AI 仍是風投心頭愛，對美股有何啓示？

全球初創和科技企業數據供應商 Dealroom.co 的最新數據顯示，2024 年第 2 季的風投投資金額規模為 705 億美元，較上季下降 14.86%，按年下降 6.13%，其中融資規模在 2.5 億美元以上的大宗投資交易按年大幅增長 89.34%，抵消了從種子輪到 C 輪季度融資額按季下降的大部分負面影響，見下圖。

財華社合併 Dealroom.co 的數據發現，2024 年上半年全球 VC 投資額或為 1,533 億美元，按年下降 5.78%。不過從階段來看，大型融資和超大型融資均逆市上升，分別按年增長 9.49% 和 18.25%，至 300 億美元和 473 億美元，合共佔了全球 VC 投資額的 50.4%。

從地區來看，美國仍是風投的最大市場，2024 年上半年的投資規模達到 800 億美元；中國緊隨其後，投資額達到 213 億美元；英國和印度分別列第三和第四，投資額分別為 83 億美元和 58 億美元，見下圖。

從地區來看，美國的灣區仍是全球 VC 投資最活躍的地區，2024 年至今的投資額或達到 291 億美元，中國的 VC 投資主要集中在上海、長三角和北京，見下圖。

AIGC 仍是 VC 最愛

從行業來看，生成式 AI 仍是 VC 的最愛。2023 年，AIGC、電動汽車產業鏈和電動汽車電池是 VC 融資規模最大的主題，而在 2024 年上半年，AIGC 繼續領頭，是全球投資規模最大的行業，期內的 VC 投資規模達到 214 億美元，第二位和第三位分別為生成式 AI 的模型製造商和生成式 AI 應用，可見前三均為生成式 AI 概念。

受$英偉達(NVDA.US) 市值持續攀升推動，今年的半導體芯片設計商和製造商得到了資本的追捧，緊隨在 AIGC 概念之後。

在 AI 迅猛發展的同時，網絡安全也成為各大互聯網企業、商業和個人用户越來越關注的主題，網絡安全的 VC 投資也開始跟上，於 2024 年上半年的 VC 投資規模達到 46 億美元。

新能源汽車在過去幾年一直是全球資本市場關注的重點，但是隨着新能源汽車產能擴張速度快於需求增長速度，電動汽車產業鏈概念的熱度似乎開始退卻，2024 年上半年的 VC 投資額為 45 億美元，僅相當於去年全球 VC 投資規模的 27%，一半都沒到。

xAI 獲最大融資

美國作為全球投資最活躍的市場，其風投活動也成為行業標杆，也因此美國的大型融資活動備受關注。

馬斯克從事人工智能開發的初創公司 xAI 是 2024 年第 2 季乃至 2024 年上半年融資規模最大的公司，於 2024 年 5 月 27 日獲融資 60 億美元，紅杉資本等參投，投後估值或達到 240 億美元。

儘管這個融資規模在 2024 年已算可觀，仍未跟上 OpenAI 於 2023 年的 100 億美元融資，$亞馬遜(AMZN.US) 和$谷歌-C(GOOG.US)支持的 AI 公司 Anthropic 於 2023 年也獲得 60 億美元融資。

新能源投資和運營平台 Generate Capital，於今年上半年獲 15 億美元，遠遜於 xAI，不過已處於融資規模榜的第二位。

代表作包括《城堡之夜》的遊戲工作室 Epic Games 也獲得迪士尼（DIS.US）領投的 15 億美元融資，投後估值或達到 225 億美元。

英偉達支持的雲服務公司 CoreWeave，也獲得 Coatue 領投，英偉達參投的 11 億美元融資，投後估值或為 190 億美元。

一切皆 AI，製藥行業也不例外，由前斯坦福大學校長領導的 AI 製藥公司 Xaira Therapeutics 獲頂級創投 ARCH Venture Partners 和生物醫藥風投基金 Foresite Capital 領投 10 億美元。

如前文所述，網絡安全創投公司開始獲得資本關注，雲服務安全公司 Wiz，也獲得風投機構 Andreessen Horowitz 等領投 10 億美元，投後估值或為 120 億美元。

由華裔天才少年 Alexandr Wang 創辦的 Scale AI 被譽為英偉達的 “賣鏟人”，是一個為 AI 模型提供數據標註的平台，方便其訓練數據，這家初創企業於 2024 年 5 月 21 日的新一輪融資中獲 10 億美元，投估值或達到 138 億美元，由國際風投公司 Accel 領投，英偉達參投。

科技創新界 “潮人”“木頭姐”，並不侷限於二級市場的科技概念股，也在初創企業中尋找未來的$特斯拉(TSLA.US)。她早在 2022 年就創建方舟風投基金 ARKVX，於 2024 年 6 月 30 日的資產淨值只有 63.9 百萬美元，選股卻很有代表性。

截至 2024 年 6 月末，方舟風投基金的最大持倉是馬斯克的太空探索技術公司 SpaceX，權重達到 12.76%；其次為前文提到的遊戲工作室 Epic Games，持倉為 6.97%；醫療科技公司也有一席，癌症檢測公司 Freenome 和英偉達也有投的 AI 製藥公司 Relation Therapeutics，權重分別為 5.56% 和 5.24%。

當然，“木頭姐” 的風投持倉少不了 AI 概念股，她的投資組合中也包括近年風頭甚勁的 AI 初創公司，例如 OpenAI、Anthropic、Figure AI，持倉量分別為 4.00%、4.66% 和 4.36%。

結論

2024 年第 2 季的風險投資活動有所放緩。值得留意的是，種子輪前到 C 輪的融資規模都明顯收縮，而大型融資項目卻激增。

財華社留意到，這些大項目不乏一些本來估值已很高的項目，例如成立於 1991 年的 Epic Games，這三十多年來，Epic Games 經歷了多次跌宕，也進行了多次融資，其中$騰訊控股(00700.HK) 更是其主要股東，此外，它的股東名單還包括迪士尼、索尼、持有樂高的 Kirkbi 等。

作為既得利益者，這些前期股東需要更高的估值以覆蓋其成本，才有可能接納新的股東。隨着估值的擴大，新進入股東帶入的款項也越來越高。

大家可能有疑問，既然這類項目估值那麼高，風投資金為何還要投資？

美元利率處於高位水平，資金成本也處於高位水平，風投投資者需要考慮的項目回報率就更高了，因為這加上了一個很高的風險溢價。在如此高的目標回報率面前，風投投資者在審視風投項目時變得更加謹慎。

風險投資的投資週期一般不會超過十年，也因此 VC 可不敢躺平等待時光蹉跎，不然無法向其投資者交代。

在當前的高利率、高風險市場環境下，成熟的未上市公司或更為靠譜：有成熟的產品、成熟的客羣、可以預見的市場，這是 VC 投資成熟未上市公司的邏輯。

另一方面，財華社留意到，風投投資者偏愛熱門賽道，例如 AIGC。

被 OpenAI 和英偉達炒起後的 AI 概念，其身價已今非昔比，估值更是節節上升，xAI 的融資規模和投後估值就是明證。那麼，為何風投還要扎堆這些流量明星呢？

這是因為處身於熱門賽道，這些風投基金能更輕鬆地獲得投資者的支持而取得資金，而且因為這個市場還在熱度之中，繼續往上的幾率或更大。退一步來説，因為大家都熱衷於炒熱門，已經入圈的 VC 要退出也能更輕易地找到 “接盤俠”。

風投退出項目的方式包括：將項目出售給其他投資者（包括項目管理層、PE、其他機構投資者等），將項目上市，或者清盤。

前期融資規模越大，估值越高，退出的難度越大——所需的估值也更高。最近大型融資項目增加，或許意味着不久的將來，會有更多同類型（例如 AI）的公司趁着高估值扎堆上市（近日美股在科技股帶動下屢創新高），這對於它們的已上市同行來説，可不是一件好事，華爾街 AI 概念股的後市表現或許不太樂觀。

作者：毛婷