【IPO 前哨】閃送衝刺美股，亮眼財報背後面臨市場考驗

美股市場或將新增一隻中資即時配送概念股。

近日，國內知名即時配送服務商閃送向美國 SEC 遞交了招股書，擬以 “FLX” 為股票代碼在納斯達克交易所掛牌上市。若成功登陸美股市場，閃送將是繼$京東(JD.US) $京東-SW(09618.HK)  旗下$達達(DADA.US) 之後，第二家在美股上市的中資即時配送公司。

在此次衝刺 IPO 前，閃送就已是資本的 “寵兒”。企查查數據顯示，2014 年至 2021 年，閃送累計獲得 10 輪融資，投資者包括順為資本、鼎暉投資、天圖投資、五嶽資本、SIG 海納亞洲創投等知名機構。

此外，王思聰旗下的普思資本也投資了閃送。

2024 年·胡潤全球獨角獸榜顯示，閃送以 71 億元人民幣的估值位列榜單第 1118 名，而 2022 年閃送估值達 100 億元人民幣。

騎手成本年耗費近 40 億，造血能力持續增強

閃送是一家同城即時速遞行業一對一急送平台，向個人和商户提供一對一配送服務，配送的物品包括蛋糕、鮮花、文件、電腦等。

根據艾瑞諮詢，閃送是中國最大的一對一專送服務提供商，2023 年在中國獨立按需專遞服務的市場份額約為 33.9%。截至 2024 年 6 月 30 日，閃送的服務覆蓋中國 295 個城市，註冊騎手約 270 萬名，註冊客户約 8890 萬。

閃送在招股書中表示，其交付服務具有無與倫比的時間確定性、安全性和服務質量的差異化，為客户願意支付溢價的此類特殊客户體驗。從過去幾年的運營數據看，閃送享受到了一對一即時配送市場的紅利。公司完成的訂單量由 2021 年的 1.59 億份提升至 2023 年的 2.71 億份，並由 2023 年上半年的 1.25 億份提升至 2024 年上半年的 1.38 億份。

訂單量的增長推動了閃送營收規模的上升，其營收由 2021 年的 30.4 億元（單位人民幣，下同）增長至 2023 年的 45.29 億元，2024 年上半年收入為 22.84 億元，同比增長 7.6%。

造血能力方面，當達達集團還深陷虧損旋渦時，閃送就已實現了盈利。閃送在 2023 年強勢扭虧，實現淨利潤 1.1 億元；2024 年上半年淨利潤為 1.24 億元，同比大增近 200%。

對於即時配送企業來説，受制於騎手薪酬、市場推廣等高運營成本，要實現盈利並非易事。閃送之所以自 2023 年起實現扭虧，主要在於其規模化效應帶來的成本優化。

閃送在騎手方面的成本高昂，2023 年支付給騎手的薪酬和激勵高達 39.75 億元，佔了當年公司總營收的 87.8%。不過得益於規模化效應和運營效率的提升，騎手薪酬和激勵成本佔總營收成本逐年下降，2024 年上半年降至 85.4%。其運營效率體現在騎手的平均每日接單數量上，公司每名活躍騎手的日訂單數量從 2021 年的 7.2 份增加到 2024 年上半年的 9.3 份。

競爭日趨激烈，每單平均收入下降

當下的即時配送市場已不再是昔日的藍海市場，“多強爭霸” 成為目前紅海市場的主流。

閃送的競爭對手主要有兩類，一類是達達、UU 跑腿、蜂鳥即配以及順豐同城等老玩家，第二類是新入局者，如京東 (09618.HK) 推出了 “京東秒送”，阿里 (09988.HK) 和抖音也在加碼即時配送業務；另一方面，貨運與跑腿的客户高度重合，貨拉拉和滴滴打車也開始佈局同城即時配送市場。

值得注意的是，閃送在今年上半年的訂單量和收入增速均出現了放緩的現象，背後或是由於行業 “內卷” 加劇所致。

而在行業參與者為搶市場壓低價格的背景下，自稱 “溢價能力強” 的閃送也不得不加入這場價格戰。閃送在招股書中表示，今年上半年公司每單平均收入為 16.5 元。按照收入除以訂單數量計算，於 2021 年、2022 年及 2023 年，閃送的每單平均收入分別為 19.2 元、18.8 元及 16.7 元，呈現逐年下降趨勢。

2021 年以來，閃送持續控制營業費用的增長，銷售及市場推廣開支、行政開支與研發開支佔總營收比重均取得不同程度的下降，在很大程度上推動了其盈利能力的提升。但在行業競爭激烈的今天，閃送的營業費用佔收入比重偏低並且持續向下，可能會對其運營層面帶來負面影響。

由於即時配送行業門檻不高，護城河淺，閃送商業模式在行業上並沒有太大優勢。而達達和蜂鳥即配等公司與上游平台形成強綁定，資源優勢強於閃送。如何在逆境中求生存、謀發展，保持持續盈利，將是閃送未來必須面對的重要課題。

作者：遙遠