度展望，2024 年半導體行業（剔除存儲）同比增長 10%+ 下調至 10%；晶圓代工行業同比增長 20% 下調至中高十位數。此外，需關注海外半導體景氣度變化。

ASML：一季度新簽訂單低於預期，關注中國大陸營收佔比近半。

1）當期業績符合預期：公司 1Q24 營收 52.9 億歐元，YoY-21.6%、QoQ-26.9%，前期指引 50~55 億歐元；1Q24 公司毛利率 51.0%，前期指引 48~49%。

2）中國大陸銷售佔比提升 10pcts 至 49% 超越 3Q23 高點，此外 ASMLCEO 否認停止對華售後服務，中國大陸市場對於 ASML 重要性未來可能持續提升。

3）訂單低於預期：24Q1 新增訂單 36 億歐元，大幅低於預期，EUV 簽單明顯回落，存儲佔比近年來首次過半。

4）業績預期：2Q24 指引營收 57~62 億歐元，維持 2024 年營收同比持平的指引（2023 年 ASML 營收 275.6 億歐元），毛利率指引較 2023 年小幅下降（2023 年毛利率 51.3%）。

奈飛：業績尚可，下跌來自關鍵指標停止披露，引起市場對其成長性的擔憂。

1）奈飛在業績發佈後單日下跌 9.09%，主要系公司將在 2025 年停止披露付費會員數、會員平均付費等關鍵運營指標。從會員數來看，奈飛在打擊付費共享的拉動下，23H2 開始會員數增速重新回暖，市場不斷上修付費會員數預期，而當前市場將關鍵指標停止披露視作會員數可能進入成長瓶頸期的信號，引起股價大幅下跌。

2）業績：24Q1 整體略好於預期，營收增長 14.8% 至 93.7 億美元，會員數單季度增長超過 900 萬。公司 Q2 及全年業績指引較為平淡，預計 Q2 環比 Q1 營收微增，利潤端有所下滑；全年來看，經營利潤率目標從年初的 24% 提高至 25%，營收增長指引為 13%-15%。

3）內容投資保持高強度，24 年初公司定下 170 億美元內容投資計劃，相對 23 年的 130 億美元大幅增長。

本週美股指數劇烈調整，下游需求擔憂疊加通脹反覆下半導體指數領跌。通脹反覆下，美聯儲降息預期節奏延後；費城半導體自 2023 年 11 月開啓本輪上漲週期，期間漲幅一度超過 60%，積累調整需求。週四台積電財報下修半導體行業增速，AI 業務外行業表現慘淡，週五 SMCI 宣佈將延遲業績發佈，放大市場對於 AI 相關半導體企業的業績擔心，打擊了不斷上修 AI 硬件需求的預期。本週費城半導體指數大幅下跌 9.23%，全年漲幅回到 3.15%，SMCI 下跌 20.6%，英偉達、AMD、博通、台積電、ASML、美光單週下跌均超過 10%。此外，特斯拉產品需求放緩下，本週宣佈裁員計劃，單週下跌 14%。

風險提示：宏觀環境不確定性帶來的風險；AI 技術發展不及預期；公司無法及時適應 AI 時代變革，在競爭中處於不利地位的風險。