淨利潤同比增長 10.68% 只是表象，海森藥業實則在承壓前行？

海森藥業 “多條腿走路”，一面營收高漲，一面利潤增速趨緩。

來源｜醫藥研究社

2023 年 4 月上市至今，原料藥公司海森藥業（001367）已經交出了好幾份亮眼的 “成績單”，在行業逆風中實現業績增長也的確彰顯經營韌性。

但撕開增長外衣，該公司承壓前行也是事實。

日前，海森藥業發佈了 2024 年第三季度財報。數據顯示，公司第三季度營業總收入達 1.094 億元，同比大幅增長 21.83%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為 2891 萬元，同比增長 10.68%。

淨利潤增速明顯低於收入增速，海森藥業肩上還有不小的盈利負擔。

一、“多條腿走路” 探出增長路徑

海森藥業今年第三季度的業績漲勢延續了上半年的表現。

據財報，2024 年上半年，公司實現營業收入 2.1 億元，同比增長 8.93%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 5804.04 萬元，同比增長 26.7%。

在原料藥行業中，海森藥業的發展處境顯然是趨於良好的。同花順問財數據顯示，今年上半年，A 股 45 家原料藥公司中，有 29 家公司出現了負增長（企業的總營收和歸母淨利潤同比增速均為負值，及其中之一為負值），佔比 64.44%。

可以看出，海森藥業具有一定的發展韌性。而海森藥業的增長邏輯也易於理解，即 “多產品多地區” 佈局穩定了基本盤。

從產品來談，目前海森藥業擁有消化系統類、解熱鎮痛類、心血管類、抗抑鬱類、抗菌類等領域藥物的原料藥和中間體產品，同時公司積極延伸產業鏈，提高製劑產品銷售比重，促進 “原料藥 + 製劑” 一體化發展。

這方面，財報也有數據體現。比如，2024 年上半年，海森藥業製劑業務營收同比增長 95.54%，是公司三大核心業務中增速最快的業務。隨着業務協同效應持續提升，公司業績增長趨勢也會更加明朗。

從地區來談，全球原料藥市場規模龐大，據前瞻產業研究院報告，2022 年全球原料藥市場規模為 2040 億美元，預計到 2032 年相關市場規模將達 3637 億美元。

在此背景下，海森藥業兼顧境內境外佈局，以此開拓更大的增長空間。從財報可以看到，2024 年上半年，海森藥業來自境內的營收約為 1.23 億元，佔比達 58.23%；來自境外的營收約為 0.88 億元，佔比達 41.77%。

總體來看，憑藉 “多條腿走路”，當前海森藥業還是穩住了自身的增長底色。但是要持續貫徹多元化發展策略，海森藥業又能否耐得住成本考驗？

二、擴大業務版圖中警惕成本風險

長遠來看，隨着行業挑戰愈發凸顯，海森藥業 “多條腿走路” 更具有必要性。

首先，目前行業對於藥品的管理正日趨完善，藥企其實處在調整優化產品結構的重要週期。

具體到海森藥業，據悉，其主營產品之一安乃近為解熱鎮痛藥，具有吸收好、起效快、價格低等特徵，但使用該藥品也會產生較強的副作用，如皮膚損害、胃腸損害、血液系統損害等。

基於此，2020 年 3 月，國家藥品監督管理局發佈《關於註銷安乃近注射液等品種藥品註冊證書的公告》和《關於修訂安乃近相關品種説明書的公告》，要求停止安乃近注射液等品種藥品在我國的生產、銷售和使用，註銷藥品註冊證書（藥品批准文號），修訂安乃近片等安乃近相關藥品品種説明書。

同時，部分境外國家針對安乃近相關產品也陸續出台了有限使用、有限註冊或全面禁止的規定。

對此，海森藥業也表達了自己的擔憂：“如果境內外進一步升級對安乃近限制使用的相關政策，則公司安乃近原料藥業務將受到不利影響……公司將進一步完善產品結構，提升非安乃近產品的收入佔比，加速產業化落地等，積極應對。”

 其次，國內醫藥產業競爭持續加劇，藥企加速 “出海” 也是必要動作。

比如就海森藥業深耕的原料藥領域而言，根據國家藥品監督管理局數據，截至 2023 年底，我國共有原料藥生產企業 1661 家。為了謀求更大的生存空間，原料藥企業 “卷” 向海外可以説是必然。

總體而言，海森藥業的可持續發展，已經離不開 “多元化”。不過，隨着業務版圖越鋪越大，海森藥業的成本壓力也在與日俱增。

據財報，2024 年第三季度，海森藥業研發費用達到約 1783 萬元，同比增長 43.61%。或受此影響，雖然第三季度的淨利潤仍在增長，但利潤規模並不大，增速也有趨緩跡象。

當然，盈利是長期的事，企業將更多資金投入到市場開拓等長期發展策略中，短期內難以立即體現為較大的利潤增長是正常的。但是於海森藥業這類規模體量較小的藥企而言，利潤增速出現明顯下滑顯然也不是什麼好信號。