股票期權入門策略、風險、結算日

想跌市升市都有錢賺，唔一定要買窩輪及牛熊證，可以考慮買賣期權，而且相比起窩輪只有買賣升跌的兩種玩法，期權可以有四種不同方向的部署，可以更靈活為手上股票做對沖，應付不同的市況。將會用例子介紹期權的玩法，並比較不同證券户口的期權佣金收費，在買賣期權時盡量減低成本。

期權特點

期權可分成兩大種類：認購期權 (Call Option) 與認沽期權 (Put Option)。期權中的「期」是指日期，特別是指一段時間過後的日期。「權」是指權利，當中涉及是買或賣的權利。認購期權是賦予期權買方購買相關資產的權利，而認沽期權則賦予出售相關資產的權利。

看到這裡，可能會感覺與日常生活買賣有不同，平時去超級市場買支汽水，都是直接付錢買，而超級市場賣支汽水，都是直接賣，不會覺得中間涉及多一層的權利問題。

買權 — 認購期權 (Call Option)

認購期權賦予買方購買相關資產的權利，舉例説，在超級市場把商品拿到收銀付款，就像股票市場一樣，一邊買方有錢，汽水售價 HK$7，就到收銀處付 HK$7 直接買賣。重點是，人人都有權用 HK$7 買汽水，你有權用 HK$7 買，其他人都可以用 HK$7 買，這個權就變得不值錢，在買賣過程中可以忽略。

當出現一個情況，有另一個人説：「我有張優惠券，去超級市場買汽水只需要 HK$5，不過要明天先可以用，而且每張優惠券只可以買一支汽水」。假設這張優惠券不是人人有份，如果那個人用 HK$1 出售這優惠券，相信想聽日買汽水的人都會買，因為計及張優惠券 HK$1 的成本，買汽水的成本只是 HK$6，最少都有平 HK$1。買權的價值出現，這時應該體現買權的存在。

賣權 — 認沽期權 (Put Option)

買方沽售相關資產的權利。相較於買權，賣權的概念較為複雜。想像今次不是客人，而是超級市場的老闆，早前與部份客人簽下合同，客人一定要用 HK$9 買汽水，較現時 HK$7 售價要貴，這個 HK$9 賣汽水的權利就值錢。

如那份合約以售價 HK$1，賣給其他的超級市場，相信會有其他人接手。因為即使計及 HK$1 的合約成本，以 HK$9 賣出，都可以有 HK$1 賺。

從買賣汽水的例子可見，如果買權同賣權的定價，同現時市場買到的價格不同，就會體現到買賣權的權利，以下會將有關買賣權利概念應用到股票期權中。

期權股票應用

對應資產

要買股票期權，第一步當然要知道期權是對應邊隻股票或者指數，如果是買權的期權就會叫「認購期權」，如果是賣權的期權，就會叫「認沽期權」。千萬不要與認沽證與認購證混淆，期權是期權，證是窩輪。

舉例一隻有關騰訊買權的期權，名稱為「騰訊認購 2022 年 03 月 22 日 – 370.00」，在名稱會寫到期日是「2022 年 3 月 22 日」，以及行使價 HK$370，而認購代表是一隻買權的期權，對應資產是騰訊。

到期日

到期日代表期權的最後交易日，意味到了當天，買賣雙方就需要根據期權的合約進行交易。以上述「騰訊認購 2022 年 03 月 30 日 – 370.00」，到了 3 月 30 日收市後，買方可決定是否要用 HK$370 買騰訊，但賣方就必需要用 HK$370 賣騰訊。要記住，買方是有權決定買不買，但賣方就必需要賣。

而期權亦會分為歐式及美式兩種，歐式就是隻有到了到期日，才可以履行合約，美式則是在期日前，任何時間都可以履行合約。但當然持有兩種期權的投資者，都可以在交易所中，進行二手交易來止賺或止蝕。

行使價

行使價就是買賣雙方，在期日時，買賣對應資產的價格。剛剛已談到，買權的期權是如何以行使價交易。這次以賣權為例子，如「騰訊認沽 2022 年 03 月 30 日 – 370.00」，到了 3 月 30 日，買方可決定是否要用 HK$370 賣出騰訊，賣方就必需要用 HK$370 買入騰訊。

至於交收方面，會分為實物交收及現金交收，股票期權就會以股票交收，指數期權則會以現金交收。

合約股數

每張期權都會顯示對應合約買賣單位，如騰訊股票期權，其合約的買賣單位就是 100 股，意思是當到期時，就要為每張期權買入 100 股騰訊，如果你有 10 張期權，就要買 1000 股騰訊。

期權買賣

瞭解到期權的合約後，就到買賣期權的方法。一般的證券行交易平台，都設有期權的買賣，股票是每手單位買賣，期權就是每張合約買賣，買賣時選擇你想對應的資產，然後揀到期日、行使價以及認沽還是認購。一般來説，都會設有手續費，逐張計錢，並設有最低的交易費。

期權買賣户口佣金比較

港交所及證監會針對買賣期權另有徵費，與股票買賣的徵費有所不同。對指數期權以按每張合同收費，恆指期權每張收 HK$10.54，H 股指權每張收 HK$4.04，小型恆指期權每張收 HK$2.1。至於股票期權，會分為三個級別，每張收費分別為 HK$3、HK$1 及 HK$0.5。

要買賣期權，需要到長橋證券行開立户口。

期權買賣策略

四種期權買賣方法

買入認購期權

買入認購期權時，當然希望行使價較股票現價為低，才有錢賺。假設現時騰訊股價是 HK$366，買入一隻騰訊認購期權，行使價是 HK$370，現時期權的價格是 HK$2.5，要買入一張期權的價格是 HK$2.5 x 合約股數（即是 100 股），價格為 HK$250。要留意。每隻對股份期權的合約都不同，會根據對應股份的每手數目，如建設銀行的合約股數是 1,000，而非 100 股。

由於現時期權的行使價是 HK$370，高於現價 HK$366，到期時相信不會有人用高於現價買騰訊。要賺錢的方法，就是要等騰訊升得高過 HK$370，並且計及 HK$2.5 的成本，即是騰訊要升超過 HK$372.5 才有錢賺。

在利潤與虧損上，如果騰訊不斷上升，投資者可以賺取騰訊現價與行使價的差額。當到期日騰訊升至 HK$380，每張期權合約賺取的就是 (HK$380 – HK$372.5) x 100 = HK$750，雖然金額不算多，但付出的成本只是HK$250，賺取幅度是 (HK$750 – HK$250) / HK$250 x 100% = 200%，高於正股的賺幅 (HK$380 – HK$372.5) / HK$372.5 x 100% = 2.01%。

而只要騰訊不斷上升，例如 HK$390，HK$400，理論上買入認購期權的賺幅是無限的。另一方面，如果騰訊升不穿行使價，虧失就會是買入期權的金額，用上邊的例子，就會是HK$250。

買入認購，多數是看好股票或後市的升勢。

賣出認購期權

與買入認購期權的目標相反，賣出認購期權就是希望股票現價較行使價為低。假設現價騰訊是 HK$366，賣出一隻認購期權，行使價是 HK$370，就會得到期權金，每股期權金的價格 HK$2.5，賣出一張認購期權就會得到 HK$2.5 x 100 = HK$250 的期權金。但同時要放低按金，為日後當騰訊股價升超過 HK$370 行使價時，有足夠的股票賣出騰訊股份。

假設日後騰訊升到 HK$380，在到期日就要以 HK$380 買入騰訊股份，然後以 HK$370 賣出，計及收到的期權金，HK$370 – HK$380 + HK$2.5 = -HK$7.5，每股要蝕 HK$7.5，每張合約要蝕 HK$7.5 x 100 = HK$750。

而只要騰訊不斷上升，要蝕的錢會不斷上升，理論上蝕是無限，賺最多隻是最初的期權金所得HK$250。

使用有關方法，投資者普遍的心態是看淡正股後市，但又不是過度看淡，一般的看法是牛皮偏淡居多。

看到這部份，有沒有發覺買入及賣出認購期權所賺和蝕是相對，買方的賺是賣方的蝕，賣方的蝕是買方的賺，所以期權買賣其實是買賣雙方的直接對賭。

買入認沽期權

到討論賣權的情況，如果是買入認沽期權，行使價就會變成到期的賣出價格。仍以上述騰訊為例子，現價是 HK$366，買入一張認沽期權，行使價是 HK$360，要付出期權金 HK$1.85 x 100 = HK$185。如果到期日，騰訊未能跌到行使價 HK$360 以下，就不會以 HK$360 賣出騰訊，虧失會是期權金。

而當騰訊跌到 HK$350，投資者就可以以低價 HK$350 買入騰訊，並以 HK$360 高價賣出騰訊。計及成本，每張認沽期權可賺 (HK$360 – HK$350 – HK$1.85) x 100 = HK$815。

而只要騰訊不斷下跌，要賺的錢會不斷上升，理論上賺的錢是股價跌至零，蝕最多隻是付出的期權金所得HK$185。

賣出認沽期權

賣出認沽期權的慨念涉及雙重否定，對普通投資者有點難理解。但可以用買入認沽期權作理解，一邊是股價愈低愈賺，賣出認沽期權就會相反，股價愈高愈賺。

你可能會問，如果看好股價愈高愈賺，買入認購期權不是更直接嗎？要搞清楚有關問題，就要知道，賣出是先得到期權金的，買入認購期權是要先付出期權金。

再以騰訊為例子，現價是 HK$366，賣出入一張認沽期權，行使價是 HK$360，會得到期權金 HK$1.85 x 100 = HK$185。相反買入一張認購期權，同樣行使價是 HK$360，要付的期權金是 HK$8.07 x 100 = HK$807。

到期日時，騰訊只是微升至 HK$368 時，賣出認沽期權會保持得到期權金，每張HK$185。而買入認購期權所得會是，(HK$368 – HK$360 – HK$8.07) x 100 = -HK$7，即使股價最終是上升，但買入認購期權計及期權金的成本是會蝕錢。

所以對於賣出認沽期權的投資者而言，他們會認為股價會上升，但上升不多，或者牛皮橫行，賣出認沽期權的策略會較買入認購期權為佳。

不過，與賣出認購期權一樣，賣出認沽期權是要放低按金。而且當股價不斷向下時，持有的投資者是蝕無限，當到期日騰訊是 HK$350，賣出認沽期權的投資者要以行使價 HK$360，買入騰訊，虧蝕會是 (HK$350 – HK$360 + HK$1.85) x 100 = HK$815。相反，賺最多就只是期權金HK$185。

期權價格升跌因素

相應資產價格

最影響期權價格，就是相應資產的價格。一張騰訊的認購期權，當騰訊價格愈高，認購期權的金額就愈高，騰訊價格愈低，認購期權的金額就愈低。反之，一張騰訊的認沽期權，當騰訊價格愈高，認沽期權的金額就愈低，騰訊價格愈低，認沽期權的金額就愈高。

距離到期時間

在其他因素不變下，距離期權愈長，對於未到行使價期權金額就愈高，因為愈多機會等對應資產到達行使價內。反之，在行使價內的期權金額，時間愈長，就愈多機會等對應資產走出行使價外，期權金額愈低。

波幅大小

在其他因素不變下，波幅愈大的股份，對於未到行使價期權金額就愈高，因為波幅大代表上落的幅度大，股票大機會到到達行使價。反之，在行使價內的期權金額，波幅愈大，就愈多機會等對應資產走出價行使價外，期權金額愈低。

雖然以上談及到期權金額的影響因素，但最終的期權價格並無固定的計算公式所組成，有時會受到市場的供求，以及股票的預期價格所影響。港交所有提供期權價格計算機，根據期權的合約條款，計算出合理價格，投資者在買賣期權前作參考，但會與現價不同，可到港交所網頁查閲。

期權的風險

上述的説明可以反映到期權的好處，包括以多方面的操作去應付不同的市況，可作投機，亦可作對沖，以及一個較低的入場門檻，可低至幾百蚊的入場費，就可賺取要幾萬元入場費的股票升幅。同時，一般的期權買賣手續費亦較股票買賣為低。

不過，期權亦有不少風險，例如最終的損失有機會大於最初投資的金額，必要時需要增加按金。投資者要懂得控制注碼，如賣出一張騰訊認購期權，即使到期日騰訊上升高於行使價，亦只需從市場買回一手騰訊，約 HK$30,000 多元，相信負擔不算大。但如果貪心想賺更多，因為入場費低而賣出了 100 張騰訊認購期權，到期日騰訊上升高於行使價，就要從市場買回 100 手騰訊，約 HK$300 多萬。當然如果你有 HK$10 多億身家，HK$300 多萬對你來説是完全可接受的風險。

另外，期權是槓桿產品，對應資產小幅度的升跌，有機會引致期權大幅度的升跌。

舉例，當騰訊由 HK$366 升至 HK$370，升幅只有 1.1%，一張騰訊認購證期權，行使價是 HK$370，期權價格有機會由 HK$2 升至 HK$4，升幅就有 100%，對應槓桿達 100 倍。另一方面，當騰訊下跌時，當股票貼近行使價時，即使只有 1%，期權價格跌幅可能超過 50%。

因此投資者在買賣前，要評估產品的風險，以及自己可接受的虧損。

另外，當投資者日後行使期權，買賣股票時，亦需要付上買股票的佣金，以及監管機構的徵費，包括政府印花税，每成交 HK$1,000，收取 HK$1、每張期權合同行使費 HK$2、證監會股票交易徵費 0.0027%、以及港交所股票交易徵費 0.005%。

在期權買賣的時候，需要很多時候留意股價走勢才作出期權的調整，否則不留意的話，有機會輸哂成張期權的本金，到時連渣都無埋。玩期權是槓桿原理，一個期權可以代表買一百股或千股等值的股票。因此玩期權要快狠準的，自問是期權初哥，我仍都是學習階段，所以唔敢亂下注，否則很容易輸錢。如果有眼光的話，期權可以分分鐘贏錢多過正股很多倍。因此玩期權量力而為，不要借錢玩期權。

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