港股打新：卡羅特 IPO 分析及申購計劃

卡羅特有限公司（Carote Ltd）是一家在全球範圍內知名的廚具品牌企業，總部位於中國杭州。自 2016 年推出 “卡羅特（CAROTE）” 品牌以來，公司在線上廚具細分市場中迅速崛起，成為全球增長最快的廚具品牌之一。卡羅特的產品以實用性、精良的設計和合理的價格著稱，強調 “物盡其用” 和 “物超所值” 的理念，旨在推廣現代烹飪生活方式。

公司的發展歷程始於 2007 年，最初主要為海外品牌提供原始設備製造商（OEM）服務。隨着市場的發展和需求的變化，卡羅特在 2013 年轉向原始設計製造商（ODM）業務，為國際品牌所有者和零售商設計、開發和製造定製化的廚具產品。這一轉型為公司積累了寶貴的行業專業知識和對消費者偏好的深刻洞察。

2016 年，卡羅特推出了自有品牌 “卡羅特（CAROTE）”，並戰略性地進入在線零售領域。這一舉措標誌着公司直接面向消費者的銷售模式（DTC）的開始，通過在線銷售渠道直接與全球零售客户接觸。這種模式使卡羅特能夠快速響應市場變化，推出滿足不同市場需求的產品。

隨着品牌業務的不斷擴大，卡羅特在 2022 年 2 月開始全面轉向外包生產和輕資產模式，以滿足日益增長的產能和效率需求。目前，公司同時經營 ODM 業務和品牌業務，其中品牌業務是公司未來增長和發展戰略的重點。

卡羅特的產品組合豐富多樣，包括炊具、廚房器具、飲具等，覆蓋超過 2,500 個 SKU。公司定期推出新產品，以滿足不斷變化的客户需求。通過全球在線銷售網絡，卡羅特的產品已進入 19 個國家和地區的市場，包括美國、西歐、東南亞和日本等主要市場。

公司的業務模式由五大元素組成：直接面向消費者的銷售模式、敏捷的產品設計與開發能力、紮實的行業專業知識和高效的供應鏈管理、全球在線銷售網絡以及動態庫存管理。這些元素共同推動了卡羅特的持續增長和市場競爭力。

卡羅特的成功在很大程度上歸功於其全球品牌地位、產品開發能力、全球在線 DTC 零售模式、靈活的輕資產供應鏈模式，以及具有全球視野和經驗豐富的管理團隊。公司的戰略目標是通過產品迭代、功能及設計創新、擴大全球影響力、改善組織結構和供應鏈、賦能全球人才招聘和發展，以及通過投資和收購建立多品牌組合，進一步發展業務。

招股信息：

IPO 前投資者及基石投資者：

卡羅特首次公開發售前投資如下圖所示，Denk Trade 收購公司的股權代價分別於 2023 年 7 月 24 日及 2023 年 11 月 2 日正式結清。支付代價為人民幣 68 萬元，每股成本為人民幣 0.17 元，較發售價折讓 96.7%。錢是一級市場好賺，這一把直接賺 33.8 倍。一把實現財務自由！

基石方面本次公司引入 2 位基石投資者，合計投資 4000 萬美元，約合 3.11 億港元，按上限價發行，基石佔比 41.72%，按中位數發行，基石佔比 41.94%，按下限價發行，基石佔比 42.16%；基石禁售期 6 個月。

保薦人：

公司本次由法國巴黎和招銀國際保薦，穩價人由招銀國際擔任；法巴上一隻保薦的票是 2022 年，參考意義不大，不過 2020 年上市主做空氣炸鍋的家電公司 VESYNC 上市表現就很出圈。而招銀國際上一隻票 EDA 也是大漲收盤，相對而言兩家機構還算穩健。

財務情況：

營收：2021 年營收 6.75 億人民幣，2022 年營收 7.68 億人民幣，2023 年營收 15.83 億人民幣，截至 2024 年 3 月底最近 12 個月營收 17.94 億人民幣。

毛利：2021 年毛利 1.26 億人民幣，2022 年毛利 2.75 億人民幣，2023 年毛利 5.65 億人民幣；截至 2024 年 3 月底最近 12 個月毛利 6.64 億人民幣。

年內利潤：2021 年淨利 3170 萬人民幣，2022 年淨利 1.09 億人民幣，2023 年淨利 2.36 億人民幣；截至 2024 年 3 月底最近 12 個月淨利 2.69 億人民幣。

一手中籤率：

公司全球發售股數 12986.45 萬股，每手股數 500 股，截至發稿，超購 16.15 倍，按目前孖展回撥 30%，甲乙組各 38959.35 手，預計 1-2W 人蔘與，一手中籤率 100%。

如果採用平均分配法，則一手中籤率 15% 左右，申購 30 手穩一手。
 

綜合點評：

卡羅特主要營收來源於品牌業務和 ODM 業務兩個分部，截止至 2024 年 3 月底，品牌業務分部營收佔比已經高於 89%，而 ODM 業務分部營收佔比只有 10%；而按產品劃分，公司品牌業務主要營收來源炊具、廚房器具、飲具和其它，其中飲具營收佔比 88%；公司品牌業務主要投放平台有亞馬遜、沃爾瑪、天貓，三個平台營收加起來佔比 86%；而按地理位置劃分，美國營收佔比 60%，中國內地營收佔比 18.5%，西歐營收佔比 7.6%，日本營收佔比 6.3%，東南亞營收佔比 3.4%，其它地區營收佔比 4.2%；

從財報數據可以看出來，飲具收入佔大頭，這裏可以拿 A 股的幾家上市公司做為對比，蘇泊爾、九陽、愛仕達、小熊以及港股上市的 VESYNC 等，做個簡單對比，詳細數據見下圖：

對比 A 股的幾家上市公司，卡羅特這個估值不貴，而對標 VESYNC 這個估值不算便宜（之前大意把貨幣單位搞錯了，現在進行糾正，感謝提醒！但在營收成長性上，卡羅特要優於 VESYNC 很多），另外和港股上市的海信、海爾等大家電相比估值算合理水平，且最近剛上市的美的集團首日漲 7.85%，累計漲幅 23.36%，完美跑贏 A 股美的集團，這也間接的給港股正名。當前階段港股的確跑贏 A 股！

基本面方面不管是從估值還是成長性來看都算不錯的票，情緒方面同行業有美的集團開了好頭，問題不大，本次公司募集資金 7.43-7.51 億港元，基石鎖定 41%，流通值 4.4 億左右。只要票好這個流通值不算大。這次唯一的 BUG 就是招股價，上下限定價差 6 分錢，就顯得很小家子氣，直接上限價招股不就完事？迷一樣的操作！
 

牛榜評級：銀牛

評級説明：真牛>金牛>銀牛>銅牛>鍋牛 (真牛評級無腦上融資；金牛評級確定性極高，亦融資懟；銀牛評級確定性尚可，可多號平鋪；銅牛評級不穩定，易暴漲暴跌；鍋牛評級沒有參與的必要)

申購計劃：

我會申購。
 

$卡羅特(02549.HK) 

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