業績大增 57%，汽車流通數字化賽道隱形王者長久股份做對了什麼？

導語：脱胎於汽車產業鏈、深耕數字化賽道、未來出海，長久股份將打破成長天花板。

大隱隱於市，悶聲發大財。

隱形冠軍，是指那些不為公眾所熟知，卻在某個細分領域佔據很高市場份額，跑通了一套獨特的玩法，難以被超越和模仿的小而美公司。用現在時興的網絡用語講，就是 “寶藏” 公司，越挖掘，越驚喜。

雖不如寧德時代、貴州茅台、騰訊、阿里這種第一龍頭或知名大廠名氣大，但隱形冠軍在自己的賽道獨具特色，特別是價值還未被充分挖掘，是藴含着很多投資機會的價值窪地。

一般來説，隱形冠軍企業大致可分為兩類：一類是所屬賽道比較小眾，業務模式比較難理解，有一定的認知壁壘，不是行業內的專業人士恐怕很難了解，但毛利率較高；另一類是產業鏈位置處於中上游，C 端消費者無法直接接觸到，所以不被熟知。

今年 1 月剛在香港上市的$長久股份(06959.HK) ，是一個以上這兩類特徵兼備的小而美公司，典型的身負寶藏卻不為人所知，悶聲發財，仔細研究後頗有意外之喜。

深耕汽車產業鏈中游的汽車流通環節 17 年，長久股份的主營業務包括質押車輛監控、汽車經銷商運營管理以及汽車供應鏈服務平台等數字化業務，是中國汽車流通領域最大的質押車輛監控服務提供商。

3 月 28 日，長久股份（06959.HK）披露 2023 年業績公告，這也是公司上市後的第一張成績單。

公告顯示，公司 2023 年度營收 6.41 億元，較 2022 年增長 17.1%；毛利 2.83 億元，較 2022 年增長 25.6%，毛利率 44%，較上年增加 3 個百分點；經調整淨利潤約為 1.54 億元人民幣，相較 2022 年經調整淨利潤的 9800 萬元人民幣，大漲 57%。

這裏先解釋一下，為什麼盈利能力要選取經調準淨利潤指標，而不是淨利潤指標。因為考慮到 2023 年公司上市，還做了一些非現金支出的股份支付，淨利潤指標失真，只有加回上市費用等這些一次性發生又與經營無關的的費用，才能更公允地體現公司本身的自我造血能力。

2023 年，是長久股份厚積薄發的關鍵一年。不僅成功拿到港交所的入場券，而且業績持續發力，徹底驗證了自身的盈利能力。

業績增長如此亮眼，很值得我們進行更深入的研究：公司能取得如此成績究竟做對了什麼？深層次的動因又是什麼？

01 數字化賽道里最懂汽車的玩家

差異化瞄準汽車流通數字化賽道，最早可以追溯到 2006 年，當時長久股份是 “中國民企 500 強”、吉林第二大民企、汽車價值鏈巨頭——吉林長久實業集團的一個事業部，起初主要是為長久集團內部提供汽車金融的汽車質押監管服務（也叫智能風險管理），後來又孵化出車數據、車供應鏈等其他汽車數字化業務。

淘金先富賣鏟人。令人意外卻又意料之中的是，中國汽車流通行業近 20 年跨越式發展的推動下，長久股份這個 “好工具” 竟演化成了一門 “好生意”，用數字化這步棋補齊了長久集團包括製造、銷售、物流、金融等領域在內的宏大汽車價值鏈版圖。

集團高瞻遠矚戰略佈局數字化，類似阿里拆六大事業部分開上市，2022 年開始籌備把這一塊汽車金融和數字化業務單拎出來上市，長久股份成為繼 “長久物流” 之後 “長久系” 資本帝國的第二塊拼圖。

援引其招股書中灼識諮詢的數據，按 2022 年收入口徑，長久股份的汽車質押監管業務市佔率 47.9%，直接超過前五名裏剩下四家之和，高出第二名 20 多個百分點，是汽車流通數字化這個小而美賽道的絕對龍頭。

毫無疑問，汽車質押監管業務是長久股份的 C 位。據業績公告，2023 年汽車質押監管業務營收 5.75 億元，收入貢獻佔比近 90%，毛利率也不低，有 40%+。

究竟什麼是汽車質押監管業務？要想搞懂汽車質押監管業務，首先要清晰汽車行業的價值鏈。

汽車行業價值鏈大致上是：上游汽車製造→中游汽車流通→下游汽車終端需求。

中游汽車流通領域的參與者包括汽車經銷商或綜合貿易商（以 4S 店為代表）、金融機構及第三方服務提供商。

在中游流通銷售環節，4S 店按慣例會 “質押車輛”，事實上這是汽車流通中比較常見的 “三方融資” 業務。

直白來講，由於汽車貨值比較高，採購時，除極少數 4S 店採取純現金流進貨，大部分 4S 店都會選擇找車企合作的金融機構借錢進貨，以緩解資金壓力，自然，採購的汽車必須質押給銀行。車輛放在 4S 店，金融機構風控部門肯定不放心，必須找幫手來監管這些汽車，實時報告車輛情況，實現對資產的全方位、全週期的監管，實時感知資產狀態，以降低風險。

這時，長久股份作為第三方服務商提供的質押監管服務就有用武之地了，它運用 “智能平台 + 物聯網 + 大數據” 等技術，監控質押車輛、管理車輛合格證及車輛鑰匙，並更有效地識別、解決和提醒金融機構有關風險事件，為客户提供 “廠、商、銀” 三方融資模式下的一站式汽車質押監管方案。

總結來説，就是專事要交給專人去做。

如何賦能汽車流通？長久股份運用自身在汽車流通領域的深刻洞見和技術優勢，研發出以數字化工具核心的解決方案，賦能汽車流通環節，替金融機構做好貸款相關的風險控制，幫銀行省區巨大的人力、物力、財力，提升監管效率，助力三方的交易順利達成。

這個業務概念相對偏專業，不容易理解，加上下游終端消費者一般接觸不到，導致長久股份龐大的客户羣已覆蓋汽車流通領域的大半壁江山，卻仍不為人所熟知。

截至 2023 年 12 月 31 日，中國 31 個省份的 500 多座城市的 225 家金融機構（包括中國所有 “六大” 國有商業銀行、12 家股份制商業銀行、25 家汽車金融公司）、17362 家汽車經銷商都是長久股份的客户；中國汽車經銷商集團公司百強中，有 92 家在使用長久股份的質押車輛監控服務。

銷售費率從側面印證了的長久股份的高客户黏性。據招股書及業績公告披露，2020 年-2022 年，長久股份的銷售費用率始終維持在 1.1% 左右的低位，2023 年進一步突破 1% 錄得 0.95%。

也就是説，長久股份增長並不是依靠銷售驅動，而是依靠行業龍頭地位帶來的高客户黏性，強者恆強，已經運轉到一個很舒服的自驅階段，產品力自己為自己代言。

在質押車輛監控服務市場，長久股份之所以能躋身行業頭部，主要是基於兩大核心護城河：

第一，長久股份始終保持行業內較強的研發能力，技術築基過硬。技術系統包括 VFS 系統及久車通 APP、RFID 標識、PDA、OBD 裝置及保管箱以及數據分析。此外，還制定了行業標準——質押車輛監控指引及技術訣竅；同時在中國擁有 21 項註冊版權及 11 項註冊專利，遠超同行。

截至去年 12 月 20 日，質押車輛監控服務市場中僅有兩家市場參與者建立了全面的質押車輛監控系統，長久股份便是其中一家。

第二，經過 17 年的深耕，渠道協同力極強，服務網絡覆蓋全國，具備規模效應，客户黏性高。

其實，汽車產業數字化賽道並不好乾，光有科技的力量很難玩轉這個行當，裏面涉及了大量的人、車、物等不可控變量。只有像長久這樣深耕行業 17 年的資深玩家，才能在穩坐行業一把手後，持續開拓新業務、新客户，這種行業深耕能力沒有一定的能量是無法實現的。説長久股份是數字化賽道里最懂汽車產業的玩家，毫不為過。

最近，長久股份針對中國汽車持續高增的出口需求，與菲律賓最大的商業銀行之一 Metrobank 達成戰略合作，探索王牌業務——汽車質押監管業務體系出海，助力國內整車廠、海外銀行以及經銷商複製國內成熟的三方融資模式，將業務範圍擴展至東南亞市場。

當下，海外對中國化的質押監管的需求非常大，主要還是源於長久股份在客户黏性方面的優勢，出口汽車的中國車企對形成依賴，自然而然地驅動長久股份擴大業務版圖，把王牌業務複製到海外，第一站就是東南亞。

這個業務模式一旦在東南亞跑通，業務範圍進一步擴張至包括歐美在內的全球市場，打破此前汽車流通數字化在國內的天花板，突破市場容量的上限，新增長點可觀。

用一句話總結長久股份，那就是脱胎於汽車產業鏈，深耕數字化賽道，未來出海將打破成長天花板。

02 第二增長曲線 “數據要素 x 汽車” 重構汽車流通

覆盤長久股份業務佈局的發展歷程，歸納來看，它經歷了內生增長、內生 + 外延增長、全方位數字化轉型增長三個階段。

2006 年-2016 年，內生增長階段。

那時的長久股份還只是長久集團的一個風險管理事業部，主要覆蓋集團旗下經銷商的質押監管需求，汽車質押監管業務大多以人工檢查再上報為主，技術介入度不高，這也是中國汽車質押監管業務的起點。

2016 年-2022 年，內生 + 外延增長階段。

隨着物聯網和大數據技術的成熟，長久股份的前身——長久金孚自主開發了 “智能平台 + 物聯網 + 大數據的數字風險管理解決方案”，技術挑大樑，人力檢察員僅輔助支持。從這個階段開始，長久股份專注於技術賦能汽車流通行業，同時在內生基礎上，以多年沉澱的經驗和見解賦能集團外部的經銷商，龍頭質地逐步萌芽。

2022 年至今，全方位賦能數字化轉型增長階段。

近年來，汽車經銷商羣體整體面臨客流量下滑、盈利水平下降、資金鍊緊張、庫存壓力大等困境，汽車流通行業陷入寒冬，亟需破局。數字化轉型已不是可選題，而是必答題，構建數字化全渠道營銷迫在眉睫。

這正是長久股份所擅長的。

長久股份質押監管業務 17 年沉澱了數量龐大的汽車流通數據和指標體系，精準踩在當下車企和經銷商數字化轉型的迫切需求點上。

以此獨家數據為抓手，長久股份將自身積累的汽車行業深刻洞察和數字化手段相結合，形成 “汽車 x 科技” 雙驅動，長久股份先後佈局了經銷商管理軟件 “智科星”、汽車供應鏈平台 “久車 GO” 等破局之法。

特別是，技術底層上，長久股份自研了能夠實現數據 t+0 實時更新的北極星數倉，運用行業競爭對手所不具備的排他性汽車流通數據，協同極強的數倉建模能力，賦能汽車流通脱 “困”。

據業績公告，智能業務（數據建模等數據類業務）已經提上日程，是長久股份下一步要重點發力的方向。

這與國家舉旗定向要大力發展 “數據要素 X” 不謀而合。

這些獨家的數據更是長久股份特有的數據資產，很快長久股份賣的將不只是軟件之類的技術產品，而是以獨家數據為基礎、以技術底層為抓手，為車企和經銷商創造成交的數據建模解決方案。

伴隨未來數據資產入表頂層設計逐步落地，未來汽車行業要着力構建數據新資產，通過 “大數據 +” 和數據驅動作用構建汽車行業的數字資產，長久股份所擁有的這座熠熠閃光的汽車流通數據金礦才會顯現出它真正的價值。

也就是説，萬事俱備，只欠東風。

數據源頭、技術基座這些 “兵將” 已佈局齊全，業務體系已相對清晰，只差瞄準商業化落地方向，排兵佈陣、指點江山。

03 結語

不難看出，在它每個發展階段，長久股份都專注於一個目標，併為下一階段做準備，有條不紊地壯大自身實力。同時，與汽車基因如影隨形的是，長久股份的技術基因也在潛移默化中不斷深入骨髓。

這套打法背後體現的更是商業模式的變革，從不可持續的單一項目制，到可複製標準化的軟件產品，再到黏性極強的數據建模整體解決方案，大幅提升了收入的可持續性和客户粘性。

是金子遲早會發光，赴港上市將長久股份放到了資本市場的聚光燈下。

不要低估長久股份在數據要素方面的潛力，第二增長曲線 “數據要素 x 汽車” 重構汽車流通，後續再看長久股份，不可同日而語，必然不再 “隱形”。