貴州茅台 2024 年 Q1 數據解讀 - 業績表現穩定，系列酒及直銷暫別高速增長

零、簡評

24 年 Q1 茅台業績還是一如既往的穩，營收淨利都落在了全年目標 15% 以上；

同時也出現了一些和以往不同的變化趨勢：之前保持高速增長，佔比不斷提高的系列酒和直銷部分都開始明顯減速，相應的茅台酒和批發代理部分佔比開始回升。

1）24 年 Q1 營收為 457.76 億元，同比增加 18.11%，增速相比 23Q4（20.26%）有所下滑；

24 年 Q1歸母淨利潤為 240.65 億元，同比增加 15.73%，增速相比 23Q4（19.33%）有所明顯下降；

淨利潤增速較低的原因主要有：

a）銷售費用大幅增加了 3.84 億，同比增加 50.8%；

b）税金及附加大幅增加了 17.38 億，同比增加了 31.8%；

2）按產品檔次來看，系列酒 24 年 Q1 的增速回落到了 18.39%（上一季為 29.43%），且佔比回落到 13.01%。

3）按銷售渠道來看，i 茅台 24 年 Q1 的增速也明顯回落到 8.96%（上一季為 88.29%），從而使直銷部分的增速大幅回落到 8.49%，佔比也從 45.67% 回落到 42.33%；

批發代理部分的佔比相應有所提高，從華致酒行的報表來看，近兩年經銷商的日子是不太好過的，猜測酒企也會適當給予經銷商一定的扶持和政策傾斜。

4）24 年 Q1 合同負債為 95.23 億，同比增加 14.33%，蓄水水位稍有上升，表現穩定。

5）Q1 的業績其實沒什麼好説的，落在 15%~20% 之間都算符合預期。

系列酒暫別高速增長，回到正常增速；

直銷增速則下滑比較明顯，猜測和酒企給與批發經銷商扶持相關；

趨勢是否會持續有待後面的報表再跟蹤觀察。

一、經營業績

1.經營業績 - 單季

營業收入

歸母淨利潤
 

二、業績 - 按產品檔次

1.經營業績 - 按產品檔次（季度累計）
 

三、業績 - 按銷售渠道

1.經營業績 - 按銷售渠道（季度累計）

四、合同負債