AIGC+ 出海戰略，可否助推天下秀重回增長？

2017 年以來，社交電商的火爆讓去中心化的紅人經濟徹底出圈。近三年，受宏觀經濟降速、社交電商 GMV 增速放緩影響，大熱的紅人經濟也有所 “退燒”。

（QuestMobile）

儘管 2023 年 KOL 廣告費用增速依然高於展示廣告和效果廣告，但 12.3% 的同比增速表現是近三年的最低水平。

（《2024 克勞鋭中國內容機構（MCN）行業發展研究白皮書》）

與此同時，去年我國 MCN 機構註冊數量增至 25400 家。KOL 廣告增速放緩，MCN 機構數量增加，紅人經濟似乎正面臨 “僧多粥少” 的窘境。

受行業增速放緩影響，A 股綜合運用 Web3.0、AI、元宇宙、區塊鏈技術，為紅人經濟賦能的天下秀 2023 年實現營收 42.02 億元，淨利潤 9278 萬元。天下秀四季度計提應收賬款 + 商譽減值超億元，對淨利潤表現造成了一些影響，但公司扣非淨利潤降幅環比繼續縮窄，延續了此前 3 個季度的表現。

相對可喜的是，天下秀去年採取了積極的現金流管理措施和費用投入優化，在保持營收增長的前提下，銷售費用壓降 6710 萬，同比降幅 21%。

（天下秀財報數據整理）

2024 年一季度，天下秀在營收保持微增的前提下，銷售費用繼續壓降 1300 餘萬元。

（天下秀 2024 一季報）

與此同時，天下秀今年一季度長、短期有息負債均有壓降，費用管控仍在延續。

2023 年，天下秀全年實現了經營現金流淨流入 2.99 億元，為公司 2019 後的最好水平。

（天下秀財報整理）

2023 年末，天下秀擁有自由現金流金額 22.99 億元，自由現金流的優勢讓天下秀在同業競爭中佔據先手。

《2024 年中國內容生態發展研究》數據顯示，伴隨着 “去中心化” 風潮漸起，我國一萬粉絲以上的內容創作者由 2019 年的約 550 萬個增長至 2023 年的約 1420 萬個，KOL 投放市場規模由 2018 年的 300 億元增長至 2022 年的 860 億元。以此推算，2022 年我國 KOL 營銷市場規模僅佔網絡廣告市場份額的 12%，佔我國整體廣告市場份額僅為 8.8%，未來 KOL 營銷增長空間仍較大。

換個角度來看，紅人經濟競爭加劇將助推內容輔助創作新形式、新技術的出現。紅人經濟市場頭部玩家需要像天下秀一樣通過數字技術賦能，用新質生產力連通 “人、貨、場” 的平台和工具，從而在中長期競爭中保持流量及效率領先。

一、天下秀 “靈感島” 文本生成算法獲備案，付費調用有望增厚淨利潤。

（QuestMobile）

2023 年，各平台對 KOL 扶持力度加大，中腰部 KOL 數量有所增加，但頭部 KOL 數量幾乎持平，尾部 KOL 數量反而有所減少。

（《2024 克勞鋭中國內容機構（MCN）行業發展研究白皮書》）

究其原因，“品牌商日益看重效果廣告”、“內容及深度內容質量要求變高”、“競爭對手增加”、“多平台發展成為大勢所趨”、“內容創意疲勞” 等因素或在一定程度上制約了 KOL“進階” 壁壘，拉高了行業進入的門檻，成為 KOL、MCN 機構發展的 “掣肘”。欲打造頂流既需要機遇，也要輔以高效能的科技與狠活！

對此，天下秀 2023 年恰逢其時推出的 “靈感島” 文本生成算法幫助 KOL 獲取創意靈感，或成為捅破頭部 KOL“窗户紙” 的最佳助力。

“靈感島” 依託海量中文語料庫訓練數據和智能化自然語言處理技術，助力 KOL 在抖音、小紅書等 30 餘種平台/創作場景下獲取靈感並自動優化，還可提供綜合熱點、爆文、熱搜詞等多維度榜單供 KOL 更具側重的手動優化。

“靈感島” 可以幫助文字、視頻內容創作者 “解放雙手”，極大地減輕 KOL 創作焦慮，輸出更有影響力的內容。在 2023 年（第五屆）創新發展論壇上，“靈感島” 被《互聯週刊》獲評 “2023 智能創作應用獎”。

截止去年末，預計我國原生大模型已近 250 個，其中只有獲准備案的模型及其應用才能正式商用。

今年，天下秀 “靈感島文本生成算法” 入選國家網信辦第五批深度合成服務算法備案信息，天下秀 SDK、API 等付費調用模式也已正式放開。

2023 年，天下秀 “靈感島” PC、APP 雙端產品均已上線。12 月份，靈感島 AI 創作助手推出 “素人博主陪跑計劃”，幫助新手創作者一鍵 Get 新媒體平台爆文配方，降低創作者使用門檻。公司多渠道激勵創作者使用 “靈感島” 或是為了擴大紅人體驗覆蓋面，為紅人、MCN 機構付費調用打基礎。

（天下秀 2023 年報）

年報顯示，2023 年末天下秀 WEIQ 平台註冊商家客户數 199789 個，較 2022 年底增加 9186 個。

（天下秀 2023 年報）

同期，WEIQ 註冊紅人數量 293.5 萬人，同比增加約 56.3 萬人；具備成功接單能力的職業化紅人數量 146.9 萬，較 2022 年末增加 43.2 萬人；入駐的 MCN 機構 17247 家，較 2022 年增加 2307 家。公開數據顯示，“靈感島” 產品上線以來，累計幫助數十萬創作者完成了近千萬條內容創作。

考慮到靈感島目前包月訂閲僅需 60 元/月，價格並不高，預計未來中期訂閲率可穩定在 15%-20% 之間。按照 2023 年末註冊紅人數量計算，約合 44 萬至 58 萬人訂閲，屆時 “靈感島” 每年為天下秀帶來的訂閲收入將在 3000 萬元上下。若天下秀後續推出更多閉環的 AIGC 應用，訂閲收入也將水漲船高。

二、天下秀髮布 ADream，為有意願出海的 MCN 機構提供紅人經濟一站式解決方案。

ecommerceDB 研究數據顯示，除泰國、哥倫比亞、中國、阿聯酋、印度社交電商滲透率在 90% 上下的水平外，全球社交電商平均滲透率僅 67%。ecommerceDB 預計全球社交電商的規模將從 2022 年的 7240 億美元增長至 2030 年的 6 萬億美元，社交電商衍生出的紅人經濟解決方案出海規模同樣巨大。

服裝獨立站巨頭 SHEIN 在發展初期就通過 fashion、style、beauty、makeup 等多元化的紅人效應，快速聚攏了龐大的流量，成功將生意做到歐洲、中東、東南亞···

一項調研數據顯示，熱門社交平台 TikTok 的投入產出比（ROI）可達 1:16，海外全社交電商平台 ROI 約為 1:12.3，這一數據高於搜索廣告和線上視頻廣告。而獨立站能夠幫助海外達人在大量貨品中自助選品，並實現快速寄樣、履約追蹤以及後續分帳管理等功能，是集商品展示、分佣規則展示、選品流程管理、商單過程管理、履約管理、商務 BD 績效管理等多項功能於一身的綜合管理系統，也是最適合社交電商的發展模式之一。

據艾媒網統計，2023 年我國企業在海外建設的獨立站數量已達 20 萬，佔出口份額也從 2016 年的 9.8% 增長至 20.3%。

在海外獨立站實際運營中，“對當地語種支持能力不足”、“缺乏當地社交媒體營銷推廣經驗”、“在當地沒有實體店或體驗點”、“本土客服響應速度慢” 正成為我國跨境電商出海主要癥結。HootSuite 監測數據顯示，2022 年我國獨立站商家社交營銷滲透率僅 14.6%，遠低於大型平台 30%+ 的水平，95% 的獨立站並未採用用户行為分析的大數據系統。海外獨立站風潮 + 數字化工具缺失為天下秀紅人經濟解決方案出海帶來了契機。

2023 年，天下秀推出海外營銷 SaaS 新品——ADream。ADream 可通過小時級上線數千 SKU 的高效配置為用户實現一鍵建站，幫助品牌與海外 MCN 機構快速構建專屬營銷平台。ADream 還可提供電商 CRM 管理系統服務滿足客户數字化管理需求。目前 ADream 已覆蓋 TikTok Shop、Shopee、Lazada、Amazon 等全球主流跨境電商平台、獨立站。

在科技硬實力之外，天下秀服務軟實力同樣不容小覷。天下秀已在海外核心市場建立了本地化服務團隊，能夠更好地觸達海外紅人，可為企業提供深度定製化服務，助力企業更好地融入當地市場。現天下秀已成為 TikTok 北美直營業務的首批合作伙伴之一。

2023 年，天下秀教育與馬來西亞 KOLS.ASIA 集團達成年度合作，開展不同企業雙線型培訓國際化新嘗試。天下秀已在國內拓展數十家合作院校，預計將成為跨境電商出海新助力。

（網易有道財報數據整理）

海外擁有廣告創意聯盟的網易有道通過 RPA、RTA 等側重效果轉化的形式，2017-2023 年間廣告業務增長 3.35 倍。

天下秀也迎合全球客户 “品效合一” 的需求，建立了全鏈路的電商數據分析體系，通過實時監測銷售數據、用户反饋信息，為企業提供決策支持，以便企業更深入地理解用户需求和市場趨勢。

隨着我國新一輪支持跨境電商出海政策推出，天下秀 ADream 快速建站 + 效果轉化 + 本地服務的優勢將逐漸被用户認知，用户人數增加或驅動 ADream 2024 年收入達千萬量級。

三、天下秀元宇宙、區塊鏈業務已有實質變現場景。

2021 年，“元宇宙”、“區塊鏈” 等概念引來短期百股漲停，但此後多數概念股便一蹶不振。這主要是股價快速上漲後公司盈利能力無法快速跟上，引發的 “殺估值” 行為。天下秀除長期保持研發投入外，也重視商業化場景的開拓。

去年 9 月，工信部發布《工業和信息化部元宇宙標準化工作組籌建方案（徵求意見稿）》，確定元宇宙標準化工作組將負責分析元宇宙領域標準化需求方向、建設和維護元宇宙行業標準體系、提出元宇宙領域行業標準制修訂項目建議、開展元宇宙領域行業標準的制修訂。1 月 19 日，元宇宙標準化工作組成員正式出爐，天下秀和華為、騰訊等 60 多家企業業務負責人蔘與其中，凸顯了天下秀在國內元宇宙技術的實力。

天下秀虛擬社交產品 “虹宇宙” 經過 1 年的升級迭代，已形成標準化的元宇宙場景變現能力，“虹宇宙” 已在數字文旅、數字營銷、數字演出等領域正式商業化。如天下秀聯合文旅企業推出的沉浸式數字化雲平台 “雲遊中國”，就以元宇宙技術實現了虛擬與現實的有機融合，成為文旅市場火爆的催化劑。

區塊鏈方面，天下秀旗下星礦科技將區塊鏈技術引入大閘蟹、南海島礁魚、五常大米等商品流通環節，幫助消費者高效完成產品溯源，助力品牌商家實現精準防偽。

此外，天下秀星礦科技還可以幫助企業梳理數據要素，打造數據產品，輔助其規範化數據入表，併為企業數據資產商業化提供新營銷方式。1 月 11 日，財政部印發《關於加強數據資產管理的指導意見》，再度對數據資產管理進行引導規範。預計 “數據確權”、“數據要素” 變現產業化進程將加速，這對於儲備了閉環營銷能力的天下秀無疑是利好。

不久前，國家金融監督管理總局、工業和信息化部、國家發展改革委發佈了《關於深化製造業金融服務助力推進新型工業化的通知》。《通知》表示銀行保險機構要加大對數字經濟核心產業的支持力度，強化對智能裝備、數字基礎設施、工業互聯網新業態等領域的金融服務。ALL in 新質生產力的天下秀授信、再融資等環節將得到政策強支持。

四、財報調整系 “無心之失”，天下秀短期業績拐點或已出現。

在 “新國九條” 落地後，IPO 標準變得更加嚴苛，退市門檻降低。政策的變化引發 ST 板塊領跌，諸多被立案，被監管的上市公司跟跌。天下秀也因 2020-2022 年期間財務數據不準確，相關責任人被監管警示，引發了部分投資者的擔憂。

不過，在監管函中，上交所用 “收入成本核算大部分通過手工操作完成” 字樣形容天下秀，説明公司並非主觀刻意作假。

（天下秀公告）

2021-2022 年調整後，天下秀淨利潤甚至還有所上升，用膝蓋想也不可能是高管故意為之！

天下秀 2020-2022 年財報應收賬款、應付賬款、成本、收入調整金額佔當期披露數據比例最高項也僅有 2%。按照 “新國九條” 財務規範新標準，天下秀不會觸發嚴厲的退市條款。監管警示落地後，該事件對天下秀階段性影響已消除。

（iFind）

2019 年天下秀重組以來，股利支付率為 10% 出頭。若按天下秀 2023 年分紅預案推算，天下秀 2023 年股利支付率將高達 30.02%，股東回報顯著提升。

一些投資者會認為天下秀今年一季度淨利潤有所下滑，表現不及預期。個人認為這主要是天下秀擴充海外本地團隊，費用前置所致。

（iFind）

從天下秀營收區域構成來看，2023 年境外首次產生 1096 萬元收入。一季度成本預先增加，説明 ADream 出海進程有所加快。一季報發佈後的 26 日早盤，天下秀不跌反漲超 2%，也印證了我的猜測。

（QuestMobile）

值得注意的是，在經濟秩序恢復後，2023 年互聯網廣告市場增速較 2022 年恢復明顯。而天下秀 “靈感島”、ADream 今年起對天下秀業績貢獻將緩步增加。

（天下秀 2024 年一季報）

$天下秀(600556.SH) 一季度末合同負債增加就是最好的證明。年內公司業績逐季環比改善概率較大！