一年一度的 “科技春晚”——蘋果秋季發佈會如期舉行。

不過，和過去幾年一樣，這又是一次 “擠牙膏式” 的創新：外觀上，iPhone16 全系除 Pro Max 版本從 6.7 英寸提升到 6.9 英寸，其它並沒有大變化；硬件上，除了芯片升級至 A18 和 A18 Pro、性能有所提升之外，其餘同樣也沒有大的變化。

此外，備受關注蘋果 AI 更讓人失望——雖然 iPhone16 全系支持蘋果智能，但地區限制較大。

相對於華為顛覆式的三摺疊屏手機而言，新一代的 iPhone 多少有點 “相形見絀”。從股價走勢來看，市場對於 iPhone16 的預期也較為平淡，9 月 10 日蘋果秋季發佈會當天，蘋果股價小幅 0.36%；隨後 3 天股價窄幅震盪，4 個交易日累計上漲了 0.72%。

當然，對於蘋果的 “擠牙膏式” 創新，大家或許早已是見怪不怪了；不過，對於大批的 “果鏈” 企業而言，這並不是一個好消息。

據侃見財經梳理發現，最近兩個月以來，“鏈企” 的股價表現並不好，尤其是藍思科技——截至 9 月 18 日收盤，藍思科技股價報收 15 元/股，總市值為 747 億；而在 7 月 17 日，藍思科技的股價一度觸及 20.47 元/股，換而言之，不到兩個月藍思科技的股價已經跌去了超過 25%，市值則大幅縮水超過 250 億。

增長仍依賴蘋果

今年上半年，藍思科技交出了一份不錯的成績單。

具體而言，上半年藍思科技實現營收 288.67 億，同比大幅增長 43.07%；實現淨利潤 8.61 億，增速也達到了 55.38%。

很顯然，藍思科技的業績正在復甦當中，但是業績大幅增長的動力大概率仍主要來自蘋果。

從營收結構來看，上半年藍思科技的營收主要來自三大產品：智能手機與電腦類、智能汽車及智能座艙類以及智能頭顯與智能穿戴類，分別實現營收為 240.2 億、27.16 億和 14.35 億，佔營收的比例分別為 83.21%、9.41% 和 4.97%。

對比去年上半年可以發現，今年智能手機與電腦類的營收增長是最快的，該項業務去年同期的營收為 161.4 億，換而言之，今年的營收增長了 78.8 億。

實際上，自 2020 年以來，藍思科技的第一大客户都是蘋果，例如在過去的 2023 年，客户 “Apple Inc.” 的銷售額為 315.12 億，佔比達到了 57.83%；今年上半年，雖然藍思科技並沒有在財報中披露具體的客户數據，但結合過往的經營狀況，該部分營收的增長大概率還是蘋果帶來的。

當然，近年來藍思科技也在積極推動業務的多元化轉型。例如智能汽車業務，隨着汽車向電動化和智能化演進，藍思科技同樣也加大了在汽車領域的佈局。

據財報顯示，今年上半年，藍思科技的智能汽車及智能座艙類營收為 27.16 億，佔營收的比例為 9.41%，相較於去年同期 22.82 億的營收有所提升。但是去年該業務的營收佔比為 11.31%，今年的營收佔比出現了小幅下滑的情況。

此外，還有智能頭顯與智能穿戴類，今年上半年的營收為 14.35 億，佔營收的比例為 4.97%；而在去年同期，該業務的營收為 11.91 億，佔營收的比例為 5.9%。跟智能汽車及智能座艙類業務的情況相似，今年上半年，智能頭顯與智能穿戴類也是營收上升、營收佔比下降。

從目前來看，雖然近年來藍思科技在積極拓展新的業務，但增長仍依賴於智能手機與電腦類業務；而智能手機與電腦類中，蘋果一直都是第一大客户——2023 年蘋果的銷售額高達 315.12 億，換而言之，藍思科技仍然離不開蘋果。

“果鏈” 通病難解

對於藍思科技而言，蘋果的地位相當重要。

據媒體報道，早在 2007 年第一代 iPhone 系列發佈時，藍思科技就開始為蘋果提供玻璃蓋板等產品，是與蘋果合作較久的供應商。

過去十幾年，蘋果實現了爆發式增長，而依附於蘋果的藍思科技同樣也在快速發展，2023 年藍思科技的營收為 533.91 億，而在 2011 年營收僅 60.3 億，換而言之，藍思科技的營收在 12 年間翻了接近 9 倍；同時，藍思科技的市值最高也達到了 2014 億。

不過，想要成為 “果鏈” 中的一員其實並沒有這麼容易，畢竟蘋果對產業鏈成員的要求向來十分 “嚴苛”。

一方面，藍思科技能夠和蘋果長期合作，先決條件是良品率和成本優勢，若要一直保持這些優勢，公司必然需要大量的資金投入研發。

財報顯示，近幾年藍思科技的研發投入不斷增加，2023 年高達 23.17 億；而在淨利潤大幅下滑的 2021 年，藍思科技的研發費用仍高達 21.34 億。

另一方面，為了緊跟蘋果的腳步，除了研發投入，藍思科技還需要大量投資固定資產，大額的資本開支讓其顯得有些疲憊。據財報顯示，2016 年藍思科技的 “固定資產 + 在建工程” 為 109.6 億元，到了今年上半年，“固定資產 + 在建工程” 已經膨脹到 366.7 億，9 年時間，“固定資產 + 在建工程” 翻了超過 3 倍。

除此以外，在蘋果追求 “高性價比” 的情況下，藍思科技的毛利率一直不高。具體到業務上，今年上半年藍思科技的智能手機與電腦類毛利率為 13.75%，而在去年同期，該項業務的毛利率為 14.73%。雖然上半年，智能手機與電腦類的營收增長了不少，但毛利率卻呈現下降的態勢。也正是受到該項業務毛利率走低的原因，上半年藍思科技的整體毛利率和淨利率分別為 14.33% 和 3.05%；相較於去年同期 16.41% 的毛利率和 2.8% 的淨利率，毛利率明顯走低，而淨利率則基本持平。

綜合而言，從 2023 年超過 300 億的營收來看，蘋果仍是藍思科技不可缺失的一環。