紫金礦業 24Q1：礦業巨頭繼續前進

2024 年 4 月 22 日晚間，礦業巨頭紫金礦業發佈了 2024 年第一季度報告。

2024 年第一季度，公司實現營業總收入 747.77 億元，同比下降 0.22%；公司實現歸母淨利潤 62.61 億元，同比增長 15.05%；扣非淨利潤 62.24 億元，同比增長 15.93%；經營活動產生的現金流量淨額為 81.72 億元，同比增長 4.38%；報告期內，紫金礦業基本每股收益為 0.238 元，同比提升 14.98%，加權平均淨資產收益率為 5.58%，同比略降 0.31%。

紫金礦業表示，報告期內，公司的銅金礦產產量有一定提升，鋅產量有所下降。

具體來看，2024 年 1-3 月公司礦產金產量同比增加 5%，礦產銅產量同比增加 5%，礦產鋅產量同比下降 9%；礦山企業毛利率為 54.50%，同比增長 0.97 個百分點。 與 2023 年第四季度環比，2024 年第一季度礦產金產量環比下降 5%，礦產銅產量環比增加 4%, 礦產鋅產量環比下降 0.2%。

2024 年第一季度，紫金礦業主要礦產品成本上升勢頭得到有效遏制，公司整體運營成本特別是海外項目 運營成本環比下降明顯，礦產金精礦和銅精礦單位銷售成本環比下降幅度分別達 14% 和 13%，疊加金銅價格持續上漲背景，公司毛利水平增厚顯著。

礦產行業是典型的重資產、長週期的行業。由於下游的銅礦、金礦、鋅礦以及金屬銅、金屬鋅和黃金都有一定的週期屬性，所以紫金礦業而言是一個非常有技術的產業。

紫金礦業深耕行業多年，在採礦、選礦等環節都掌握了核心優勢，能夠通過差異化打法，降本增效，提升資源利用率。

2024 年以來，受美聯儲加息、美國債務緊張、國際地緣政治經濟格局發生變化，國際金價不斷衝擊新高。這也給紫金礦業帶來更好的收益。

除了黃金，另外一個值得關注的就是銅的價格。

自 3 月 13 日起，銅價呈現上漲趨勢，國內外價格均上漲約 10%。滬銅達到 21 年高點，倫銅接近 9560 美元。

長期來看，國際銅礦供應緊張是既定事實，疊加近期行業實踐，供應緊張情況可能進一步加劇。

數據上來看，2024 年全球銅礦增量僅 1.94%，遠低於市場預期。而供給端，全球重要的產銅地區，南美礦山產量下降，品位下滑，美國產量也呈下降趨勢。剛果金電力不穩定導致減產。印尼政府政策調整導致一些礦企退出市場，影響生產。

近期，銅供給緊張可能還有進一步加劇的趨勢。4 月 18 日，全球第二大產銅國、2023 年產量 69.8 萬噸的贊比亞目前正面臨持續乾旱導致的輪流停電問題，該國 85% 的電力都依靠水電。目前贊比亞國家電力公司已向一些礦山發出不可抗力的通知，計劃要求礦業公司削減高達 1/5 的用電需求。

此前，4 月 16 日，礦業巨頭淡水河谷和巴西帕拉州表示，巴西一家地方法院再次暫停了該公司旗下 Sossego 銅礦的運營許可。這一銅礦是淡水河谷第二大銅礦，23 年產量 6.68 萬噸。

淡水河谷表示，此次州政府上訴，推翻了此前法院恢復該礦運營許可的裁決。公司將採取適當的法律措施，試圖扭轉這一決定。

而需求端，全球銅的需求仍保持增長，全球需求增速為 3.97%，中國終端需求增速為 4.2%，進口增速為 6%。

在供給端事件頻發而需求端穩定增長的情況下，銅的價格有望進一步衝高。

由於銅礦的投資週期比較長，因此銅供需緊張的情況，可能還會持續一段時間。

一般情況下，從勘探開發到投產，銅礦礦山項目需要 5 到 8 年的時間。

上一輪銅礦資本開支觸底回升後在 2012 年觸頂回落，隨後銅礦產量保持正增長。2017 年後，銅礦產量出現近兩年下滑，預計 2023 年銅礦資本開支見頂並快速下滑。

作為國際銅礦重要廠商，紫金礦業大部分礦山和資本項目都已經開始折舊或折舊完成，在終端產品價格不斷攀升的時候，公司有望進一步受益。