財報解讀之迪士尼 2024Q2：營收增長低迷，盈利好於預期

5 月 7 日週二美股盤前，迪士尼發佈了截止 2024 年 3 月 30 日的 2024 財年第二季度業績報告，第二季度實現營收 220.8 億美元，同比增長 1%，弱於市場預期的 221.5 億美元。$迪士尼(DIS.US)$道瓊斯指數(.DJI.US) $標普 500 指數(.SPX.US) $納斯達克綜合指數(.IXIC.US) $恆生指數(00HSI.HK) $奈飛(NFLX.US)$納指 100 ETF - Invesco(QQQ.US)

一、個人觀點匯總

1. 從近幾個季度的業績來看，迪士尼的整體業績表現保持穩定，但營收增長稍顯疲態，主要還是通過有效的成本控制措施，顯著改善了盈利能力。

2. 與迪士尼樂園體驗業務所展現的穩定業績增長相比，迪士尼娛樂業務營收持續出現負增長，用户活躍度也表現低迷，這也是為了追求高質量盈利後的較大變化。

3. 在疫情的影響下，迪士尼的線下旅遊業務遭受重創，流媒體業務的擴張也遭遇阻礙。然而，隨着公司積極調整運營策略，流媒體業務開始轉向盈利，體驗業務也逐漸恢復增長勢頭。未來，迪士尼能否藉此機遇扭轉頹勢，仍然是市場關注的焦點。

整體來看，從近幾個季度的業績看，迪士尼整體表現穩定但營收增長乏力，主要通過成本控制措施顯著提升了盈利能力。相較於樂園體驗業務的穩定增長，其娛樂業務則面臨營收負增長和用户活躍度低迷的挑戰，這與其追求高質量盈利的策略調整密切相關。儘管疫情對迪士尼的線下旅遊和流媒體業務造成了衝擊，但公司積極調整策略後，流媒體業務開始盈利，體驗業務也逐步恢復增長。未來，市場將密切關注迪士尼能否藉此機遇扭轉頹勢。

二、財務分析：營收增長低迷，盈利好於預期

第二季度迪士尼實現營收 220.8 億美元，同比增長 1%，弱於市場預期的 221.5 億美元。 從迪士尼調整流媒體的運營策略以來，近期的營收增速都是十分一般的。

在盈利方面， 迪士尼本季度的淨利潤為 2.16 億美元，上年同期為 14.88 億美元，每股虧損為 0.01 美元，上年同期為 0.7 美元。調整後的每股收益為 1.21 美元，上年同期是 0.93 美元，這方面倒是好於預期的 1.10 美元，以及。盈利方面的改善主要體現在本季度 DTC 業務 (以 Disney+ 和 Hulu 為主) 首次實現運營盈利。

二、運營剖析：體驗業務持續恢復，DTC 提前實現運營盈利，上調業績指引

1.迪士尼體驗業務：恢復趨勢顯著

提及迪士尼，人們首先想到的往往是其標誌性的迪士尼樂園。在這一領域，迪士尼的體驗部門——主要包括主題公園、酒店、郵輪以及周邊產品等，一直是公司近年來主要的收入來源。然而，在全球疫情的衝擊下，迪士尼也難免受到了不小的挑戰。

幸運的是，隨着全球疫情逐步得到控制，迪士尼的體驗業務也開始呈現出顯著的恢復態勢。特別是在最近公佈的財報中，可以看到二季度迪士尼體驗業務貢獻了 83.9 億美元的收入，同比增長了 9.8%。這一業績的增長，在很大程度上與門票價格的上漲有關。

詳細來看，迪士尼主題公園業務部門在第二財季的整體營業利潤上升至 22.9 億美元。這一成績的取得，主要得益於國際市場，特別是香港市場的業績大幅增長。在國際市場上，遊客們對迪士尼的熱情不減，紛紛前來體驗這一充滿魔力的世界。

2.迪士尼娛樂業務：DTC 提前實現運營盈利

迪士尼娛樂部門在最近公佈的二季度財報中顯示，其實現營收 97.96 億美元，同比降低 5%。儘管這一數字在一定程度上反映了市場的波動，但更引人關注的是其流媒體業務的用户表現。儘管在某些活躍用户指標上，迪士尼的流媒體服務呈現出了上升的跡象，但整體而言，用户流失的問題依然嚴重，導致用户基數持續縮減。畢竟在迪士尼宣佈加快流媒體業務盈利這樣的策略調整以後，不會在像以前一樣砸更多營銷費用去增加用户活躍。

迪士尼最終還是選擇和奈飛類似的經營策略調整，單純的用户數量增長已不再是唯一的成功標準，而追求更高質量的盈利模式才是關鍵。從具體的用户數據來看，Disney+ 流媒體服務平台的付費訂閲用户數量約為 1.176 億，同比增長 6%，但這一數字仍然略低於分析師的預期。與此同時，公司旗下的 Hulu 付費訂閲人數達到了 5020 萬人，同比增長 1%，這一增長雖然穩健，但同樣面臨着來自其他流媒體平台的競爭壓力。

這塊業務裏面，直接面向消費者服務的娛樂部分業務部門——流媒體業務（包括 Disney+ 和 Hulu，但不包括 ESPN+）報告的營業利潤在這個季度達到了 4700 萬美元，對比上一年同期的營業虧損的 5.87 億美元有明顯改進，也是提前完成了運營盈利這個關鍵目標。這一轉變表明，迪士尼在流媒體業務上的經營策略調整已經開始取得成效，有望在未來實現更加穩健的盈利增長。

3.上調業績指引

此外，迪士尼還宣佈 2024 財年全年調整後的每股收益將實現 25% 的同比增長。然而，這一預期略低於市場普遍預測的 25.5% 的增長率。雖然説這個季度調整後盈利表現稍稍好於預期，但是從業績指引來看，還未能讓市場感到更滿意。而從股價走勢中也能看出，迪士尼在近幾年裏面的錶行啊已經是非常低迷了，還是要看後續整個流媒體業務不斷改善的盈利情況了。

此文為個人季報解讀分析，均為個人在能力範圍內思考心得，還望大家批評指正。另外，本文不構成投資參考建議，望各位讀者獨立思考。