財報解讀之比亞迪 2024Q1：營收增速表現不佳，盈利表現好於預期，價格戰持續激烈

4 月 29 日，比亞迪發佈了 2024 年度第一季度業績報告。比亞迪在第一季度實現營收 1249.4 億元（人民幣，下同），同比增長 3.97%，遠低於市場預期的 1317.2 億元。$比亞迪股份(01211.HK) $理想汽車(LI.US) $蔚來汽車(NIO.US) $小鵬汽車(XPEV.US) $特斯拉(TSLA.US) $道瓊斯指數(.DJI.US) $標普 500 指數(.SPX.US) $恆生指數(00HSI.HK) $納斯達克綜合指數(.IXIC.US) $納指 100 ETF - Invesco(QQQ.US)

一、個人觀點匯總

1. 受交付量增速下行的拖累，本季度比亞迪的營收增速表現不佳，不過受益於技術和規模的升級，盈利表現好於預期。

2. 儘管比亞迪的營收增長表現相對平穩，但公司通過規模效應和碳酸鋰價格的下降實現了毛利率的持續提升，這一戰略性的成本控制顯著增強了其盈利能力。此外，比亞迪的海外表現依舊亮眼，也是未來提供增長的核心方向，可以重點關注。

3.不同於此前一段時間業績的顯著飛躍，近幾個季度，比亞迪業績增長已逐步進入穩定期，其主要亮點在於盈利能力的持續增強。 當前股價仍處於高位震盪裝填，還是要謹慎考慮，風險是不低的。

整體來看，儘管本季度比亞迪的營收增速受到交付量增速下行的拖累表現不佳，但其憑藉技術和規模的升級，盈利表現仍好於預期。通過規模效應和碳酸鋰價格下降，比亞迪實現了毛利率的持續提升。海外市場的強勁表現也為其未來發展提供了增長方向。然而，隨着業績增長逐步進入穩定期，且股價處於高位震盪狀態，投資者在考慮比亞迪時需謹慎評估風險。

二、財務分析：營收增速表現不佳，盈利表現好於預期

從營收方面來説，比亞迪在第一季度實現營收 1249.4 億元（人民幣，下同），同比增長 3.97%，遠低於市場預期的 1317.2 億元。最近期表現來看，比亞迪營收增速在經歷過去較長一段時間的高位後，隨着汽車交付量基數變大、增速持續下降以後，整體業績增長表現明顯趨於平緩。 

在盈利方面，比亞迪汽車第一季度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為 45.69 億元人民幣，同比增長 10.62%。扣非淨利潤（即扣除非經常性損益後的淨利潤）為 37.52 億元人民幣，同比增長 5.24%。對應的每股收益為 1.57 元，同比增長 10.56%，這倒是略好於此前市場預期的 1.38 元，主要是產品技術和規模升級帶動的。

三、運營剖析：國內電車激烈競爭，交付量增速持續下滑，毛利率穩步提升，海外銷量快速增長

1. 國內電車激烈競爭，交付量增速持續下滑

比亞迪在新能源汽車領域持續展現出其強大的市場競爭力。在 2024 年第一季度，比亞迪成功銷售新車 626,263 輛，同比增長了 13.44%，這一成績不僅再次鞏固了其作為中國新能源銷量冠軍品牌的地位，也彰顯了比亞迪在新能源汽車領域的深厚底藴和持續創新的能力。

然而，正如前文所述，比亞迪的交付量增速正在逐漸放緩。這一趨勢並非偶然，而是當前電動汽車市場激烈競爭下的必然結果。在日益激烈的市場環境中，不僅是比亞迪，大部分品牌的交付量增速都面臨挑戰。即便是此前在電動汽車領域佔據領導地位的特斯拉，在最新季度眾表現也顯示出交付量的嚴重下滑。

這背後的原因主要是市場消費能力的侷限。隨着國內新能源汽車滲透率的不斷提升，目前已經邁過了增速最快的階段。這意味着，要想在未來實現更全面的增長，不僅需要依靠技術創新和產品升級，還需要更多基礎設施的建設來支撐消費者的信心。

而為了刺激消費市場，各地政府也相繼推出了以舊換新等優惠政策。這些政策旨在降低消費者的購車門檻，提升消費者的購車意願，進而推動新能源汽車市場的持續發展。對於比亞迪等車企而言，這也是一個重要的機遇，通過抓住政策紅利，進一步提升產品銷量和市場佔有率。

2.毛利率持續提升

今年第一季度比亞迪的毛利率顯著攀升至 21.88%，同比增長了 4.02%。這一數據的提升不僅彰顯了比亞迪在新能源汽車市場中的強勁競爭力，更體現了其產業鏈整合能力和技術創新能力的卓越。

回顧過去兩年，比亞迪的交付量持續增長，這不僅幫助公司獲得了可觀的市場份額，更帶來了毛利率的穩步提升。銷量的快速增長是毛利率提升的關鍵因素之一，隨着銷售規模的擴大，比亞迪能夠更好地實現規模效應，降低單位產品的生產成本，進而提升毛利率。

與此同時，上游碳酸鋰價格的持續下跌也為比亞迪的毛利率提升提供了有力支持。在過去，上游原材料價格的波動曾給車企帶來巨大壓力，但如今隨着碳酸鋰價格的下跌，比亞迪等車企的採購成本得以降低，從而釋放出更多的利潤空間。

值得一提的是，儘管這一輪新的價格戰是由比亞迪率先發起的，但公司的毛利率和盈利表現依然強勁。這充分展示了比亞迪多年來在研發領域的持續投入和積累。只有不斷推出具有競爭力的產品，車企才能在激烈的市場競爭中脱穎而出，獲得更多消費者的青睞，進而形成銷售與研發的良性循環。

3.海外銷量表現持續驚人

比亞迪在海外市場的出口量呈現出了驚人的增長勢頭，共出口了 38,434 輛乘用車，同比增長高達 153%，這一數字不僅刷新了公司自身的出口記錄，也在多個國家和地區創下了新的銷量紀錄。這一顯著的增長不僅體現了比亞迪在國際市場上的強勁競爭力，也彰顯了公司全球化戰略的深入推進。

隨着全球汽車市場競爭的日益激烈，智能化已經成為了汽車企業的重要競爭力。比亞迪通過加速發力智能化領域，提出 “整車智能” 戰略，不僅有助於提升公司的核心競爭力，也有助於推動全球汽車產業的智能化發展。有理由相信，在未來的市場競爭中，比亞迪將繼續保持強勁的增長勢頭，為全球用户帶來更加優質、智能的汽車產品和服務，海外表現也是未來持續關注的重點方向。

此文為個人季報解讀分析，均為個人在能力範圍內思考心得，還望大家批評指正。另外，本文不構成投資參考建議，望各位讀者獨立思考。