高瞻·貨基週刊 | 消費需求強勁，零售數據超預期，美國經濟最終 “不着陸”？

第 202439 期

上週美國零售數據超預期，市場降息預期有所收斂。目前 11 月降息 25 個基點的概率為 90.9%。

上週四，美國人口調查局公佈數據顯示，美國 9 月零售銷售環比增加 0.4%，高於預期值 0.3%，前值為 0.1%。有觀點指出，本次零售數據緊接着此前超預期強勁的 CPI 數據和非農報告公佈，因而進一步強化了 “經濟遠未進入衰退” 的觀點。市場對美聯儲降息的預期隨之收斂，數據公佈後，掉期合約顯示，交易員將對 11 月和 12 月的降息幅度押注削減了約 42 個基點。

根據 CME Fedwatch，目前 11 月降息 25 個基點的概率為 90.9%。

本週週四，美聯儲將重磅公佈褐皮書。同時，包括洛根、斯密特、鮑曼在內的多位美聯儲官員也將發表講話，這可能會增加市場的波動性。分析師人士認為，儘管今年第一階段的降息似乎更為確定，但第二階段的降息將更加謹慎。時逢美國大選進入決勝階段，美聯儲官員的任何表態都值得留意。

其他央行方面，上週四歐洲央行公佈最新利率決議，如期降息 25 個基點，將存款機制利率從 3.5% 下調至 3.25%，為本次降息週期第三次降息。同時將主要再融資利率從 3.65% 下調至 3.4%，邊際貸款利率從 3.9% 下調至 3.65%，均符合市場預期。值得一提的是，歐央行在聲明調整了關於通脹的措辭，預計通脹將在明年回到 2%，先前預計在 2025 年下半年達到 2%。降息決定發佈後，交易員們對歐洲央行降息的押注保持穩定，預計 12 月將降息 25 個基點，到明年 6 月還會有大約 122 個基點的降息。這意味着在此之前每次會議都會降息 25 個基點。

✧ 美聯儲動向&數據公佈

2024 年 10 月 18 日

美聯儲博斯蒂克：不急於將利率降至中性

美聯儲博斯蒂克：不急於將利率降至所謂的中性水平；中性政策利率在 3% 至 3.5% 範圍內；將保持耐心；預計通脹率將在 2025 年底前達到 2%；勞動力市場強勁，通脹已大幅下降；通脹工作尚未完成，我們需要保持警惕；由於大選的不確定性，可能會出現投資活動和家庭支出的暫時放緩。

2024 年 10 月 17 日

消費需求強勁，美國 9 月零售銷售環比增 0.4% 超預期

美國人口調查局公佈數據顯示，美國 9 月零售銷售環比增加 0.4%，高於預期值 0.3%，前值為 0.1%。同比下降至 1.7％，為 1 月份以來的最低水平。剔除汽車和汽油後零售額增長 0.7%，超過預期 0.3%，較 8 月的 0.2% 大幅增長。

上週美國首次申請失業救濟人數 24.1 萬人，颶風影響還將持續數週

美國勞工部公佈的數據顯示，美國 10 月 12 日當週首次申請失業救濟人數 24.1 萬人，相比上週減少 19000 人，低於預期 25.8 萬人，低於前值 25.8 萬人。未進行季節性調整前，初次申請失業救濟人數為 22.4 萬人，相比上週大幅上升。

2024 年 10 月 16 日

美聯儲博斯蒂克：今年將再降息 25 個基點

美聯儲博斯蒂克表示，美國經濟表現相當良好；我對通脹回落至 2% 的目標感到相當有信心；我並不認為經濟會出現衰退；預計通脹將波動，就業將保持強勁；我（點陣圖）預計在 9 月份 50 個基點降息的基礎上，今年將再降息 25 個基點；我將保留各種選擇。

2024 年 10 月 15 日

美聯儲戴利：今年可能還會有一、兩次降息

美聯儲戴利表示，勞動力市場不再是通脹的主要來源；如果通脹像美聯儲預期的那樣減弱，我認為今年再降息一到兩次將是合理的；對今年只再降息一次持開放態度；在不確定時期，美聯儲採取漸進的政策是明智之舉；在我看來，未來的所有調整都將依據數據；3% 可能是個不錯的中性利率猜測。

美聯儲沃勒：未來降息需要更加謹慎

美聯儲沃勒表示，美聯儲在降息方面應比九月份會議時更加謹慎；我的基本預期是在未來一年內逐步降低政策利率；如果經濟按預期發展，政策可以以 “穩健的步伐” 調整至中性立場；颶風和罷工可能使 10 月就業人數減少 10 萬人，降息可以視情況加速或暫停。

2024 年 10 月 14 日

美聯儲卡什卡利：未來幾個季度進一步降息是合適的

美聯儲卡什卡利表示，美國經濟處於使通脹回到 2% 的最後階段，貨幣政策仍處於限制性立場；最近的就業數據顯示勞動力市場並沒有迅速疲軟；未來貨幣政策路徑將受數據、經濟表現驅動，未來幾個季度進一步降息是合適的；中性利率現在可能高於疫情前水平；全球衝擊正在逐漸淡化。

✧ 其他央行動向

2024 年 10 月 18 日

歐洲央行管委馬赫魯夫：不認為歐洲央行應該更快地降息

歐洲央行管委馬赫魯夫表示，不認為歐洲央行應該更快地降息；地緣政治在某些方面比以往任何時候都更加危險；地緣政治的影響是歐洲央行無法控制的。

歐洲央行管委維勒魯瓦：未來降息的步伐必須以 “靈活務實” 為指導

歐洲央行管委維勒魯瓦表示，我們應在 2025 年比預期更早實現 2% 的通脹目標；我們在即將召開的會議上擁有 “完全的選擇權”；持續低於目標的風險現在與超過目標的風險同樣巨大；私人投資和消費放緩以及儲蓄率上升為最新的降息提供了合理；未來降息的步伐必須以 “靈活務實” 為指導。

日本央行行長植田和男：密切關注金融市場和美國經濟情況

日本央行行長植田和男表示，儘管出現了一些疲軟跡象，日本經濟正在適度復甦；日本經濟有望繼續以高於潛在增速的水平增長；必須對市場、外匯波動及其對日本經濟和物價的影響保持警惕；包括美國在內的海外經濟體前景不明，金融市場也依舊不穩定；央行將仔細研究這兩者對經濟展望的影響，以及實現經濟展望的把握。

歐洲央行管委 Vasle：我們現在可以更加確定通脹將會下降

歐洲央行管委 Vasle 表示，歐洲央行將在每次單獨會議上決定利率政策；我預計 2024 年剩餘時間通脹將會加速；我預計通脹將在 2025 年回到目標水平；我們現在可以更加確定通脹將會下降。

歐洲央行管委穆勒：通脹將穩定在 2% 左右

歐洲央行管委穆勒表示，經濟增長將更加温和近期經濟前景並未發生巨大變化；服務和工資方面的風險依然存在；通脹將穩定在 2% 左右。

2024 年 10 月 17 日

歐洲央行行長拉加德：預計通脹將在明年內降至目標水平

歐洲央行行長拉加德表示，關於利率前景，並沒有為任何事情打開大門；限制措施的結束將在適當的時候到來，但目前尚未到達這一時刻；通脹面臨的下行風險大於上行風險，預計通脹將在明年內降至目標水平；經濟增長風險偏向下行，仍在關注軟着陸的可能性；調查顯示就業增長放緩。

歐洲央行再次降息 25 個基點，符合預期

歐洲央行將存款機制利率從 3.5% 下調至 3.25%，符合市場預期。同時將主要再融資利率和邊際貸款利率分別從 3.65% 和 3.9% 調整至 3.4% 和 3.65%。關於利率前景，重申未對特定利率路徑作出預先承諾，將根據需要保持限制性；將繼續依賴數據，逐次會議作出決定；抗通脹進程進展順利，預計 2025 年通脹率將達到目標 2%。

2024 年 10 月 16 日

日本央行審議委員安達誠司：將以非常温和的步伐加息

日本央行審議委員安達誠司表示，日本央行開始正常化貨幣政策的條件已經具備；日本央行將以非常温和的步伐加息，並維持寬鬆的金融環境，直到潛在通脹穩定且可持續地達到 2%；不預設日元自然利率水平；關於何時再次加息，目前並沒有具體的月份考慮；必須避免因過早加息而將日本推回到通縮狀態。

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