蘋果 Q2 財報解讀：超預期，只因預期設太低，估值即將修復

週四 (5 月 2 日) 美股收盤後，蘋果發佈了該公司 2024 財年第二財季的財報業績。財報顯示，在截至 3 月底的第二財季中蘋果的營收和利潤表現均超過華爾街預期，大中華區銷售額的降幅也並不如人們此前擔憂的那樣大。

蘋果公司總營收為 907.53 億美元，與去年同期的 948.36 億美元相比下降 4%，不過要好於市場預期的 903.3 億；

淨利潤為 236.36 億美元，與去年同期的 241.60 億美元相比下降 2%，但同樣好於市場預期的 231.7 億美元；

同時，蘋果公司董事會還批准了一項史上最大規模的股票回購計劃：1100 億美元！這相當於回購註銷了 9 個萬科，或者 5 箇中國中免，或者 2 個小米，或者 1 箇中國平安。

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這份財報是好是壞，得看和誰比。

和過去常年優秀的蘋果比，那肯定是不好，因為各種業務數據的增速都很一般，而且這個情況已經持續了好幾個季度，是這段時間蘋果股價低迷的主要原因。

但是和市場預期比，那這個答卷就還不錯了。“我以為你會很差，沒想到你沒那麼差。” 這就是所謂的 “超預期”，因為預期太低導致股價超跌，如今盤後一度大漲 7%+，是對過於悲觀預期的修復。

預計接下來一段時間，蘋果的股價會出現幅度不低的反彈，但也很難觸及前高 199.3 元。

蘋果公司在財報中並未提供正式的業績展望，但該公司 CEO 庫克在接受採訪時表示，第三財季整體總營收預計將可實現“較低的個位數增長”。

蘋果在去年第三財季的營收為 818 億美元，LSEG 分析師目前對今年第三財季的營收預期為 832.3 億美元。

也就是説，最悲觀的預期得到了修正，但是蘋果此前遇到的各種問題，並未真正解決，下季度的數據可能依舊一般，連公司自身也沒太大把握。

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蘋果遇到的主要問題：

1、手機銷量低迷

這個問題有 3 個子問題：（1）手機消費市場整體低迷；（2）蘋果手機自身缺乏創新；（3）中國市場宏觀經濟低迷

蘋果無法解決（1）和（3），屬於不可抗力，熬過週期即可，但是作為曾經引領行業前沿的燈塔，第（2）部分這些年一直在吃老本，除了更昂貴的價格，後面幾代新機毫無新意，甚至部分功能已被高端安卓機擊敗，這絕對是庫克的責任。

目前智能手機全部都“性能過載”，如何在用户已經不需要更多功能的前提下，讓下一代手機獨領風騷？我認為此部分接下來很難了，還是維護住現有客户做好增值服務更適合蘋果。

2、AI 業務進展緩慢

這部分，我認為蘋果最初沒有特別重視，畢竟不是短期內的主業。但隨着 AI 的大風越刮越猛，不得不趕緊追趕，奈何前期起跑太慢，目前也沒拿出任何像樣的成績，甚至一度準備聯合谷歌一起發力（最新動態是開始挖谷歌工程師牆角）。

這部分我個人不太悲觀，因為幾大科技巨頭現在陸續都拉近了與 openAI 的距離，而方法也很直接：大量採購英偉達的卡。

量變引起質變，現階段的 AI 行業，壁壘並沒有想象中的深，算力、電力和時間給夠，都能做出至少 75 分的產品。

庫克表態下週就會推出新的人工智能功能，我們拭目以待。

3、蘋果生態不再強硬

蘋果財報在手機銷量低迷的情況下，利潤仍然能超預期，很大原因就是自身完美的增值服務生態，但是今年也開始出現了裂痕。

歐盟等區域，先後多次對蘋果的各種壟斷行為展開訴訟，目前已經得到部分成果，包括但不限於降低對開發者的抽成、不強制在 AppStore 下載應用等，這些規則都直接影響蘋果的收入，且不排除未來會進一步對峙。

增值服務是蘋果核心收入來源之一，如何權衡各方利益，將是未來很長一段時間的主要議題。畢竟大家都認為，蘋果在這方面 “賺得太多了”。

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説完了問題，再聊聊潛在利好。

1、天量回購

造車等失敗項目紛紛收尾，除了 AI 暫無值得搏一把的新方向，手握大量現金，作為美股公司，回購當然是最優解，這是美股長牛的重要基石之一。

所以，我們可以確定，未來的蘋果股價，依舊能走出一條漂亮的 K 線，只是坡度沒過去那麼高罷了。

2、中國市場的回暖預期

蘋果第二財季在其第三大市場——大中華區的營收為 163.72 億美元，儘管與去年同期的 178.12 億美元相比大幅下降 8%，但要優好於市場預期的兩位數百分比降幅。在財報發佈前，華爾街曾悲觀地認為這一數字可能同比下降 11% 至 158.7 億美元。

蘋果首席財務官 Luca Maestri 表示，對中國市場的擔憂被誇大了。他指出，“我們對在中國的業績感到滿意。現實情況可能與你有時讀到的不同”。

針對 iPhone 在國內市場不斷下滑的現實，蘋果 CEO 庫克則表示中國市場十分地重要，絕對不能放棄中國市場，此前更是親自來華訪問，一旦我國自身問題得到緩解，此前被積壓的購買力就會被釋放。

最後，分析完這份因 “沒有想象中那麼差” 而超預期的財報後，蘋果公司的股票現在值得買嗎？

答案是基於歷史數據，當下的蘋果出於合理估值下限附近，短期內超跌反彈的機率很大，長期走勢依然看多，可以堅定持有，但想要超額收益的話，它就不是個理想的目標了。$蘋果(AAPL.US)