特斯拉 2024Q1：營收同比降低，盈利低於預期，25 年投產 model2

4 月 23 日週二美股盤後，特斯拉公佈發佈了 2024 年第一季度財報，一季度實現營收 213 億美元，同比降低 9%，這次居然負增長了，不足分析師預期的 233 億美元。$特斯拉(TSLA.US) $納斯達克綜合指數(.IXIC.US) $道瓊斯指數(.DJI.US) $標普 500 指數(.SPX.US) $恆生指數(00HSI.HK) $納指 100 ETF - Invesco(QQQ.US) $英偉達(NVDA.US) $小米集團-W(01810.HK) $微軟(MSFT.US) $谷歌-A(GOOGL.US)

一、個人觀點匯總

1.特斯拉近幾個季度的業績並不理想，本季度的營收更是出現近幾年來首次同比降低，盈利能力由於更高的成本支出而出現大幅降低。

2.特斯拉當前的汽車毛利率表現下降趨勢依舊明顯，這也是目前市場最為擔心的部分。不過好消息是特斯拉重申了 2025 年下半年投產 model2 的計劃，這一點提振了市場信心。

3.近期特斯拉股價出現大幅回調，這次業績發佈後出現短期高開，個人認為主要原因是毛利率沒有下降到預期更低的水平以及 model2 車型維持計劃時間上市，個人認為特斯拉短期壓力依舊較大，以謹慎操作為主。

整體來看，特斯拉近幾個季度業績欠佳，本季度營收出現近幾年來首次同比降低，盈利能力因成本增加顯著下滑，尤其是汽車毛利率的下降趨勢令市場憂慮。然而，特斯拉重申了 2025 年下半年投產 model2 的計劃，為市場帶來一絲慰藉。雖然業績發佈後特斯拉股價短期高開，但鑑於公司面臨的短期壓力依然沉重，建議投資者持謹慎態度，以穩健操作為主。

二、財務分析：營收出現同比降低，盈利表現低於預期

從營收方面來看，特斯拉在一季度實現營收 213 億美元，同比降低 9%，這次居然負增長了，不足分析師預期的 233 億美元。此前增速下降的情況已經持續好幾個季度了，本季度正式出現負增長，這也是特斯拉上海超級工廠投產以後首次單季度營收負增長，主要還是汽車交付量下滑的低迷表現。

而在盈利方面，特斯拉第一季度實現淨利潤 11.3 億美元，同比大幅降低 55%，遠不如此前市場預期的 19 億美元。更準確來説，第一季度特斯拉的調整後的每股收益為 0.45 美元，同比降低 47%，環比降低 37%，並且低於預期的 0.59 美元。盈利能力的下滑是兩方面導致的，一方面是營收的同比降低，另一方面是基於 AI 和 FSD 等支出投入的增長。

三、運營剖析：汽車交付量負增長，毛利率持續承壓，2025 年投產 model2

1.汽車交付量負增長

從特斯拉最近幾個季度的汽車交付量來看，曾經的高速增長態勢已經明顯減弱，整體增長似乎已經陷入了瓶頸。而本季度的交付量更是出現了同比降低的情況，這無疑給特斯拉的市場表現蒙上了一層陰影。深入分析這一現象背後的原因，我們可以發現，無論是歐美市場對純電汽車未來發展持唱衰態度，還是當前新能源汽車市場中的價格戰帶來的高度競爭，都成為了特斯拉交付量下滑的主要推手。

具體來説，特斯拉在最近一季度完成了汽車交付量 38.68 萬輛，這一數據相比去年同期降低了 8.53%，環比也降低了 20.16%。這樣的交付量下滑直接導致了特斯拉汽車收入的大幅下降，結果就是一季度特斯拉的汽車業務收入同比下降了 13%，降至 173.4 億美元。這一數字無疑給特斯拉的財務狀況帶來了不小的壓力。

而更為嚴峻的是，在特斯拉的 model 2 車型推出之前，短期內特斯拉的汽車交付量恐怕難以出現較好的趨勢扭轉。這主要是因為特斯拉當前面臨着多方面的挑戰。一方面，新能源汽車市場的競爭愈發激烈，各大車企都在努力提升產品的性能和降低成本，以爭奪市場份額。另一方面，消費者對純電汽車的接受程度還存在一定的不確定性，尤其是在歐美市場，一些消費者對於純電汽車的續航里程、充電設施等問題仍存疑慮，這也和歐美市場的目前環境有關係。

2.毛利率持續承壓

對於車企而言，除了關注交付量的表現，毛利率同樣是衡量其健康發展的重要指標之一。特斯拉，作為新能源汽車市場的領軍企業，其毛利率表現更是備受關注。然而，從最新公佈的第一季度財報來看，特斯拉的毛利率繼續呈現下滑趨勢，延續了多個季度的下降趨勢。

具體來説，特斯拉一季度整體毛利率為 17.4%，這一數字明顯低於上年同期的 19.3%，更是刷新了近期的新低。毛利率的下滑主要受到價格戰的影響，特斯拉為了搶佔市場份額，不得不降低汽車售價，這直接導致了汽車平均售價的下降。

此外，特斯拉在運營支出方面也面臨着壓力，這是給本季度毛利率下降更多的原因。由於 AI 研發、FSD（完全自動駕駛）支出增加等因素的影響，特斯拉的運營支出在營收降低的情況下反而有所增長，同比增長了 37% 至 25.25 億美元。這使得特斯拉的運營收入從上年同期的 26.64 億美元降至本季度的 11.71 億美元，環比上季度的 20.64 億美元也大幅降低，遠低於預期。

儘管從數字上看，一季度毛利率 17.4% 相比於上個季度 17.6% 的下降幅度並不算大，甚至略好於此前市場預期的更低水平。但如果我們深入剖析單車毛利率的表現，就會發現本季度下降得還是比較多的，具體為 18.5%，同環比分別下降了 2.6 和 0.4 個百分點。值得注意的是，如果剔除碳排放積分收入 4.42 億美元的影響，特斯拉一季度單車毛利率會進一步下滑到 16.4%，同環比分別下滑了 2.6 和 0.8 個百分點。

兩者之間差異較大的主要原因還是本季度在汽車收入降低的情況下，以及 FSD 為首的其他高毛利率業務收入佔比提升所帶動的。

3.未來關注重點方向

從核心業務來看，特斯拉的業務版圖不僅僅侷限於汽車業務，其業務觸角還延伸至能源部門和其他服務領域。能源生產和存儲部門，作為特斯拉的重要一環，其收入同比增長了 7%，達到了 16.4 億美元，與同比激增 140% 的毛利潤均創下了歷史新高。然而，儘管取得了這些成績，但整體增速依然呈現出持續降低的趨勢，這可能與市場競爭加劇以及技術進步的瓶頸有關。

另一方面，以自動駕駛 FSD 為代表的服務和其他收入也實現了同比增長 25%，達到了 22.9 億美元。儘管增速同樣有所下滑，但相較於汽車業務收入下降的情況，這兩部分業務的增長情況依然顯得相對頑強。然而，相對於特斯拉絕大多數的賣車收入來説，這兩部分業務的收入還是顯得較為有限，難以成為特斯拉業績的主要支撐點。

在未來的一段時間裏，特斯拉的主要關注點將集中在 Model 2 的具體量產時間上。在這次的財報中，特斯拉依然維持了 2025 年下半年開始投產 “新車型” 的承諾，並透露將加速推出更經濟實惠的車型以及專用機器人出租車 Robotaxi 產品。這無疑為特斯拉的未來發展帶來了更多的可能性，也成為了財報中為數不多的亮點之一。畢竟特斯拉 Model 2 的小道消息在多年前就已經是熱點新聞了，這次正的要上市必然也有一定的市場反饋。

此外，此前備受矚目的 Cybertruck 電動皮卡雖然在上市時訂單表現火爆，但想要在短期內為特斯拉帶來盈利增長還是比較困難的。由於規模爬坡期間成本的不斷上升，這將對特斯拉的盈利造成一定的阻礙。因此，特斯拉需要密切關注成本控制的問題，以期在未來能夠實現盈利的拐點。

此文為個人季報解讀分析，均為個人在能力範圍內思考心得，還望大家批評指正。另外，本文不構成投資參考建議，望各位讀者獨立思考。