中國產能過剩現狀：高盛深度分析七大行業前景

高盛近期發佈了一份研究報告，旨在評估中國產能過剩的嚴重程度。該研究選取了七個行業作為分析樣本，包括光伏組件、新能源汽車、鋰電池、功率半導體（IGBT 芯片組）、工程機械、空調和鋼鐵行業。

研究結果顯示，光伏和鋰電池行業預計很快將觸底反彈。然而，新能源汽車、功率半導體、工程機械、鋼鐵行業的前景需謹慎看待，而空調行業則有望保持健康發展。

這一結論可能出人意料。高盛是如何得出這些結論的呢？在所分析的七個行業中，有五個行業的產能利用率在 2023 年處於 30% 至 60% 的區間，而健康的產能利用率應為 80%。產能利用率低下反映了產能過剩的問題。高盛將這七個行業的數據匯總在一張圖表中，雖然圖表複雜，但可以詳細解讀每個行業的具體情況。

以光伏行業為例，2023 年中國的光伏組件產能是國內市場需求量的四倍，全球需求量的兩倍，產能利用率僅為 44%。產能過剩通常會導致產品價格下跌和企業虧損，這兩個現象在光伏行業都有所體現。2024 年第一季度，光伏組件價格同比下降了 46%，全行業經營現金流為負，表明整個行業都在虧損。儘管如此，高盛認為光伏行業正處於當前下行週期的最後階段，預計 2025 年將達到週期底部。

鋰電池行業也面臨嚴重的產能過剩問題。2023 年中國鋰電池產能是國內市場需求量的 3.3 倍，全球需求量的 1.5 倍，產能利用率為 61%。一季度鋰電池價格同比下降了 45%，約四分之一的公司虧損。高盛預計，2024 年可能是鋰電池行業本輪下行週期的谷底，隨後產能利用率將在 2024 年至 2026 年間回升至 55% 至 60%。

高盛總結認為，儘管光伏和鋰電池行業都面臨嚴重的產能過剩，但由於企業虧損嚴重，去產能正在進行中，行業復甦的曙光可能即將到來。鋰電池行業預計在 2024 年觸底，光伏行業則在 2025 年。

新能源汽車行業的情況則有所不同。2023 年中國新能源汽車產能約為國內需求的 2.1 倍，全球需求量的 1.2 倍，產能利用率為 54%。儘管產能過剩，但新能源汽車行業的公司仍在擴張產能，高盛認為行業的轉折點尚未到來，未來幾年可能繼續面臨激烈的競爭。

功率半導體（IGBT）行業的情況較為特殊。2023 年中國的功率半導體產能是國內需求的 1.4 倍，全球需求量的 35%，產能利用率為 87%，看似沒有明顯的產能過剩。然而，近一半的企業虧損，且在虧損的同時仍在擴大產能，這一現象頗為矛盾。高盛預計，未來該行業可能會出現產能過剩，導致價格下降，因此對行業持謹慎態度。

工程機械行業的情況更為嚴峻。2023 年中國工程機械產能是國內需求量的 7.2 倍，全球需求量的 1.1 倍，產能利用率僅為 30%。高盛認為，該行業未來可能需要通過減產來調整。

鋼鐵行業則相對健康。2023 年中國鋼鐵產能是國內需求量的 1.5 倍，全球需求量的 66%，產能利用率為 81%。儘管房地產行業持續低迷，但得益於 2015 年至 2017 年的供給側改革，鋼鐵行業的盈利能力有望保持穩定。

最後，空調行業被認為是七個行業中相對最健康的。2023 年中國空調產能是國內需求量的 2.7 倍，全球需求量的 1.2 倍，產能利用率為 62%。儘管存在一定程度的產能過剩，但高盛認為空調企業在擴大產能方面較為自律，未來有望維持良好的供需格局和盈利能力。

綜上所述，高盛認為光伏和鋰電池行業將在 2024 年和 2025 年觸底反轉，而新能源汽車和功率半導體行業未來幾年可能面臨更多挑戰，需要謹慎對待。鋼鐵和工程機械行業可能受到房地產行業低迷的影響，而空調行業則有望保持健康發展。

需要注意的是，雖然高盛的研究報告質量高，但報告內容僅供參考，投資者應結合自身判斷做出決策。對於研究報告，尤其是高盛的報告，應保持理性態度，既不盲目跟隨也不完全排斥。