國內政策出現拐點 - Sell in May and Go Away?

外國傳統智慧 "Sell in May and go away" 意思是説根據歷史數據 5 月多數時間都在下跌， 表現跟其他月份比都是跑輸的， 這跟香港的"五窮六絕七翻身"極奇相似。今年恆生指數頭四個月埋單跌 9.9%，絕大部分股票都破新低，還有持倉的朋友面對市底弱的環境，需要 Sell in May 嗎？

馬達在三月十七日國內多部委發聲要穩經濟，恆指大升 2000 點當天寫過， 三月的政策底已經出現， 但股市底還需要時間磨石， 並大膽預測了五月便會見底， 大市會在底部橫行或者陰跌 (見下圖)。一個多月過去，股市的走勢符合當初預測，而國內也的確在 5 月前降準放水，在此作些少更新吧。

1) 過去兩個月，央行只降準沒有降息，而且放水力度遠低於市場預期。相信是受制於中美息差倒掛影響，美國利率罕有地高於中國，錢是追隨高息走，加上國內多地受疫情影響，經濟／供應鏈大受影響，加速了資金外流，人民幣的弱勢已經告訴你市場的資金的確急速外流，如果在這個環境下減息，無疑是半自殺的動作，所以央行只有以降準取代降息來增加市場流動性。

2) 不減息如何穩定經濟增長？ 還是走回頭路， 過去十年每當中國經濟有壓力， 都是放水谷基建， 造成許多回報低沈澱很多資金的低效基建， 不過短期對 GDP 確實有刺激作用， 近幾年國內經濟結構轉型， 由基建轉為谷消費， 希望做到其他發達國家由消費主導的經濟體， 特別是 14 億人的消費作用下， 效用理應更顯著。不過，國內多個城市處於封鎖政策，短期內看不到與病毒共存的可能性，靠消費谷經濟已經是無可能，所以政府還是走回頭路，加快審批地方債谷基建。

3) 不斷重複的"住房不炒"雖然沒有改變， 但地方政策出現大幅度放鬆， 過去幾年守得很緊的限購限貸已經陸續取消， 之前提出的語句"支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求"變為"支持剛性和改善性住房需求", 當中的差別在於中央已經容許只要樓價不太火熱情況下， 百姓可以買不住一套房子， 而且買第 2 套房的條件和首套慢慢看齊， 有部分城市更出多種補貼甚至按揭利率低於 LPR 的政策但沒有被中央叫停， 可以看出中央對房地產的控調已經大大轉變。

4) 除了地產， 連被中央打得不要不要的科技平台公司也出現鬆綁。之前要平台公司整改，資本不得無序擴張，結果令所有科技公司大幅度裁員， 停止很多投資。現在內憂外患無計可施的情況下，政府態度也開始轉變， 説平台整改將完成， 推動支持性政策以發揮平台積極作用和穩定市場預期。就如之前三月文章説的，其實不用出台什麼支持政策，只要國內不再出台打壓政策，對市場信心不會再打壓平台公司，對投資者來説已經是一大利好，所以大家看到星期五的新聞一出，所有科技股都大反彈。另外題外話，平常的新聞稿都是晚間發布，這次是中午時候發布，所以星期五 A 股港股一齊大爆發，馬達認為這是政府有意改為午間出的，第一，給市場一個訊號 - 這次的發聲比之前不同， 突顯出政府穩定經濟的決心; 第二，也讓政府知道市場的反應，從而在之後的政策作出相應的調整和預期。

希望大家有看馬達三月的文章， 有在過去兩個月慢慢吸納， 股市絕大多數都不會以一個 V 型反彈見底， 特別是港股這個信心脆弱/資本外流容易的市場， 大部分的市場底部都是雙底結束，再配合上面講的幾個點，馬達認為今年的五月有機會一反常態，大家不用 Sell in May。有持貨的恭喜你， 沒持貨的可以繼續買， 當然在這個波動大的環保下， 不排除任何黑天鵝事件， 所以大家可以買一些 ETF, 不要重倉 all-in 幾隻股票，恆生科技 ETF (3032), KWEB (KWEB US), FXC (FXC US) 都是不常的選擇。

$恆生科技ETF(03032.HK) $KraneShares CSI China Internet UCITS ETF(KWEB.UK) $富時中國香港大盤股 ETF - iShares(FXI.US)