港股打新：七牛智能 IPO 分析及申購計劃

Qiniu Limited（以下簡稱 “七牛雲”）是一家在中國提供音視頻雲服務的公司，成立於 2011 年，並於 2023 年 6 月 14 日根據開曼羣島公司法以獲豁免股份有限公司存續。公司主要股東包括許式偉先生和呂桂華先生，分別持有公司 73.5% 和 26.5% 的股份。

七牛雲的業務模式主要圍繞 MPaaS（音視頻平台即服務）和 APaaS（應用平台即服務）展開。MPaaS 產品包括互動直播產品、智媒數據平台等，而 APaaS 解決方案則涵蓋社交娛樂、視頻營銷等多個應用場景。公司通過提供這些服務，幫助客户實現音視頻內容的採集、存儲、處理、分發和分析。
 

根據艾瑞諮詢的數據，七牛雲在中國音視頻 PaaS 市場中佔據 5.8% 的市場份額，排名第三。同時，在中國音視頻 APaaS 市場中，七牛雲以 14.1% 的市場份額排名第二。這表明七牛雲在中國音視頻雲服務市場中具有較強的競爭力。
 

近年來，七牛雲的總收益呈現波動趨勢。2021 年總收益為人民幣 1,471.0 百萬元，2022 年略有下降至人民幣 1,147.3 百萬元，但在 2023 年實現了顯著增長，達到人民幣 1,334.0 百萬元。此外，公司的毛利和毛利率也呈現出逐年上升的趨勢，顯示出公司在成本控制和產品定價方面具有一定的優勢。
 

隨着 5G、AI、雲計算等技術的發展，音視頻雲服務市場迎來了廣闊的增長空間。根據艾瑞諮詢的預測，中國音視頻雲服務市場規模將從 2023 年的人民幣 915 億元增長至 2028 年的人民幣 2,405 億元，複合年增長率為 21.3%。這為七牛雲等市場參與者提供了巨大的發展機遇。
 

儘管七牛雲在市場上具有一定的競爭優勢，但也面臨一些風險因素。首先，市場競爭激烈，公司需要不斷提升產品和服務的質量和創新能力以保持競爭力。其次，音視頻雲服務市場的需求可能受到宏觀經濟環境、政策法規等因素的影響。此外，公司還需要關注網絡安全和數據隱私保護等問題，以確保客户數據和信息安全。

募集資金用途

1. 滲透及夯實我們的 APaaS 業務中的應用場景的佔有率及發展與擴大客户羣：預計將所得款項淨額約 38.0%（或約 142.4 百萬港元）用於此目的。

2. 擴展海外業務：預計將所得款項淨額約 20.0%（或約 74.9 百萬港元）用於此目的。

3. 增強我們的研發能力並完善我們的技術基礎設施：預計將所得款項淨額約 12.0%（或約 45.0 百萬港元）用於此目的。

4. 選定合併、收購和戰略投資：預計將所得款項淨額約 20.0%（或約 74.9 百萬港元）用於此目的。

5. 用作營運資金及一般公司用途：預計將所得款項淨額約 10.0%（或約 37.5 百萬港元）用於此目的。

這些用途旨在支持公司在音視頻雲服務市場的進一步發展和技術創新。

招股信息：

IPO 前投資者及基石投資者：

本次公司總共完成多輪融資，最後一輪完成 2018 年 12 月 2.8978 港元，投資後估值 6.826 億美元，約合 53.07 億港元，IPO 前投資者禁售期 12 個月。

基石方面本次公司引入禾順有限合夥作為基石投資者，認購 6390 萬股，基石佔比 40%；禁售期 12 個月。
 

保薦人：

公司本次由申萬宏源和交銀國際聯席保薦，穩價人由申萬宏源擔任；申萬宏源最近兩年沒有保薦項目，之前保薦歷史 6 連破，交銀國際上一個項目武漢有機屬於套路回撥，所以大漲，其它項目也是一眼綠，而申萬宏源作為穩價人歷史兩個項目首日也是以破發收尾！

財務情況：

營收：2021 年營收 14.71 億人民幣，2022 年營收 11.47 億人民幣，2023 年營收 13.34 億人民幣。

毛利：2021 年毛利 2.91 億人民幣，2022 年毛利 2.28 億人民幣，2023 年毛利 2.80 億人民幣；

年內虧損：2021 年淨虧損 2.20 億人民幣，2022 年淨虧損 2.13 億人民幣，2023 年淨虧損 3.24 億人民幣；

一手中籤率：

公司全球發售股數 15975 萬股，每手股數 1000 股，截至發稿，超購 3.96 倍，按目前孖展情況不會回撥，甲乙組各 7987.5 手，預計 3-7K 人蔘與，一手中籤率 100%。

綜合點評：

七牛智能是一家音視頻雲服務市場主要參與者，2023 年中國音視頻 PaaS 市場排名第三，前五大參與者有阿里雲、騰訊雲、百度智能雲、聲網及本公司，另外三大家都 BAT 巨頭的子公司，都未上市，也沒有可比性，而聲網 20 年在美股上市，同樣是音視頻雲服務賽道，就直接拿過來對標。

聲網最高峰是 21 年 2 月份，股價最高達到 114.965 美元，是現在的 44 倍多，總市值更是突破 100 億美元，再看現在股價 2.57 美元，市值只剩下 2.36 億美元，約合 18.38 億港元，聲網 23 年營收 1.42 億美元，約合 9.96 億人民幣，淨虧損 8721.9 萬美元，約合 6.78 億人民幣；七牛智能 23 年營收 13.34 億人民幣，淨虧損 3.24 億人民幣。如果按營收計算市值的話，七牛對標聲網合理市值 25 億港元，如果按淨虧損算，七牛最多 38 億港元。

基本面看下來，反正我完全提不起興趣，話説公司 21 年 2 月向美國證交會遞交上市申請，彼時正是聲網最牛的時候，結果不言而喻，被打回來了，時隔三年半已物是股非。再也回不去了！再來説説情緒面，本次募集資金 4.377-4.568 億港元，基石投資者鎖了 40%，流通值 2.7 億左右，這種質地不乍地，特別還有對標的公司，這個流通值也不算小了，公司股東陣容很強大，然而基石名單中一個都沒來，是怕賺太多錢了嗎？

牛榜評級：銅牛
 

評級説明：真牛>金牛>銀牛>銅牛>鍋牛 (真牛評級無腦上融資；金牛評級確定性極高，亦融資懟；銀牛評級確定性尚可，可多號平鋪；銅牛評級不穩定，易暴漲暴跌；鍋牛評級沒有參與的必要)

申購計劃：

放棄申購。

$七牛智能(02567.HK) 
 

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