財報解讀之百勝中國 2024Q1：業績增長乏力，營收弱於預期

4 月 30 日週二美股盤前，百勝中國發布了 2024 年度第一季度業績報告。百勝中國在第一季度實現營收 29.6 億美元，同比增長 7%，略低於市場預期的 30.55 億美元。$百勝中國(YUMC.US) $麥當勞(MCD.US) $道瓊斯指數(.DJI.US) $標普 500 指數(.SPX.US) $納斯達克綜合指數(.IXIC.US) $恆生指數(00HSI.HK) $百勝餐飲(YUM.US) $達美樂比薩(DPZ.US) $納指 100 ETF - Invesco(QQQ.US) $3 倍做多納指 ETF - ProShares(TQQQ.US)

一、個人觀點匯總

1.本季度百勝中國業績表現發力，營收增長缺乏動力，不如此前市場預期，盈利也是比較一般。

2.百勝中國在高速門店擴張計劃下，同店銷售和餐廳利潤率表現不佳，一番市場擔憂。

3.在當前餐飲行業整體復甦乏力、板塊持續下跌的背景下，百勝中國的業績表現同樣不佳，整體股價走勢也是較為低迷，個人建議謹慎考慮。

整體來説，百勝中國本季度的業績表現顯示出增長乏力，營收增長未能達到市場預期，盈利情況也相對一般。儘管公司在高速擴張門店的計劃下取得了顯著成效，但同店銷售和餐廳利潤率卻不盡人意，引發了市場的擔憂。在當前餐飲行業整體復甦乏力、市場板塊持續下跌的背景下，百勝中國的業績表現也受到了影響，整體股價走勢較為低迷。因此，對於有意投資百勝中國的投資者，建議在當前市場環境下保持謹慎態度。

二、財務分析：業績增長乏力，營收弱於預期

從營收方面來説，百勝中國在第一季度實現營收 29.6 億美元，同比增長 1%，略低於市場預期的 30.55 億美元，增速表現還是有所欠佳。從系統總銷售額方面來看，百勝中國第一季度同比增長 6%，新增門店是主要貢獻。

至於在盈利方面，本季度百勝中國實現淨利潤 2.87 億美元，與上年基本持平，趨勢和營收增長情況基本一致。第一季度百勝中國的每股盈利為 0.71 美元，上年同期為 0.69 美元。

三、運營剖析：同店銷售額表現乏力，門店高速增長下的隱憂，推動外賣業務積極發展

1.同店銷售額表現乏力

深入探究百勝中國本季度的銷售數據，可以看出同店銷售表現並不樂觀。本季度同店銷售出現了負增長，同比下降了 3%，這一降幅相較於上季度進一步加劇。上季度雖然增速緩慢，但好歹還有一定程度的同比增長。具體分解到旗下兩大品牌，肯德基的同店銷售降低了 2%，而必勝客的降幅更大，達到了 5%。

儘管系統銷售總額仍然保持增長，但這主要歸功於前文所提到的大幅門店擴張。新門店的加入在一定程度上提升了整體銷售額，但這也反映出單店銷售能力的下滑。

與此同時，對比了麥當勞的最新業績數據。麥當勞的國際門店同店銷售額也出現了下降，但降幅僅為 0.2%。這一微小的降幅表明麥當勞在國際市場上依然保持了一定的穩健性。與百勝中國相比，麥當勞在同店銷售上的表現顯得更為穩定，這也顯示出兩家公司在面對市場挑戰時的不同應對策略和效果。

2.門店高速增長下的隱憂

在過去的 2023 年，百勝中國採取了極為激進的門店擴張策略，全年計劃新增 1500 家門店，但令人驚訝的是，其實際擴張速度遠超這一計劃，年度累計新增門店數量近 1700 家，成功實現了遠超年度開店目標的壯舉。這一成績不僅彰顯了百勝中國強大的市場擴張能力和品牌影響力，也預示着其在快餐行業的領先地位進一步穩固。而在最新一季度中，截至 2024 年 3 月 31 日，百勝中國的門店總數已經高達 15022 家，其中肯德基門店數達 10603 家，必勝客門店數達 3425 家。在本季度，公司淨新增了 378 家門店，這一數字創下了季度新高，再次證明了百勝中國對於門店擴張的堅定決心和強大執行力。

百勝中國的中期目標是在 2026 年前將門店數量增加至 2 萬家。這一宏偉目標的設定，不僅彰顯了公司對於未來發展的信心，也預示着其將繼續在快餐行業中扮演重要角色。通過不斷擴大門店規模，百勝中國旨在進一步提升市場份額，為未來的業績增長奠定堅實基礎。

然而，儘管百勝中國在門店擴張方面取得了顯著成績，但市場對其門店運營情況仍存擔憂。這主要是因為必勝客和肯德基的餐廳利潤率呈現下行趨勢，這也是當前暴露的主要問題所在。

具體來説，肯德基本季度的餐廳利潤率為 19.3%，雖然仍保持在一個較高水平，但較去年同期的強勁增長下降了 190 個基點。這主要是由於公司增加了物有所值的產品以推動客流量增長，以及工資通脹帶來的成本壓力。而在必勝客方面，該季度的餐廳利潤率為 12.5%，同樣較去年同期的強勁增長下降了 100 個基點，趨勢也是一致的，這進一步加大力度市場的悲觀情緒。

3. 推動外賣業務積極發展

此外，在數字化時代的浪潮中，百勝中國的外賣業務表現出驚人的活力與潛力。該公司的外賣業務增速迅猛，年增長率達到雙位數，令人矚目。在一季度，外賣業務更是實現了 12% 的增長，佔據了肯德基和必勝客總銷售額的 38%，成為推動公司業績增長的重要力量，畢竟現在外賣配送費用降低了不少，這一點還是很管用的。肯德基在降低外送費後，外賣銷售額同比增長了 14%，效果顯著。這一策略不僅吸引了大量新客，還在低線城市佔領了更多市場份額，進一步擴大了品牌影響力。

同時，百勝中國還不斷拓展多元化產品與服務，如增加早餐、夜宵等品類，提供送餐上門、預定取餐等多樣化服務，為消費者提供更加便捷、舒適的用餐體驗。從目前的策略來看，百勝中國將繼續優化外賣業務策略，從外賣方面挖掘更多市場潛力。

此文為個人季報解讀分析，均為個人在能力範圍內思考心得，還望大家批評指正。另外，本文不構成投資參考建議，望各位讀者獨立思考。