日元貶值，日本股市還能投資嗎？

一、日元快速貶值，巴菲特的伯克希爾為什麼還要發行 2633 億日元債？核心邏輯是：低利率借錢買高股息率資產。

1、匯率保護&低利率借大量日元

日元貶值風險（匯率風險）：日元貶值壓力下，投資日股收益可能比不上貶值速度快、結果可能是虧損的，怎麼辦呢？需要思考以下問題：

①日元是否會繼續貶值？

美日利差擴大、貿易利差等原因，摩根、高盛等機構看空日元，認為日元會繼續貶值。

②日元貶值的壓力有多大？日本央行的底線是多少？

日本經濟藉助海外業務發展雖有所改善、但支撐不起日本央行大幅加息，這也是日本央行在今年第一次加息 10bp（加息幅度在全球央行標準下微不足道）到 0-0.1% 後，卻停下來暫時維持政策利率的原因。

但在日元貶值到近 160（美元兑日元）時，日本央行突然出手干預了一下，這説明160 是日本央行的第一道底線，但日央行只要不大幅加息、貶值趨勢仍在。

③如果要投資日本股市，如何規避匯率風險？
 

去年 12 月一文《日經 225ETF，論 Bank of Japan 2024 加息影響》，也提到了巴菲特投資日股，用日元債做了匯率保護。巴老怎麼操作的呢？

巴菲特藉助自己旗下公司伯克希爾發行日元債（用美元資產做抵押、借大量的低成本日元），這樣投資 5 大商社。如果賺了差價可以先還債（利率低，所以幾乎沒多少利息）、剩下的錢再兑換回美元，規避了匯率造成的損失。如果不賣股票選擇繼續持有，也有很高的股息率。

2、有利可圖，買高股息資產。

巴菲特的 2023 年報持倉批露了所投資的 5 大日股（2023 年五大商社平均股息率約為5.2%），投資理由是 “多元化業務、高股息、高自由現金流、審慎增發新股”、“五大商社對股東的友善程度遠超美國”。

這些公司的經營業務遍佈日本的各行各業，均是日本的寡頭財閥企業，加上日本全社會比較保守，這些企業很難收到新興企業的衝擊，均展現出了穩定的回報。與此同時，這五家企業控制着日本的大部分進出口業務，具有很大的海外業務佔比。

二、對於大 A 投資者來講，日股投資如何看？

1、對於場外投資者而言，投資的是主動管理的基金，需要考慮的是人民幣兑換日元的匯率，日元快速貶值（人民幣相對升值）對於基金淨值是負貢獻。
 

2、對於場內投資者，比如日經 225ETF、日本東證指數 ETF 等。

1）場內投資（日經 225ETF）跟蹤日經 225 指數，需要提防溢價率。

2）其實也需要考慮其他資金動向（其他的、沒有做匯率保護的外資），並不是所有人都有巴菲特這麼” 老謀深算 “。

其他資金去年投資日股賺了錢，因為日元持續貶值、兑回本幣後收益縮水。在看到日元繼續貶值趨勢下，部分外資會快速撤出日本股市，佈局其他資產、比如港股（港股這波反彈主要原因就是外資亞太佈局選擇港股）。也就是説大量外資可能選擇撤出日本股市。在沒有做匯率保護的情況下，目前不建議投資日本股市，倒不如跟着大資金選擇港股（恒生科技 ETF，不一樣的視角看投資）。