一文讀懂 Z 先生的股票估值表

據説有很多關注我的朋友，起初都是因為我放在每週實盤裏的估值表，但同時表示看不太懂，但不明覺厲，因為股價確實經常在我給的某個點位，出現劇烈波動。

這篇文章會把大家的疑問，一併解答。

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1、解讀這張估值表前，先回答一個核心問題：Z 先生的投資理念是什麼？
 

回答：師從巴菲特，做價值投資。
 

不過令人遺憾的是，簡體中文互聯網把 “價值投資” 玩壞了，完全曲解了巴菲特老師的本意。
 

簡體中文互聯網上的價值投資：

1）認準某幾隻股票，無視價格，只買不賣，準備長期無腦拿着，還起了個名字叫 “封倉”。

此類行為，多發生在國內財經大 V 的嘴裏，是否真實這樣做了存疑（基本不會）。

2）因某種原因買入某隻股票，然後被套了，選擇硬抗的方式幻想能回本，並改口稱自己準備價值投資。

此類行為多發生在虧錢散户身上。

3）意識形態先行，無視公司基本面和投資常識，因 “愛國”、“反美” 等原因買入某類股票，意圖用宏大敍事讓祖國替自己 “贏”。

此類行為多發生在虧錢散户身上。

Z 先生理解的價值投資（巴菲特原意的本地化翻譯）：

1）所有的錢都是平等的，投資黃金並不比投資大糞高級，重要的是它到底值不值這個價。

2）所有的股票/公司/商品，都是可以估值的，但估值是很主觀的行為，每個人依據自己的認知，對不同標的給出不同的價格，有分歧才產生交易。

3）估值一定是模糊的區間，且一定有估錯的時候，所以一定要留足安全邊際，在合理估值之下買入，距離越遠越安全；在合理估值之上賣出，距離越遠收益越高，但也越難達到。

4）沒有任何標的值得永遠不賣，不賣的原因要麼是沒達到自己的賣點，要麼是沒有賠率更高的備選，絕不能是因為我不想賣。

舉一個現實中的例子，方便大家理解：

可口可樂，在國內市場價一瓶 3 元，維持了很多年，常規渠道基本都這個價。

如果你在景區買，那就得 5-10 元了；

但如果你在拼多多買，就能買到 2.5 元還包郵的；
 

可如果你再深挖一挖，一些特殊渠道甚至能買到 2 元的，只是距離有點遠，需要自提，得考慮交通和時間成本等。

基於上述生活常識，我們就能用價值投資的思路得到結論：

1）一瓶可口可樂的合理價格為 3 元，也就是它的錨點。

超過這個值就貴了，低於這個值就便宜。

2）現在到底該不該，並沒有統一標準，需要具體場景具體分析：

我特別渴特想喝，那在景區 5 塊錢也得買，沙漠裏 100 塊錢我也要！

但如果我沒有很渴，也不是很愛喝，那 2.5 元雖然 “稍微低估” 了，但也沒多大吸引力，依舊不會買。

可是，要是能拿到 2 元以下的貨，那性質就不一樣了。因為這個價格不只可以讓自己暢飲無壓力，甚至不喝，轉手倒買給其他賣家，當二道販子都有得賺！一旦利潤能蓋過油費等成本，穩賺不虧躺贏！

我用絕對的大白話，花了很大篇幅，來解釋什麼才是真·價值投資，希望正在閲讀的你，此刻完全理解了它。

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2、關於 Z 先生估值表的各種問題

1）估值表是如何製作的

我對外展示的這張表，並不是這張表的完整內容，在原始 EXCEL 文件裏，含有大量函數、公式以及我主觀設定的參數。

每家公司的估值計算方式也不盡相同，這張表展現的是我計算出的結果，省去了外人很難看懂、我也不想與之討論的過程量。

因企業在發展過程中，會不斷有新的利好/利空發佈，所以我會不定期調整原始 EXCEL 內的參數，上調/下調各家公司的數據，所以不要隨便存一張就當長期參考答案。

2）估值表應該怎麼看？

在第一部分，我用可口可樂的案例，解釋了價值投資的理念，即找到合理估值的錨點，並依據環境等外部變量，來判斷當下是否值得買入。

這張表就是上述思路的量化結果，絕大多數公司，擁有 2 個買點，2 個合理股價和 2 個賣點。

由於股票不能像可口可樂那樣，給出一個準確的值，所以每個區間用 2 個值做切割，高的是上限，低的是下限。

所以，這張表最常規的使用方法，是看一下當前股價，再看一下 3 個區間，直觀的獲取它目前所在的區域。
 

知道它在哪了，就該買/賣嗎？

回答：錯！

區間是讓你有個大致的範圍判斷，該不該買 “這瓶可樂”，還是得看你主觀的想不想喝，渴不渴，有沒有得賺。
 

當你悲觀的時候，跌破買點下限再買也行，當你樂觀的時候，超過賣點上限再賣也行，沒有統一標準。只是距離邊界越近，賠率越高，同時風險也越高。

記住，做決策的人永遠是你自己，絕不是這張表，它是用來參考的！

3）估值表內的公司是固定的嗎？

回答：不是。

我的能力圈主要在科技、消費和能源領域的幾家頭部公司。

在估值表上的代表我現階段重點關注的，當我認為中短期沒有機會時，就會將它移出，不浪費精力。
 

此外，基金類標的，雖然有持倉的也會放在表內，但因它們不適合像股票一樣估值，所以那一項就會是空的，往往參考的是該基金的重倉股估值，比如我在國內買的標普信息科技，我主要參考微軟蘋果和英偉達的估值。

4）我最常用的估值法是什麼？

雖然參數和具體算法，都很主觀，但投資的底層邏輯基本是互通的，我最常用的是現金流折現法和席勒市盈率估值法。

具體名詞含義就不在這裏解釋了，各位自行百度，主要聊聊用法：

前者主要用於每年產生穩定現金流且業務健康增長的企業上；後者多用於受到宏觀影響較大，利潤可能被動大起大落的週期股上。

但這只是我常用的，不代表只能這麼用，更不代表別的方法不對，這道題沒有標準答案。

我認為能賺錢的方法都是對的，切勿與他人為此進行爭論，重要的是擺事實講邏輯分享思路，而不是説服他人。

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全文完

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