港股打新：華潤飲料（怡寶）IPO 分析及申購計劃

華潤怡寶飲料（中國）有限公司（以下簡稱 “公司”）是中國領先的包裝飲用水和飲料企業之一。公司成立於 1990 年，總部位於廣東省深圳市，並於 2024 年 4 月 16 日從英屬維爾京羣島遷冊至開曼羣島。公司以 “怡寶” 品牌為核心，致力於為消費者提供高品質的包裝飲用水和多樣化的飲料產品。

主要股東

公司的主要股東包括華潤集團（飲料）有限公司和 Plateau Consumer Fund, L.P.。華潤集團（飲料）有限公司持有公司 60% 的股份，而 Plateau Consumer Fund, L.P.持有公司 40% 的股份。

業務概述

公司的主營業務包括包裝飲用水和飲料產品的生產和銷售。公司通過覆蓋全國的銷售及經銷網絡，向消費者提供多種優質的飲品選擇。主要產品包括：

1. 包裝飲用水產品：以 “怡寶” 品牌為主，涵蓋瓶裝水、桶裝水等多種規格，滿足不同消費者的需求。

2. 飲料產品：包括茶飲料、果汁類飲料、碳酸飲料和運動飲料等，品牌包括 “至本清潤”、“佐味茶事”、“午後奶茶” 和 “蜜水系列” 等。

市場地位

根據灼識諮詢報告，公司在 2023 年中國包裝飲用水市場中排名第二，市場份額為 18.4%；在中國飲用純淨水市場中排名第一，市場份額為 32.7%。此外，公司在茶飲料、果汁類飲料和咖啡飲料等多個細分市場中均佔據重要地位。

發展戰略

公司致力於通過以下戰略實現持續增長：

1. 提升渠道效率：加強傳統渠道的優勢，拓展新興銷售渠道，提升終端零售網點的影響力。

2. 擴張及優化產能：建設自有工廠，擴大生產線，提升生產效率和供應鏈效率。

3. 堅持體育營銷策略：通過與頂級體育賽事合作，提升品牌知名度和美譽度。

4. 加快拓展新產品品類：豐富產品矩陣，滿足消費者多樣化的需求。

5. 推進數字化轉型：構建互聯互通的管理體系，提升運營效率。

6. 吸引和培養頂尖人才：加強人力資源管理，推動組織進步。

社會責任

公司積極踐行社會責任，參與多項公益活動，包括 “百所圖書館計劃” 和 “救災公益快速響應機制”。此外，公司致力於實現碳達峯及碳中和目標，推動綠色發展。

未來展望

公司將繼續鞏固其在包裝飲用水和飲料市場的領先地位，通過不斷創新和擴展，力爭在未來幾年內實現更高的市場份額和業績增長。

募集資金用途

重要事項：公司計劃通過全球發售募集資金，預計募集資金淨額約為人民幣 25,972 百萬元。募集資金將用於全球研發投入、智能製造體系及供應鏈管理升級、完善全球分銷渠道和銷售網絡以及提高自有品牌的海外銷售。

招股信息：

IPO 前投資者及基石投資者：

華潤怡寶飲料首次公開發售前投資者 Plateau 總計投資金額 10 億美元，約合 77.69 億港元，每股成本 1.25 美元，約合 9.71 港元，較發售價折讓 30.7%，首次公開發售前投資者禁售期六個月。

華潤飲料本次引入 9 位基石投資者，按下限價發行，基石佔比 51.25%，按中位數發行，基石佔比 49.43%，按上限價發行，基石佔比 47.22%；基石禁售期 6 個月。
 

保薦人：

公司本次由瑞銀證券、中銀國際、中信證券、美林四家機構聯席保薦，穩價人由瑞士銀行；四大保薦機構總體偏穩，最近保薦的上一個項目都以吃肉收盤，其實中信證券更有中信出品，必是精品的美譽！而瑞士銀行做為穩價人，已經有兩年沒有接項目了，但兩年前的戰績不太理想，應用於當前市場，參考價值不大。

財務情況：

營收：2021 年營收 113.39 億人民幣，2022 年營收 126.22 億人民幣，2023 年營收 135.14 億人民幣。

毛利：2021 年毛利 49.71 億人民幣，2022 年毛利 52.59 億人民幣，2023 年毛利 60.35 億人民幣；

年內利潤：2021 年淨利 8.58 億人民幣，2022 年淨利 9.88 億人民幣，2023 年淨利 13.31 億人民幣；

一手中籤率：

公司全球發售股數 34782.62 萬股，每手股數 200 股，截至發稿，超購 26.85 倍，按目前熱度，應該會觸發回撥 40% 檔，甲乙組各 347826.2 手，預計 2-6W 人蔘與，一手中籤率 100%。

綜合點評：

華潤飲料部分人聽着有點陌生，但提到怡寶這個品牌，相信大家就很熟悉了，目前瓶裝飲用水主要品牌有：農夫山泉、華潤怡寶、娃哈哈、百歲山、康師傅、冰露等。

根據招股書數據，2023 年中國即飲軟飲市場前五大公司，排名分別是 1、娃哈哈，2、康師傅，3、農夫山泉，4、可口可樂，5、怡寶。而在包裝飲用水市場排名分別是 1、農夫山泉，2、怡寶，3、百歲冊，4、娃哈哈，5、康師傅。

而在更大的細分市場飲用純淨水市場前五大公司中，怡寶排名第一，其零售總額第二至第五的純淨水公司零售額總和。

公司主要營收來源於包裝飲用水產品 2023 年營收 124.46 億人民幣，佔比 92.1%；飲料產品 2023 年營收 10.68 億人民幣，佔比 7.9%；華潤飲料 2023 年毛利率為 44.7%，淨利率為 9.9%。
 

而農夫山泉 2023 年主營構成為水類產品 202.62 億人民幣，佔比 47.49%；即飲茶類產品 126.59 億人民幣，佔比 29.67%；功能飲料產品 49.02 億人民幣，佔比 11.49%；果汁飲料產品 35.34 億，佔比 8.28%；其他產品 13.11 億人民幣，佔比 3.07%；農夫山泉 2023 年毛利率為 59.55%，淨利率為 28.31%。

同行業數據對比可以參考上表，總體對比下來，華潤飲料本次發行估值並沒有太大的優勢，不管是成長性亦利潤率都差農夫山泉一兩個等級，發行市值卻是對標着農夫山泉，從估值和數據來看，這票也就那麼回事，假如華潤飲料的成長性和利潤率和農夫山泉對換下，這個發行市值怎麼上融資都不過分，但現在這數據，想想還是算了。

基本面算合理估值，甚至有點偏貴；情緒面從假期回來港股又變成扶不起的阿斗，和 A 股真是難兄難弟，現在這個節點上市情緒面也不佔任何優勢，而且是這種大塊頭，本次募集資金 46.94-50.42 億港元，基石鎖了 49.4%，流通值 26 億左右，這票也就看個品牌熱鬧，就好比抖音看網紅，看着好看，關掉濾鏡就那麼回事。送他八個字：食之無味，棄之可惜。
 

牛榜評級：銅牛
 

評級説明：真牛>金牛>銀牛>銅牛>鍋牛 (真牛評級無腦上融資；金牛評級確定性極高，亦融資懟；銀牛評級確定性尚可，可多號平鋪；銅牛評級不穩定，易暴漲暴跌；鍋牛評級沒有參與的必要)

申購計劃：

想申就申，重在參與，但別抱太大希望！

$華潤飲料(02460.HK) 

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