股價跑贏金價，紫金礦業成色如何？

歷經十餘載，“港股 100 強” 已成為香港資本市場的試金石和風向標，能上榜的企業皆是實力與成長並重。其中，$紫金礦業(02899.HK) 已多屆入選 “港股 100 強”，上屆在綜合實力中排名第 21 位。有意思的是，今年以來，金價大漲，屢創新高，而銅價在上半年也一度衝高。即便如此，紫金礦業的 AH 股價均跑贏金價和銅價。這家全球知名礦業集團的成色到底如何？

紫金礦業的股價跑贏金價和銅價

作為礦產銅產量位居全球前五、金產量增長最快的頭部礦企，$紫金礦業(601899.SH) 紫金礦業（601899.SH）今年可謂春風得意，因金價和銅價都有不俗的漲勢。

今年以來，受美聯儲降息、地緣風險加劇的推動下，金價屢創新高，最近更突破每盎司 2,730 美元。若按現價 2,730.40 美元計，金價今年以來的累計漲幅高達 32.52%，其中下半年以來的漲幅達到 19.64%，佔了大部分，見下圖。

今年上半年，受歐美進入降息週期或有利於經濟復甦的預期，以及轉向新能源的發展趨勢帶動，銅價一度突破每磅 5 美元，下半年起，由於擔心全球經濟的復甦未如預期，銅價回落，但最近受中國推出多項利好措施推動經濟的帶動，銅價有所反彈，見下圖。

若按當前銅價每磅 4.4023 美元計，銅價今年以來的累計漲幅達到 13.53%，需要注意的是，銅價從 5 月高位回落，下半年的漲幅明顯縮小，下半年以來，銅價的累計漲幅僅 0.47%。

紫金礦業的股價卻明顯跑贏金價和銅價。

若按紫金礦業的 A 股現價 18.22 元人民幣計，今年以來的累計漲幅高達 48.87%；若按 H 股現價 17.40 港元計，今年以來的累計漲幅達到 39.30%。

從第 3 季業績看紫金礦業的價值

紫金礦業剛剛公佈了 2024 年第 3 季業績。今年前三季，其營業收入按年增長 2.39%，至 2,303.96 億元（單位人民幣，下同），金精礦、銅精礦和電積銅銷量下降，或多或少抵銷了電解銅和金錠銷量和收入上升的影響。

不過，金價和銅價的上漲以及其主要產品包括金精礦和礦山產銅整體成本稍微下降，推動了其毛利率的增長。今年前三個季度，紫金礦業的毛利率按年提升了 4.37 個百分點，至 19.53%，毛利或按年增長 31.94%，至 450 億元。前三季扣非歸母淨利潤按年增長 56.16%，至 237.47 億元。

不過，受到平均銅價第 3 季有所回落影響，紫金礦業的第 3 季業績表現略遜於第 2 季。按季比較，紫金礦業的第 3 季收入增長 5.74%，至 799.80 億元，毛利率按季回落 1.43 個百分點，至 20.24%，扣非歸母淨利潤則按季下降 9.71%，至 83.14 億元，但若按年比較，扣非歸母淨利潤的按年增幅高達 49.75%。

紫金礦業於今年 5 月設定了未來五年主要礦產品產量規劃，見下圖，礦產銅的 2024 年產量目標為 111 萬噸，礦產金為 73.5 噸。

今年前三季，紫金礦業礦山產銅的累計產量為 78.95 萬噸，相當於 2024 年產量目標的 71.13%；礦山產金前三季產量為 54 噸，相當於 2024 年產量目標的 73.83%。

展望第 4 季，金價最近漲勢猛烈，而銅價也得益於中國的刺激經濟措施而有所反彈，該公司的第 4 季業績有望較上季回升。

碳酸鋰業務方面，該公司將阿根廷 3Q 項目和拉果錯項目的投產時間延至 2025 年，或多少可以緩衝 2024 年第 4 季的成本壓力，進一步鞏固其今年的盈利表現，這或是其股價跑贏的一個重要原因。

不論從其基本面、未來發展展望，還是股價表現來看，紫金礦業都擁有領先優勢，也因此，該公司多年入選 “港股 100 強”，今年其能否再創佳績？不妨拭目以待。

據悉，“港股 100 強” 評選活動始於 2012 年，由騰訊網和財華社共同發起。活動旨在利用大數據和一系列科學、公允的評價指標對上一年度香港上市公司的各項數據進行分析與計算，評選並公佈優秀的上市公司榜單及頒發獎項。活動以專業、客觀、公正、準確為宗旨，致力於評選出香港主板上市公司中發展良好及擁有投資價值的上市企業，為港股投資者樹立投資標杆，促進香港資本市場的健康繁榮發展。

作者：毛婷