財報解讀之輝瑞 2024Q1:營收持續環比增長，整體表現好於預期

5 月 1 日週三美股盤前，醫藥巨頭輝瑞公司發佈了 2024 年度第一季度業績報告，一季度實現營收 148.8 億美元，同比降低 20%，好於預期的 140.1 億美元。$輝瑞(PFE.US)$道瓊斯指數(.DJI.US) $標普 500 指數(.SPX.US) $納斯達克綜合指數(.IXIC.US) $恆生指數(00HSI.HK) $禮來(LLY.US) $默克(MRK.US)

一、個人觀點匯總

1. 輝瑞近期業績表現較為平淡，新冠產品大幅下降拖累較大，不過環比增長趨勢還行吧，這次業績的整體表現也好於預期。

2.  客觀來説，輝瑞在營收和盈利方面的表現都受到了新冠藥品市場逐漸衰退的顯著影響。這種市場變化帶來的後遺症，對於輝瑞而言，需要相當長的一段時間來逐步適應和恢復，這無疑是對投資者耐心的一次考驗。

3.  從股價走勢來看，輝瑞目前還是處於一個長期下行的趨勢，買入需謹慎。

整體來説，輝瑞近期業績表現受到新冠藥品市場衰退的顯著影響，雖然環比增長趨勢尚可，整體表現仍低於預期的平淡。這種市場變化帶來的挑戰需要公司相當長的時間來適應和恢復，對投資者而言是一次耐心的考驗。同時，從股價走勢來看，輝瑞目前處於長期下行趨勢，因此投資者在考慮買入時應保持謹慎。

二、財務分析：營收持續環比增長，整體表現好於預期

在營收方面，輝瑞一季度實現營收 148.8 億美元，同比降低 20%，好於預期的 140.1 億美元，近幾個季度環比改善的趨勢還是比較穩固的。不過對於不包含新冠產品的營收來看，本季度是有 11% 同比增長的。

而在盈利方面，輝瑞第一季度淨利潤為 31.2 億美元，上年同期淨利潤為 55.4 億美元，雖然還是降低的，但是環比此前兩個季度的大幅虧損有好轉很多了。調整後的每股收益為 0.82 美元，同樣好於預期的 0.52 美元。營收的持續下降也是拖累盈利不利的主要原因。

三、運營剖析：新冠藥品表現持續低迷，非新冠藥品表現略好，上調業績指引

1.新冠藥品表現持續低迷

輝瑞作為新冠期間的醫藥界明星，曾因其疫苗和藥物獲得了巨大的商業成功。然而，在新冠疫情逐漸得到控制，疫苗需求趨於平穩的當下，輝瑞的表現卻顯得有些乏力。相比之下，其他藥企如禮來，憑藉減肥藥市場的火爆表現，業績和股價都實現了翻番增長。默沙東和艾伯維雖然在新冠期間並未獲得如輝瑞般的巨大利潤，但近期它們的業績已有了顯著改善，股價也呈現出穩健的態勢。

對於輝瑞來説，新冠期間無疑是其輝煌的巔峯。但如今，其業績和股價的下滑成為了市場關注的焦點。這其中最大的原因便是，除去新冠藥品外的其他藥品收入相對有限，這與當前的高股價形成了鮮明的對比。這一困境不僅是輝瑞未來一段時間需要面對的主要難點，也是市場對輝瑞前景的最大擔憂，導致股價持續下行。

具體來説，輝瑞的本季度 Comirnaty 疫苗收入為 3.54 億美元，與去年同期相比下降了驚人的 27 億美元，降幅高達 88%。這一巨大降幅主要源於合同交付量的減少、國際市場需求的降低以及美國銷量的下滑。而在 Paxlovid 藥物方面，本季度收入為 20 億美元，與去年同期相比也下降了 20 億美元，降幅達到 50%。這同樣是由於向傳統商業市場銷售的過渡導致大多數國際市場和美國的合同交付量減少，以及 2023 年第一季度因 COVID-19 感染非經常性激增而導致的中國需求減少。

2.非新冠藥品的發展

輝瑞當前正面臨着前所未有的挑戰，尤其是在新冠疫苗和藥物市場的競爭逐漸趨於穩定之際。為了走出這一困境，公司必須積極尋求非新冠藥物以外藥品的發展。從本季度的表現來看，這一戰略已經開始取得一些積極的成果，非新冠藥物的貢獻成為推動整體營收增長超預期的關鍵因素。

具體來説，輝瑞在 2024 年一季度的運營收入增長中，整體表現還是不錯的。Vyndaqel 藥品的表現尤為搶眼，全球運營增長了 66%。這主要得益於 ATTR-CM 適應症在全球範圍內的強勁吸收，尤其是在美國和歐洲市場。Vyndaqel 的藥物在治療特定類型的心肌病方面展現出了顯著的療效，贏得了醫生和患者的廣泛認可。此外，Eliquis 的全球業務也實現了 10% 的增長。這一增長主要得益於口服抗凝劑的持續採用以及非瓣膜心房顫動適應症市場份額的增加。儘管在國際市場上面臨着排他性喪失和仿製藥競爭的挑戰，但 Eliquis 依然憑藉其卓越的療效和安全性贏得了市場的青睞。Abrysvo、Prevnar 等藥品同樣也有出色表現，具體可以參考下圖數據顯示。

3.上調業績指引

正如前文所示，基於這一季度業績表現的好轉，輝瑞高層對全年的業績指引進行了上調。具體而言，公司重申了 2024 年全年收入指引在 585 億美元至 615 億美元之間，並且將調整後的攤薄後每股收益指引提高至 2.15 美元至 2.35 美元。

這一上調的業績指引體現了輝瑞公司在非新冠藥物領域的持續努力和成功。儘管新冠藥品在過去幾年為公司帶來了巨大的收益，但輝瑞並未滿足於現狀，而是積極尋求新的增長點，以應對未來可能出現的市場變化。

然而，對於我們這些小投資者來説，風險依舊很大，輝瑞要完全彌補新冠藥品紅利後的空白期，仍需大量的時間。這要求我們對輝瑞的投資保持更高的耐心和信心。

此文為個人季報解讀分析，均為個人在能力範圍內思考心得，還望大家批評指正。另外，本文不構成投資參考建議，望各位讀者獨立思考。