超預期的業績增長未能 “沸騰” 股價，谷歌的 AI 戰事升級？

近日，谷歌母公司 Alphabet 在美股盤後公佈了第二季度財報，其中，總營收 847 億美元，同比增長 14%，高於分析師普遍預期的 842 億美元；淨利潤錄得 236 億美元，每股收益 1.89 美元，高於預期的每股 1.84 美元。

整體來看，業績向好態勢顯著。但財報發佈後，股價出現波動，盤後先是上漲約 2%，隨後又下跌 2.18%。截至 7 月 25 日收盤，公司股價下跌 2.99%，報 169.16 美元/股。

波動的背後，是兩種不同的市場預期在博弈。投資者對雲業務、搜索引擎廣告業務的蓬勃發展感到欣喜，但也對 Alphabet 在 AI 領域的鉅額投資何時能獲得回報表示擔憂。

豪賭 AI 的谷歌，面臨經營表現與科技前景的背離，該何去何從？

大模型重塑應用生態之際，谷歌聚焦 “AI+” 成效如何？

從 ChatGPT 推出後的沉寂，到新模型的追趕與反超，谷歌重回市場領導者之位。目前，AI 技術已對谷歌的廣告業務、雲業務產生了積極影響。

財報顯示，2024 年第二季度，谷歌廣告業務總營收為 646.16 億美元，同比增長 11%。其中，谷歌搜索和其他廣告收入為 485.09 億美元，同比增長 14%；YouTube 廣告收入為 86.63 億美元，同比增長 13%。雲業務首次季度收入超過 100 億美元，達 103.47 億美元，同比增長 29%。

具體來看，在主營廣告業務上，谷歌將 AI 滲透到業務運營的方方面面，大幅提升了雙邊市場的重合度。

亞馬遜的一項調研發現，在無法成功開展廣告活動的廣告主中，將近 75% 的人認為製作和選擇創意形式是他們面臨的最大挑戰。而生成式 AI 可以賦予廣告主大規模、高效率地創作品牌主題圖像的能力，增強創意能力並簡化流程，開始成為廣告主日常運用的創意工具。Gartner 一項調研顯示，63% 的營銷負責人計劃在未來兩年投資生成式 AI 解決方案。

為了幫助廣告主們利用好生成式 AI，谷歌進一步提升了 Performance Max 等廣告產品的易用性，通過將許多新推出的大模型逐步融入其中，以達到良好的廣告效果。

財報顯示，2024 年第二季度，谷歌宣佈了超過 30 個新的 AI 賦能產品。Google 廣告副總裁兼總經理 Vidhya Srinivasan 表示，隨着生成式 AI 應用於 Performance Max，廣告主的廣告效力平均增加了 6%。由此。以 AI 為橋樑，廣告受眾和品牌商的雙邊市場正在加快重合。

而在新增長曲線雲服務業務上，可以看到，當前雲計算市場需求頗為旺盛。市場調研機構 Canalys 報告指出，2023 年全年，雲基礎設施服務總支出達到 2904 億美元，同比增長 18%，並預計 2024 年全球雲基礎設施服務支出將增長 20%。

而企業 “上雲” 是為了‌將基礎系統、‌管理及業務部署到雲端，‌通過線上‌連接更多合作者，‌形成互利共生的生態系統，‌‌再利用基於此形成的數據交互和沉澱，‌為管理經營決策提供支撐。‌

因此，“上雲” 成本如何？雲計算平台連接社會化資源的能力如何？能否滿足企業個性化需求，運行多個設備，‌實現資源統一管理？這些都是企業購買雲服務時最關心的問題。

為了回答這些問題，谷歌雲致力於打造全棧 AI。據悉，谷歌已在其 AI 雲服務平台 Vertex AI 上集成了各種 AI 開發生態工具和機器學習工具，便於企業進行模型訓練、推理和 AI 應用開發等操作。

目前，谷歌的雲計算業務已連續幾個季度實現盈利，展現出良好的勢頭。谷歌高管 Sundar Pichai 指出，AI 解決方案已經成為谷歌雲的絕對支柱，超過 70% 的生成式人工智能獨角獸企業都適用谷歌雲服務。

綜合來看，谷歌廣告業務、雲業務的穩定增長，均已離不開 AI。隨着人工智能的發展帶來巨大的創新能力，谷歌也將自己定位為最大的機會主義者之一。

但市場同樣關心谷歌對 AI 的投資能否獲得加倍的回報，紅杉資本合夥人 Cahn 曾表示，“投機狂熱是技術進步的一部分，因此並不可怕。但我們不能產生一種錯覺，認為 AI 能讓人們快速致富”。可以説，市場對谷歌的期待與擔憂並存。

AI 戰事升級，谷歌面臨成長的煩惱

據悉，7 月 25 日納斯達克指數跌 3.64%，創 2 年多以來最大單日跌幅，主要成分股 Google、微軟、Meta 等分別跌 5.03%、3.59% 和 5.61%。投資者對 AI 概念股持審慎態度。

高盛稱，大規模企業最終將被要求證明他們的投資將產生收入和利潤，未能達到這一預期，則會導致估值和股價大幅下跌。

市場的懷疑不無道理，即便谷歌憑藉 AI 保持了季度性增長，但長遠來看，依然面臨着沉重的發展壓力。

從內部發展視角來看，繁雜的各類 AI 成本支出項目，如算力成本、資本性支出等，對公司整體利潤率的影響逐漸加大。

紅杉資本的一份報告強調，AI 公司每年必須賺取約 6000 億美元，才能支付其人工智能基礎設施（例如數據中心）的費用。

隨着加碼佈局 AI，科技公司的資本支出的確正在持續增加。據瞭解，Meta 將 2024 年資本開支上調至 350-400 億美元（此前預期為 300-370 億美元）；大摩的報告預計微軟的總資本支出將從 2023 財年的 320 億美元增至 2025 財年的 630 億美元。

谷歌同樣如此，財報顯示，2024 年第二季度，Alphabet 資本支出高達 132 億美元，高出市場預期的 122 億美元，幾乎是去年同期 69 億美元的兩倍。今年一季度的資本支出也同比增加了 91%，持續鉅額的資本支出令投資者感到恐慌。

對此，Sundar Pichai 解釋稱：“我們正處於一個變革性領域的早期階段。在科技領域，當你經歷這樣的轉變時……投資不足的風險遠高於投資過度。”

而這些資本支出具有收益遞延性，其形成的資產經歷一段時間的使用運營後，才能在未來逐步回收成本並實現盈利。但各企業的支出競賽，無疑會延長這一週期。

另外，目前 AI 產品層面的競賽日趨白熱化。今年 5 月，OpenAI 推出新的旗艦人工智能模型 GPT-4o，速度比現有的 GPT-4 Turbo 快兩倍，但成本僅為其一半；7 月，Meta 推出最新的開源大模型系列 Llama 3.1；微軟已上線如影數字人生成平台 SenseAvatar，融合了領先的大語言模型和數字人視頻生成算法能力……

而谷歌在 I/O 開發者大會上也推出 “AI 全家桶”——AI 助手項目 Project Astra、對標 Sora 的文生視頻模型 Veo，以及硬件方面的第六代 Tensor 處理器單元（TPU）Trillium 芯片。

但如此豐富的 AI 產品，要完全整合到目前的業務中尚需時日。此前聊天機器人 Bard 和 AI Overview 在上線時的 “翻車”，也表明谷歌 AI 產品落地於實際場景時，仍有不少進步空間。

綜合來看，AI 大模型 “鹿死誰手”，還需進一步觀察，不過頭部企業的發力方向，分化愈發明顯。OpenAI 的 GPT-4o 深度擁抱蘋果，設計目標便是解決遷移到蘋果 Siri 平台的工程問題，為 Siri 全面適配做重要的工程性優化，包括提升反應速度、減少出錯率等。

而谷歌選擇多點突破，如其已佈局辦公套件 AI Teammate、探索教育應用場景的 Notebook LM、為人們日常生活提供幫助的通用 AI 智能體 Astra，以及 Android 15 中的 AI 功能更新等，透露出谷歌勢要爭奪全球 AI 頭榜企業的雄心。

而對所有關心和熱衷感知 AI 的人來説，變革力量推動下，一個新的百花齊放時代已然到來。

作者：好藍不靈

來源：美股研究社