財報解讀之禮來 2024Q1：營收表現不足預期，盈利大幅增長，減肥藥市場持續火熱

4 月 30 日週二美股盤前，禮來發布了 2024 年第一季度業績報告，實現營收 87.68 億美元，同比增長 26%，略低於市場預期的 89.3 億美元。$禮來(LLY.US) $諾和諾德公司(NVO.US) $道瓊斯指數(.DJI.US) $標普 500 指數(.SPX.US) $恆生指數(00HSI.HK) $納斯達克綜合指數(.IXIC.US) $納指 100 ETF - Invesco(QQQ.US)

一、個人觀點總結

1. 禮來減肥藥依舊賣的火熱，不過這個季度營收較預期弱了一些，不過毛利率的提升還是帶動盈利大幅增長。

2. 禮來依託其多年積累的研發實力，在減肥藥市場佔據了明顯優勢，市場對於減肥藥熱度的關注繼續延續至 2024 年。而禮來也趁勢打鐵，繼續上調了 2024 年全年業績指引。

3.禮來的股價走勢非常強，在過去的 2023 年中不斷突破新高，2024 年第一季度也是上漲較多，整體風險不言而喻，投資者要自己把握決策了。

整體來説，禮來減肥藥市場持續火熱，儘管本季度營收略低於預期，但毛利率的提升顯著推動了盈利大幅增長。公司憑藉多年的研發實力，在減肥藥市場佔據顯著優勢，且市場熱度預計將持續至 2024 年。因此，禮來上調了 2024 年全年業績指引，展現出對未來發展的樂觀預期。然而，禮來股價在過去一年中屢創新高，在 2024 年第一季度也是表現強勁，投資者需審慎評估風險，自主把握投資決策。

二、財務分析：營收表現不足預期，盈利大幅增長

在營收方面，實現營收 87.68 億美元，同比增長 26%，略低於市場預期的 89.3 億美元。其中，核心減肥藥產品 Mounjaro（替爾泊肽）以及上季度最新發布的新藥品 Zepbound 依舊保持強勁銷售增長，帶動整體業績提升。 

禮來第一季度的淨利潤為 22.43 億美元，同比增長 66.77%，對應的每股收益為 2.48 美元，同比增長 66%，略好於市場預期的 2.44 美元。對於 NO-GAAP 方面的表現，調整後淨利潤為 23.35 億美元，同比增長 60%，每股收益為 2.58 美元。  產品毛利的提升以及運營優化帶來的控費改善都是盈利增長的關鍵。

二、運營剖析：降本增效顯著，減肥藥持續火熱，上調業績指引

1.降本增效顯著

在本季度中，禮來在控費方面展現出了更為出色的表現，相較於上個季度有了顯著的進步，實現了良好的降本增效。在成本方面，本季度銷售成本的增長得到了有效控制，僅實現了 3% 的增幅，這一成績遠低於營收的增長速度。這一有效的成本控制策略，使得公司的毛利率得到了顯著提升，從上年同期的 76.63% 提升至本季度的 80.91%，展現出了公司在成本管控方面的強大能力。

而在運營支出方面，禮來同樣表現出了不俗的控費能力。儘管研發費用同比增長了 27%，這是為了確保後續產品研發的順利進行和保持公司在創新領域的領先地位。但值得注意的是，營銷和管理費用的增長卻得到了有效的控制，僅增長了 12%，遠低於營收的漲幅。這一表現不僅體現了公司在費用管理方面的精細化和高效化，也進一步提升了公司的盈利能力。

最終本季度禮來實現了運營利潤 25.09 億美元，同比增長高達 68%，這一表現明顯好於營收的漲幅。這一成績的取得，不僅彰顯了禮來在成本控制和運營效率方面的優秀能力，也為其未來的持續發展和業績增長奠定了堅實的基礎。

2.減肥藥持續火熱

禮來的減肥藥自問世以來便成為去年最熱門的話題之一，其旗下核心藥品 Mounjaro（替爾泊肽）更是憑藉其卓越的表現，在 2023 年全年收入已突破 50 億美元大關，這一成績完全符合公司此前的預期。然而，在最新季度中，儘管 Mounjaro 的銷售依舊穩健，但 18.07 億美元的收入卻未能達到華爾街的期待。

與此同時，上個季度剛剛發佈的新藥 Zepbound 卻展現出驚人的增長勢頭。這款新藥在短短時間內便取得了 5.17 億美元的收入，遠超華爾街的預期，相較於其首季度 1.75 億美元的收入，實現了大幅度的增長。這一表現不僅證明了 Zepbound 的市場潛力，也展示了禮來在藥物研發和市場推廣方面的實力。

為了應對市場對這兩款藥品的強勁需求，禮來公司正在繼續擴大其製造能力。據公司預測，2024 年下半年，這兩款藥品的產量將出現最為顯著的增幅。這一舉措旨在確保市場供應穩定，同時也有助於公司進一步鞏固其在減肥藥市場的領先地位。

3.上調業績指引

禮來公司在這次財報中大幅上調了 2024 年的全年營收指引，展現出對業績的樂觀積極預期。受益於 GLP-1 藥物的強勁市場表現以及公司今年剩餘時間內更大規模的生產擴張計劃，禮來將 2024 年的收入預期提升至 424 億美元至 436 億美元之間，相較於之前的預期（404 億美元至 416 億美元）有了顯著提升。這一上調不僅體現了禮來在藥物研發和市場拓展方面的強大實力，也彰顯了公司對未來發展前景的堅定信心。

同時，禮來還上調了每股收益指引，將其提升至 13.05 美元至 13.55 美元之間，較之前增加了 1.25 美元。此外，非公認會計准則下的每股收益指引也相應上調了 1.30 美元，至 13.50 美元至 14.00 美元之間。這一系列的調整進一步凸顯了禮來在財務表現方面的穩健和強勁增長勢頭。禮來公司的這一上調業績預期不僅展示了其優秀的市場表現和增長潛力，也為其股東和投資者帶來了更多的期待。

此文為個人季報解讀分析，均為個人在能力範圍內思考心得，還望大家批評指正。另外，本文不構成投資參考建議，望各位讀者獨立思考。