吐槽：ETF 跌到 1 塊錢了，會清倉嗎？

近兩週的市場可謂驚心動魄，雙位數的漲跌幅成了家常便飯。

前夜的中概股還被按在底部摩擦，回撤不斷刷新紀錄；轉眼港股又迅速攀升揚眉吐氣，創下最大單日漲幅。更有香港上市的槓桿及反向產品，在巨大的市場波動下轉眼跌到了一塊多。

（圖片來源於互聯網，如有侵權可聯繫刪除）

貼士：什麼是槓桿及反向產品？槓桿及反向產品是交易所買賣產品（ETP）的一種，旨在提供短期投資回報，相當於將相關指數放大或提供與相關指數相反的單日投資回報[1]。

曾經我以為納指該跌了，入了 7568，結果如今···	曾經我以為科指該漲了，入了 7226，結果如今···
資料來源：某線上交易軟件截圖，截至 2022/3/18  14:35

這可苦了難辨市場方向的投資者們，抄底抄在半山腰，砍倉徒留血與淚。尤其在市場低位或者高點的時候，不少小夥伴想要通過槓桿及反向產品博取收益，但看到價格只有 1 塊多，往往擔心清盤而不敢下手。

就拿近期市場舉例來説，2 月 23 日，南方東英納斯達克 100 指數每日反向（-2x）產品（$南方兩倍看空納指(7568.HK)）的基金單位價格只有 1.4 港元左右，但若投資者當時望而卻步，就錯失了 2 月 24 日近 13% 的單日回報。

單位淨值跌到 1 塊錢的香港 ETF，會清倉嗎？

並不會！南方東英槓桿及反向產品一直以來運作良好，資本市場波動帶來的基金淨值下跌不會引發清倉。

而且，在 ETF 單位淨值下探到低位時，基金管理人可以合併基金單位，幫助降低交易成本，保護投資者權益。

什麼是合併基金單位呢？顧名思義，就是將現有的多個基金單位合併為一個新的合併基金單位，和股票市場的並股概念類似。這樣一來，主要會產生以下影響：

• 假設對現有 10 個基金單位進行合併，產品的已發行單位總數將會減少 10 倍，而每單位的價格將增加 10 倍，但投資者手中所持有單位的總價值不變。
• 合併單位有助於降低最低買賣價差，進而降低交易成本，有助於保護投資者利益。

以南方東英納斯達克 100 指數每日反向（-2x）產品（$南方兩倍看空納指(7568.HK)）$南方兩倍看空納指(07568.HK) 為例，南方東英於 2 月 25 日發出合併基金單位公告[2]，該產品每 10 個現有基金單位將合併為一個合併基金單位，並於 3 月 21 日生效。

某位現在持有 2000 個基金單位的投資者會面臨的變化

資料來源：南方東英
 

截至 3 月 18 日收市，$南方兩倍看空納指(7568.HK) 的基金單位價格在 1.4 港元左右，對應的最低價差為 14.18 bps，若該產品價格進一步下跌至 1 港元以下，則最低買賣價差可能進一步攀升至 20 bps 以上，進一步削弱投資者的投資回報；

而合併基金單位生效之後，10 個現有基金單位合併為 1 個新的合併單位，新的合併單位的價格變為 14 港元，對應的最低價差只有 7.14 bps，有助於降低交易成本。

不同基金單位價格下的最低買賣價差

資料來源：南方東英。假設產品買賣價差值僅為最小价格變化單位 1 Tick，在現實情況買賣價差值可能不止 1 Tick，買賣價差百分比也會相應變大，交易成本上升。此為模擬結果，僅供參考。

由此看來，合併基金單位可以優化投資者的交易成本。

不過，由於合併基金單位後每手買賣單位數目維持不變，投資者會遇到“零碎基金單位” 的問題，相當於常説的 “碎股”。

例如基民鸚仔目前持有 2 手的 $南方兩倍看空納指(7568.HK)，其每手的買賣數目為 100 個基金單位，也就是 200 個單位的 $南方兩倍看空納指(7568.HK)。而一旦合併基金單位之後，產品的每手買賣單位仍是 100 個基金單位，鸚仔手上的 $南方兩倍看空納指(7568.HK) 雖然總價值不變，但基金單位數目變為了 20 個單位，不足一手，鸚仔想要賣出或者湊整這些零碎基金單位便有些困難了。

好在基金管理人貼心地為零碎基金單位的持有人設置了 “專場”——零碎單位交易配對服務！在指定時間段內，零碎基金單位持有人可以聯絡其經紀，利用此項服務出售零碎單位或湊整成 1 手。$南方兩倍看空納指(7568.HK) 的零碎單位服務時間為 2022 年 3 月 21 日上午 9 點-2022 年 4 月 14 日下午 4 點。大家可以打開文末的 “合併基金單位公告” 鏈接，獲取更多詳情。

變的是基金單位，不變的是優質服務。南方東英攜鸚仔一起陪大家迎接市場的春天！

$南方兩倍看空納指(07568.HK) $南方兩倍做多納指(07266.HK) $南方兩倍看多恆科(07226.HK) $南方兩倍看空恆科(07552.HK) $南方一倍看空恆指(07300.HK) $南方兩倍看空恆指(07500.HK) 

[1]港交所，https://www.hkex.com.hk/-/media/HKEX-Market/Products/Securities/Exchange-Traded-Products/Launch/HKEX_LandI-Product-Leaflet_tc.pdf

[2]合併基金單位公告：http://www.csopasset.com/assets/pdf/resources/i_2xndx/c_i_2xndx_5384.pdf

重要資料：投資涉及風險，基金價格可升可跌，包括可能會損失投資本金。所呈列的往績資料並不表示將來亦會有類似的業績。投資者應仔細閲讀有關基金的銷售文件及產品數據概要，以獲取進一步數據，包括風險因素。投資者不應僅憑本文檔做出投資決定。

南方東英納斯達克 100 指數每日反向（-2x）產品（「產品」）

•       產品為衍生工具產品，並不適合所有投資者。概不保證一定可付還本金。因此閣下投資於產品或會蒙受鉅額或全盤損失。

•       產品並不適合持有超過一日，因為產品超過一日期間的表現於數額及可能方向上均很可能與納斯達克 100 指數（「指數」）於同一期間的反向表現不同。複合效應在指數出現波動時對產品表現的影響更為顯著。

•       產品因跟蹤科技行業公司的槓桿/反向表現且集中於較其他市場可能更為波動的美國市場，故承受集中風險。

•       產品每日重新調整持倉令投資組合交易宗數高於傳統交易所買賣基金。較高交易宗數則會增加經紀及其他交易成本。

•       投資於期貨合約涉及特定風險，例如高波動性、槓桿作用、轉倉及保證金風險。

南方東英恒生科技指數每日槓桿（2x）產品（「產品」）

•       產品是一項衍生工具產品，並不適合所有投資者。概不能保證一定可付還本金。因此閣下投資於產品或會蒙受鉅額或全盤損失。

•       產品並非為持有超過一日而設，因為產品超過一日期間的表現無論在數額及可能方向上都很可能與指數在同一期間的槓桿表現不同。在指數出現波動時，覆合效應對產品的表現有更顯著的影響。

•       基於每日進行重新調整、指數的波動性及隨着時間推移每日回報的覆合效應，在指數的表現增強/下跌或持平時，產品甚至可能會隨着時間推移而損失金錢。

•       指數成分股集中在科技主題公司。許多與科技主題高度相關的公司擁有相對較短的經營歷史。而與其他經濟行業相比，科技公司的特點是價格表現波動較大。

•       單位在聯交所的成交價受諸如單位的供求等市場因素帶動。單位可能以資產淨值的大幅溢價或折價買賣

請注意，以上列出的投資風險並非詳盡無遺，投資者應在作出任何投資決定前詳細閲讀相關基金章程及產品資料概要。

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南方東英納斯達克 100 指數每日反向（-2x）產品及南方東英恒生科技指數每日槓桿（2x）產品得到香港證券及期貨事務監察委員會（「證監會」）認可。有關認可並不意味着獲得證監會官方推介。

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