如何用多/空槓桿 ETF，實現資管產品年化 15% 收益 +5% 最大回撤的投資目標？

1、產品定位：

回撤要求限制了收益空間，產品策略定位為多市場複合資產的中低波（多頭）策略。投資難度在於實現卡瑪比率 3（收益目標/回撤目標），僅憑單一市場、單一資產難以實現投資目標，需要多市場、多資產、多空槓桿實現卡瑪比率。

2、投資思路：

①需花費大量時間用於基本面研究，判斷標的方向和預期收益空間，用標的歷史數據去回測，並儘量考慮極值給閾值帶來的邊際變化，防止尾部風險。

②減少 T0 操作，T0 屬於絕對收益策略，可用於增厚收益。資管資金講究專業，一般是程序 T0 或者專業人工 T0 操作。做資管要規範操作紀律，對比散户隨性 T0 有着更高要求。如果團隊人少，需要淡化 T0 策略。

3、標的選擇：

涉及 ETF 和個股，需要考慮單一標的收益空間、所需時間、可能造成的回撤。

①ETF 選擇：15% 的收益目標，因不滿倉操作，在選擇標的時其實是奔着 20% 收益空間去篩選，有時需要用到2 倍槓桿 ETF。

②個股選擇：優先選擇深度價值策略，具備安全邊際的個股。尤其是 “業績好、指引好” 但因市場預期偏高被 “錯殺” 的個股，這類標的 “風險小、收益高”，等待成本低，賺個股估值修復的錢。但倉位應控制在 5% 以下。

4、回撤控制：

整體實現 5% 回撤目標，並非所有標的都嚴格要求回撤在 5% 以內，如果通過相關性分析、回測組合數據，另加倉位控制、增加標的數量和波段操作，某些標的的回撤在 7、8% 也是可以容忍的。

①倉位控制：控制回撤最有效的辦法，單一標的倉位儘量不要超 20%；

②資產不相關性：儘量避免標的同時下跌，缺點是資產越多、達不到 20% 收益目標的標的可能也越多；

③強勢市場/板塊：強者恆強，要求具備國際宏觀/中觀分析框架，會進行市場/行業比較。單一市場資產儘量不要超過 50%。

④深度價值策略：估值低，有安全邊際可 “抵扣” 一定程度的回撤；

⑤建倉節奏：每個標的單獨選擇建倉時點，不要一次性配置全部待選標的。

⑥波段操作：中線大波段，避免大的回撤。短線波段對技術分析要求高、容錯率低、太考驗人性、投機性強；長線容易過山車；我習慣中線操作 2 倍槓桿 ETF 和個股，具備容錯率，兼顧收益和回撤，持倉週期 1 周-2 個月左右。

⑦止盈：單個標的收益超過 25% 後要考慮砍倉操作，防止後市可能出現的大回撤帶來磨損。贖回的資金，待標的回落後補倉或者加倉其他標的，靈活處理。

⑧槓桿控制：有時需要用到2 倍槓桿 ETF，但需要設置止損、或者倉位控制。3 倍槓桿 ETF 普遍振幅過大，適合短線快進快出、容錯率低，多不符合 6、7% 回撤要求。而反向槓桿，做空有風險，如果沒有確定性把握寧願錯過機會。

⑨時刻保留現金倉位，“機動資金” 5%-20%，可以用於補倉、新買。

⑩止損：投資是個數字遊戲，本質是概率論，做大概率正確的事。如果基本面變差，就要考慮止損。

5、組合回測：

1）需要注意：不能基於” 事後諸葛 “找走勢好的資產回測，很多人模擬或者回測效果很好，一旦實戰往往效果很差，特定資產、特定時間段，回測意義不大，對中線大波段操作沒有意義。

2）量化思想：

①可以借鑑，比如” 逆向波動率加權 “（Inverse volatility weighted）策略，根據波動率分配投資組合中的權重，較高波動率資產分配較低權重，較低波動率資產分配較高權重。

②找相關性低的資產，可以有效控制回撤。

找資產一段時間內的相關性分析，分析原因。舉例，2021.05 - 2024.04，月度相關性，用備選標的資產（COIN GBTC SPY SOXX XBI KWEB TLT INDA GLD COPX），圖中 3 個數字相關性都在 0.7 以上，原因是：COIN 走勢與納指（與 SPY 相關性高）、大餅（GBTC）走勢都有關聯；SPY 中科技 SOXX 權重高；降息（TLT 漲）利好半導體 SOXX。

僅提供投資思路供參考，因對標的熟悉程度不同、操作習慣不同，因人而異。