華誼兄弟拿 “馮小剛” 抵債

斑馬消費 陳碧婷

資金危機已持續數年，華誼兄弟可以賣的都賣了。這一次，終於輪到了馮小剛。

昨日，公司披露公告，擬轉讓所持東陽美拉 70% 股權，用以抵償對阿里影業的 3.5 億元借款。這家子公司，最具價值就是馮小剛這個 IP。

賣子，只能解一時燃眉之急。華誼兄弟最根本的，是要形成作品生產的正向循環，讓自己重回中國影視行業的主航道上來。

賣子抵債

因向北京阿里巴巴影業文化有限公司（下稱 “阿里影業”）的 3.5 億元借款無力歸還，華誼兄弟只能通過資產轉讓的方式償債。

轉讓的標的，即為公司多年前重金收購的東陽美拉 70% 股權，該公司最值錢的是馮小剛。

昨日，華誼兄弟（300027.SZ）公告披露，該項議案已由董事會表決通過，還需提交 8 月 8 日召開的臨時股東大會審議。

2019 年，因為資金需要，華誼兄弟向阿里影業借款 7 億元，期限 5 年。由公司持有的東陽美拉 70% 股權及孫公司嘉利文化部分資產提供抵押擔保，實際控制人王忠軍、王忠磊及雙方配偶劉曉梅、王曉蓉提供個人連帶責任保證擔保。

2023 年 11 月，華誼兄弟全資子公司華誼娛樂投資，將持有的嘉利文化 100% 股權及對其的 1.30 億元債權，以 3.5 億元轉讓給中聯盛世文化（阿里影業關聯方），抵消上述借款中的相應金額。交易完成後，華誼兄弟對阿里影業的借款本金還剩 3.5 億元。

今年初，雙方友好協商，將借款展期 6 個月至 2024 年 7 月 24 日；7 月初，再協商展期 3 個月至 10 月 24 日。

按照華誼兄弟目前的財務狀況，短期內恐怕很難拿出大筆現金來還債，只能換個方式來解決。

東陽美拉設立於 2015 年 9 月，現由華誼兄弟和馮小剛分別持股 70% 和 30%。2023 年，公司實現營業收入 1.24 億元，淨利潤 3760.42 萬元（合併口徑）；今年前 5 個月，營業收入為 67.55 萬元，淨利潤 162.73 萬元（合併口徑）。

截至今年 5 月末，東陽美拉的總資產為 3.78 億元，淨資產 2.60 億元。

同樣的東陽美拉股權，公司還有相當可觀的資產，仍有馮小剛坐鎮，但股權的價值大幅縮水。

10 億收購

“忠磊和小剛，是我生活和工作中最親密的兄弟。” 這句話，華誼兄弟董事長王忠軍，在多個場合都曾説過。

王忠磊是他的親弟弟，兩人共同創業，始終不離不棄；馮小剛則是他的事業夥伴，互相欣賞，相互成就。

1994 年，王忠磊從美國回到中國，靠廣告業務賺取了人生第一桶金。經人介紹，認識了剛剛拍出《甲方乙方》的馮小剛，二人一拍即合，共同開始中國電影的商業化運作。

1998 年，王忠磊投資馮小剛拍攝電影《沒完沒了》，拿下 5000 萬票房，稱霸當年的賀歲檔。

其後，雙方合作相繼推出《大腕》《手機》《集結號》《非誠勿擾》等電影，華誼兄弟和馮小剛名利雙收。

2009 年，華誼兄弟登上創業板，成為 “民營電影第一股”，公司股價飆升，王氏兄弟身價飛漲。

王忠軍也沒有虧待兄弟。上市前，馮小剛是持有華誼兄弟 2.88% 股權的第十大股東。

2012 年，籌備了 18 年，投入重金拍攝的《一九四二》上映。這部耗盡馮小剛心血的電影，卻遭遇了票房滑鐵盧。其後有幾年時間，馮小剛異常沉寂。可能真如他在微博所説：“對電影的愛越來越淡了。”

2015 年的一場交易，讓馮小剛不得不重新燃起鬥志。當年，華誼兄弟以 10.5 億元，收購馮小剛的東陽美拉 70% 股權。當時，這家公司成立才幾個月，資產幾乎為 0。華誼兄弟花天價收購，實際就是買下馮小剛未來的幾年。

為此，馮小剛背上了 2016 年-2020 年的 5 年對賭，承諾以 2016 年的不低於 1 億元税後淨利潤為基礎，往後每年在上年的基礎上增加 15%，5 年累計税後淨利潤不低於 6.74 億元。如若不能完成，馮小剛需以現金補足。

華誼兄弟對兄弟也表現出了自己的慷慨，收購資金一次性支付。

當時，雙方的信心在於，東陽美拉已儲備了《手機 2》《念念不忘》《非誠勿擾 3》《12 封告白信》等電影電視及其他綜藝項目，多部經典 IP 續集又有馮小剛的加持，只要順利推進，完成業績承諾應該不算難事。

2016 年和 2017 年，《我不是潘金蓮》《芳華》兩部電影相繼上映，東陽美拉踩線完成兩年業績承諾。

但《手機 2》在運作過程中橫生枝節，最終未能上映。2018 年，東陽美拉實際完成淨利潤 0.65 億元。2019 年，東陽美拉以 1.64 億元超額完成業績承諾。

2020 年，外部不利環境降臨，任誰也無力迴轉。當年，東陽美拉僅有淨利潤 552.38 萬元。

5 年過去，馮小剛掏出 2.3 億元補償給華誼兄弟，鬆開了自己身上的枷鎖。

仍然缺錢

最輝煌的時候，華誼兄弟堪稱內娛的半壁江山。當時，內地知名影視明星，要麼是旗下藝人，要麼想在華誼兄弟出品的作品中露臉。每年的熱門電影檔期，華誼兄弟極少缺席。巔峯時期，公司年賺近 10 億元。

盛世之下，華誼兄弟野心急劇膨脹，開啓撒錢式多元化併購，想要實現 “東方迪士尼” 的泛娛樂藍圖。

大肆併購，導致公司商譽劇增。商譽減值的雷一旦引爆，便一發不可收拾。2018 年以來，公司已連續 6 年鉅額虧損。

在此期間，公司影視的根基出現鬆動，其他同行們趁勢崛起，逐漸確立起各自的風格體系。

最近幾年，華誼兄弟一直處在缺錢的緊張氛圍之中。老闆王忠軍，也一改往昔悠閒的風格，不惜賣豪宅、賣名畫，向身邊的富豪朋友圈求援，想方設法為公司找錢。

截至今年 3 月末，公司資產負債率高達 79.79%，遠高於滬深兩市主要同行的平均水平。流動比率和速動比率分別為 0.560 和 0.455，流動性不足，存在較大的短期償債壓力。

實際控制人王忠軍、王忠磊兄弟暫時自顧不暇。

截至今年 7 月 20 日，二人合計持有上市公司 14.16% 股權，所持股份中，98.28% 已質押。

未來半年內，他們將有 3.58 億股質押股份到期（佔持股的 91.15%），對應融資餘額 4.80 億元。

在今年 5 月舉行的業績説明會上，有投資者提問副董事長、總經理王忠磊：“我是華誼兄弟的堅定支持者，從 2019 年持股至今虧損高達 50%，請問我這種堅定，值得嗎？”

對此，王忠磊沒有正面回答。