業績大降 28%，股價崩了！“疫苗茅” 怎麼了？

業績尚可，股價卻崩了。

被稱為 “疫苗茅” 的行業一哥智飛生物最近 “水逆” 嚴重，自去年 11 月底開始，智飛生物便開始了新一輪的下跌，不到半年時間，智飛生物股價腰斬，市值更是跌破了 1000 億元大關。

4 月 22 日，智飛生物發佈了 2023 年年報以及 2024 年一季度財報，財報顯示，2023 年全年，公司實現營業收入 529.18 億元，較上年同期增長 38.30%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 80.70 億元，較上年同期增長 7.04%；實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤 79.15 億元，較上年同期增長 5.40%。

如果從年報來看，智飛生物業績可圈可點。但問題就出在一季報上。

根據一季報顯示，一季度智飛生物營收 113.96 億元，同比增長 2%；歸母淨利潤 14.58 億元，同比下降 28.26%；歸母扣非淨利潤 14.55 億元，同比下降 28.36%。

財報發佈之後，4 月 23 日，“疫苗一哥” 開盤就遭到了 “暴擊”，股價大幅低開，盤中一度暴跌超 15%，截至收盤，其股價仍大跌近 12%。

那麼智飛生物到底遭遇了什麼，才導致股價跌跌不休？其業績下滑的背後，究竟釋放了什麼信號？

首先，作為疫苗行業的龍頭企業，智飛生物的股價表現在行業並不算太差。過去的三年，受到集採以及疫情結束等多方面的影響，醫藥行業個股表現均不佳，尤其是疫苗行業。

根據統計顯示，年內智飛生物跌幅已經超過了 42%；沃森生物跌幅接近 40%；康希諾跌幅近 35%；康泰生物跌幅超過了 26%；就連近期最火的萬泰生物，年內跌幅也有 12%……

從板塊來看，醫藥板塊是少數幾個年初至今仍未明顯反彈的板塊，行業尷尬的處境以及資金關注度低也是導致智飛生物大跌的原因之一。

其次，智飛生物與其他生物疫苗企業不同的是，支撐其業績的是多款明星代理品種，也就是説智飛生物本質是一個生物疫苗的代理公司，從 2023 年業績來看，代理產品為智飛生物貢獻了 98.05% 的收入。

2023 年 1 月，智飛生物與默沙東續簽包括 HPV 疫苗在內的多款產品的代理推廣協議，協議產品合計基礎採購金額超過 1000 億元。具體到產品層面，2023 年，智飛生物代理的九價 HPV 疫苗批簽發量暴漲 136.16% 至 3655.08 萬支，四價 HPV 疫苗下降 26.27% 至 1034.34 萬支。

值得注意的是，儘管智飛生物代理的疫苗產品貢獻了大部分營收，但缺點是代理產品的毛利率並不高。根據財報顯示，2023 年，其代理產品毛利率為 25.68%，同比下降了 10.4%。而這也是智飛生物增收不增利的原因，因此智飛生物業績稍微有點風吹草動，就會引發市場的恐慌。

最後，過去三年裏，由於疫苗行業表現並不算好，因此大部分基金都進行了減倉或者清倉。以智飛生物為例，截至 2023 年年底，持有智飛生物的基金家數為 1178 只，但到了 2024 年一季度末，這一數據下降至 178 只基。

從基金持有的數量來看，因為其股價一直跌跌不休，因此市場的資金關注度就相對較低了。但從疫苗行業整體情況來看，經過了三年的下跌，絕大部分疫苗企業已經消化了此前疫情需求以及擴產導致了泡沫，且不少企業的跌幅已經超過了 80%，甚至股價跌回到了五年之前。

侃見財經認為，目前疫苗行業的超跌已經是一個不爭的事實，隨着疫情、醫療反腐、集採等負面影響的逐步出清，疫苗板塊有望重新回到疫情前相對平穩增長的軌道上。因此從長遠來看，該行業的估值有望修復。未來隨着業績的回暖，行業大概會成為新的主線。