雅詩蘭黛：是實力強勁還是過分吹捧？

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• 公司動態
• 投資分析

公司簡介

01 概述

雅詩蘭黛是世界領先的優質護膚品、化妝品、香水和護髮產品公司之一。雅詩蘭黛的產品以多個知名品牌在大約 150 個國家和地區銷售。雅詩蘭黛還是以各種設計師品牌銷售的香水、化妝品和相關產品的全球授權商。雅詩蘭黛的產品在官方授權的零售商網站、第三方在線商城、機場商店、免税店以及雅詩蘭黛授權的獨立商店中銷售。此外，雅詩蘭黛的產品在實體零售店銷售，包括百貨公司、專業綜合零售商、高檔香水店和藥店以及高級沙龍和水療中心。

02 產品

護膚——詩蘭黛種類繁多的護膚產品可滿足各種護膚需求。這些產品包括保濕霜、精華液、清潔劑、爽膚水、身體護理、去角質劑、痤瘡護理和油脂校正劑、面膜和防曬產品。

彩妝——雅詩蘭黛的全套彩妝產品包括口紅、唇彩、睫毛膏、粉底、眼影、指甲油和    散粉。許多產品都提供廣泛的色調和顏色調色板。雅詩蘭黛還銷售相關商品，例如粉      餅、刷子和其他化妝工具。

香水——雅詩蘭黛提供各種香水產品。這些香水以各種形式出售，包括香水噴霧和古    龍水，以及基於特定香味的乳液、粉末、面霜、蠟燭和肥皂。

護髮——雅詩蘭黛的護髮產品包括洗髮水、護髮素、定型產品、護理、整理噴霧和染    發產品。

其他——雅詩蘭黛還銷售輔助產品和服務。

03 品牌

雅詩蘭黛的戰略一直是通過尋求滿足廣泛偏好和品味的獨特品牌來營銷和推廣雅詩蘭黛的產品。每個品牌都有一個單一的全球形象，通過一致的標誌、包裝和廣告進行宣傳，旨在提升其形象並使其與市場上的其他品牌區分開來。品牌包括：雅詩蘭黛、倩碧、悦木之源、魅可、芭比波朗、海藍之謎、艾凡達、祖瑪瓏、蒂佳婷等。

公司財務分析

01

銷售額分析

2021 年淨銷售額 16.215 億相較 2020 年的 14.294 億增長了 1.921 億，淨銷售額增加，主要是由於護膚品、香水和護髮產品的淨銷售額增加。在 2021 年，大約 58% 的營收來自護膚產品，這比 2019 年 44% 的護膚收入有了顯著增長。相比之下，化妝品在銷售額中的佔比從 39% 下降到 26%，而香水產品的佔比則保持在 12% 左右。護髮產品佔銷售額的 4%，其餘的都是其他產品。

資料來源：公司年報

護膚品淨銷售額增長主要反映了雅詩蘭黛、海藍之謎、蒂佳婷和倩碧的淨銷售額增加。香水淨銷售額增加，主要得益於祖瑪瓏、湯姆福特和香水實驗室的淨銷售額增加，以及艾凡達的淨銷售額增加。

從地理上看，雅詩蘭黛銷售額的增長主要是歸功於亞太地區和歐洲、中東和非洲地區的增長。該公司只有 23.4% 的銷售額來自美洲，相比之下，42.8% 來自歐洲、中東和非洲而剩下的 338% 來自亞太地區。在過去的三個財年中，美國的銷售額下降了 19.9%。同期，歐洲、中東和非洲地區的銷售額增長了 77%。但該公司真正的贏家是亞太地區，僅在這三個地區的銷售額就增長了 49.4%。

在過去的幾年裏，雅詩蘭黛的財務狀況確實有所改善。2017 年至 2021 年，銷售額從 118.2 億美元增至 162.2 億美元。從 2019 年到 2020 年，收入確實下降了，但從 148.6 億美元下降到 1429 億美元，降幅不大。值得注意的是，從產品的角度來看，銷售構成發生了重大變化。2019 年至 2021 年期間，護膚品銷售額從 655 億美元飆升至 948 億美元。與此同時，化妝品銷售額從 586 億美元降至 42 億美元。雅詩蘭黛將化妝品銷售的下降部分歸因於疫情，不過北美市場的強勁競爭也是造成這些問題的原因之一。與此同時，在護膚方面，該公司受益於顯著的有機增長。然而，從 2020 年到 2021 年，由於收購，銷售額增加了 3.32 億美元。到目前為止，2022 年的增長仍然令人印象深刻。

02

現金流分析

雅詩蘭黛的現金流一直都比較穩定。從 2017 年到 2021 年，運營現金流從 17.9 億美元增長到 36.3 億美元。這一增長儘管速度稍慢，但仍然令人印象深刻，從 17.8 億美元攀升至 308 億美元。另一個需要注意的指標是 EBITDA。根據提供的數據，這一數字從 2017 年的 26.1 億美元增加到 2021 年的 39.9 億美元。

風險因素

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供應鏈中斷風險

疫情造成的供應鏈中斷，並且該公司將遭受另一個供應鏈問題。雅詩蘭黛指出了大量可能對其業務模式不利的問題，包括產能限制、勞資糾紛和環境事件。公司產品分銷的中斷很可能會減少公司的銷售額。因此，公司的估值可能會下降。

02

業務經營風險

作為一家在全球範圍內從事製造和分銷的公司，雅詩蘭黛面臨此類活動固有的風險，包括工業事故、環境事件、罷工和其他勞資糾紛、產能限制、成分、材料或包裝供應中斷，如以及全球短缺、供應鏈或信息技術中斷、關鍵製造場所或供應商的損失或損害、產品質量控制、安全、商品價格和能源成本的上漲、許可要求和其他監管問題，以及自然災害和其他雅詩蘭黛無法控制的外部因素。如果發生此類事件，可能會對雅詩蘭黛的業務產生重大不利影響。

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客户信用風險

雅詩蘭黛的債務不存在重大風險。但是公司可能會遭受客户的信用風險。例如，雅詩蘭黛向百貨商店和香水店提供積分。如果這些客户出於任何原因不支付所售產品的費用，公司很可能會報告銷售額減少。因此，雅詩蘭黛可能會看到公司總估值下降。公司面臨信用風險的銷售主要面向百貨公司、香水店、專業多品牌零售商和旅遊零售業務的零售商。由於疫情，公司加強了對其客户支付能力的評估，更加關注影響其流動性的因素，而不是歷史支付表現。儘管公司認為其目前並未面臨任何過度集中的信用風險，但仍會繼續監控 疫情對其客户個人和集體及時付款能力的影響程度。
 

股價分析

雅詩蘭黛管理良好，生產高質量的美容產品，但我們不能忽視其股價的上漲。僅僅看多年價格圖表很明顯股價的增長超出了業務增長的速度。

雅詩蘭黛擁有非常強大的品牌和分銷渠道優勢，使其獲得非常高的股本回報率和投資回報率股價

雅詩蘭黛的營收倍數接近歷史高點，他的其他估值指標也同樣過高，雅詩蘭黛目前的估價是未來 12 個月預期收益的 45 倍，一年後預期收益的 39 倍。這樣的市盈率適合一家快速增長的互聯網公司，而不是美容公司。

總結

雅詩蘭黛公司有着強勁和不斷增長的業績，但是目前估值過高。該公司的未來是非常光明的，從長遠來看，為投資者創造的價值可能會持續下去。近幾十年來，雅詩蘭黛的產品已經真正成為主流。不僅在美國，而且在世界其他地方。其雅詩蘭黛是一個具有高質量前景的企業多年來盈利增長。對於希望在該領域的投資者來説，可能沒有比這更好的前景了。但是在這個時候投資並不是很合適，最好是在未來的一個更有吸引力的價格進入。

參考資料：

1、The Estee Lauder Companies: An Excellent Company At Too High A Price

2、Estee Lauder Is Simply Too Expensive