財媽周總結 134：投資最該重視的第二曲線

“ 看到多少行情不算數，把握住多少才算數。”

今日港股三大指數高開高走，  $恒生指數$恆生指數(HSI.HK)$ 收漲 1.77%，  $恒生科技指數$恆生科技指數(HSTECH.HK)$ 收漲 1.78%。 

週末在回顧 “滬上十二少” 的歷年總結，其中有這樣一段話：

如果看着市場去覆盤自己的交易，我也覺得特別不滿意，不是錯過了就是出早出晚了；但只看資金曲線和淨值，那就非常令人喜悦了。

這是我們職業交易者對自己最好的安慰：只要資金曲線是漂亮的，錯過多少行情都無所謂，只有虧錢和賺錢才會在資金曲線上體現。

所以，我們要專注的其實並不是市場今年到底出了多少大行情，因為大行情在市場年年都有，但你做到了多少？獲得了多少真實的利潤？你的資金淨值會告訴你。

比起那些每天都在市場上殺進殺出的人，無論多長時間的等待才做一筆單，都不會耽誤你賺錢，前提是你要有耐心等到你要的行情定式出來。

這讓我明白，面對市場第一曲線——行情曲線時，正確的心理應該是：看到多少行情不算數，把握住多少才算數。

多少人整天盯着市場的行情曲線，感嘆着自己錯過了多少大行情，

卻未好好關心過如何改善投資/交易真正需要重視的第二曲線——自己的資金曲線，

未來要追求漂亮的資金曲線，耐心等待和把握好符合自己擅長策略的 A 級機會。
 

01—實盤統計及資金流向跟蹤

本週實盤交易：無

本週實盤統計：

上週實盤中 $長春高新 sz000661$ 上漲3.85%， $牧原股份 sz002714$ 上漲3.08%，分眾傳媒上漲0.43%，先導智能下跌1.94%，騰訊控股下跌1.87%，

自 2023 年 11 月開始實盤收益統計表格改為每月底/實盤有交易的當周披露，本週無交易不統計。

本週資金流向跟蹤：

跟蹤主力周資金流向的目的是讓普通投資者從資金流向的角度檢驗個股/行業基本面是否已經開始改善，及時發現賠率標的上出現的勝率拐點。

因為主力資金總是在真看到公司/行業經營開始改善，有信心了才會持續大幅淨流入，否則僅公司回購帶來的行情只會曇花一現。

注意事項：跟蹤周資金流向，需同步關注公司近期是否公告回購/高管增持及金額，同時最好在看好個股周線超跌後及財報前後跟蹤。

完美案例：

上一波騰訊超跌後短期上漲一倍 + 的周資金流向圖，中間即使調整主力資金也未淨流出過，可以説是最佳資金流向與股價配合的案例，作為參考放在最前。

本週實盤無周線超跌個股，但有披露一季報的長春高新以及公佈高管增持完畢的牧原股份，跟蹤一下這兩家企業的周資金流向：

1、長春高新

從圖上可看出，長春高新去年 11 月開始周主力資金大部分時候都在用腳投票，

除了二月 A 股市場行情轉暖的那幾周外，説明市場對公司基本面的分歧依然很大，技術面上公司周線仍在下跌趨勢中，

4 月年報和一季報公佈後，主力仍連續多周流出多於流入，説明公司基本面未明顯改善，

本週主力小幅淨流入並止跌，但流入也不過 154.72 萬，結合公司本週分紅除息除權來看，這部分資金很可能只是為了參與這次大筆分紅而買，繼續保持跟蹤。

2、牧原股份

從上圖資金面跟蹤可看出，牧原自去年十月底開啓的兩波 30% 左右的行情，都是在高管大手筆增持，給了市場信心，帶來內外部資金共同看好助推起來的。

同時豬週期主要指標：全國能繁母豬存欄量

自去年 10 月開始去化速度有所加快，

因此這兩波行情可以説是資金面與基本面共振後的結果，

顯示在技術面上就是，周線站上週下跌趨勢線，至於是否就此開啓上漲趨勢需繼續跟蹤基本面及資金面。
 

02—實盤個股基本面跟蹤

一、長春高新：一季報繼續增收降利，基本面依然未改善

本週長春高新發布一季報，依然增收不增利，甚至歸母扣非淨利潤是負的，這是怎麼回事呢？

簡單分析一下影響營業利潤的幾個因素：

營業利潤 =營業收入 - 營業成本 - 期間費用 - 主營業務税金及附加

期間費用= 財務費用 + 管理費用 + 銷售費用 + 研發費用，也就是所謂的四項費用率，

從上方影響營業利潤的幾個因素數據對比可看出，

長春高新 Q1 增收不增利的主要原因是營業成本同比大幅增加了 56.76%，其他兩項同比並未增加多少；

值得警惕的是，從截圖看出，長春高新營業成本已經連續四個季度同比大增了（增幅超過 30% 以上）

2023 年 Q2 對此解釋是下屬製藥公司工藝變更支出增加及重要原材料成本增加所致。

2023 年年報沒有解釋，但可看出不止製藥業營業成本大增，基因工程/生物類藥品營業成本也大增（大概率是受集採和競爭加劇影響），

從分地區看，絕大部分地區營業成本增幅超過 30% 以上，國外還是倒貼模式，分銷售模式直銷成本大增 37.96%，

從營業成本構成可看出，製藥業主要大增的是直接材料和製造費用，同時直接人工也有所增加。

房地產業分包成本大增 37.63%，從金額看，這四個是成本增加的大頭。

據此可推測製藥業營業成本大增因素 Q2 的解釋説得過去。

基因工程/生物類藥品營業成本也大增，大概率是受集採和生長激素競爭加劇影響。

可惜 2024 一季報過於簡單，即使找到主要原因是營業成本同比增加過多，也沒有相應的解釋，只能等更詳盡的中報出來後再做具體分析。

不過一季報出來等於短期靴子落地，

雖然基本面仍未改善，但如上方資金流向跟蹤可知，有資金開始因為公司的大額分紅看好了，

但在淨利潤增速完全放緩的當下，長春高新並不值得長持，更適合做波段，除非公司找到淨利潤的第二增長曲線，繼續保持跟蹤。

二、牧原股份：發佈董事長及其子增持計劃實施完成公告，説到做到用真金白銀傳遞信心給投資者。

從公告可看出，牧原董事長及其子本次增持總金額約 8.45 億元，在計劃的 5-10 億元之內，

 上方分析資金流向可看出，牧原去年 10 月後的兩波行情都是公司高管在底部大手筆增持，

而且董事長及其子的增持還是在公司高管之後，為高管和其他投資者託底，

這樣説到做到用大手筆增持的真金白銀傳遞信心給投資者，財媽也是第一次見，

這兩波行情財媽都看到了，但第一波沒經驗（實盤躺贏），波段沒做，第二波波段完美抓住（實盤繼續躺贏），

上一篇文中説確定波段策略是財媽以後投資的主策略的意思是，

未來（實盤實踐價值投資滿三年後），財媽即使投資股票也是主要參與牧原這樣自己看得懂的波段行情，

扛小回撤，不扛大回撤，才能提高小資金的利用率，慢慢做大本金。

當然前提是有識別相關資產波段節奏的能力。

希望我分享的內容對你有所幫助，我們下一篇見。

特別聲明：文章只是分享財媽的交易系統理念和投資邏輯，不構成任何投資建議。如果文中涉及到個股，絕非推薦，股市有風險，投資需謹慎，請理性參考！