中國移動的增值空間在哪裏？

工信部的數據顯示，2024 年 8 月我國移動電話用户合計為 17.78 億，遠超我國總人口，進一步上升的空間或有限。

$中國移動(00941.HK)的最新數據顯示，其 2024 年 9 月 30 日的移動業務客户總數為 10.04 億，今年以來累計增加了 1298 萬户，佔了我國移動電話用户總數的 56.47%。

相比之下，$中國電信(00728.HK)的 9 月末移動用户數約為 4.43 億，今年以來累計增加 1490 萬户，淨增幅高於移動，中國移動的個人用户增長天花板或越來越近。

也許會有人質疑在過去一直依仗於個人用户的$中國移動(600941.SH)會不會陷入增長瓶頸，未必！

非個人業務佔比在擴大

中國移動 9 月末的 5G 網絡客户為 5.39 億户，佔其移動用户總數的 53.73%，而$中國電信(601728.SH) 的 5G 套餐用户數為 3.45 億，相當於其移動用户數的 77.95%。

值得留意的是，中國移動從今年 5 月開始，更改了 5G 用户的呈報，將原來的 “5G 套餐用户數” 轉換成 “5G 網絡客户數”，後者反映當月使用過 5G 網絡的移動客户數量，以更好地反映其 5G 發展情況。

財華社留意到，在 5 月變更統計口徑之前，中國移動的 5G 套餐用户數非常高，接近 8 億，意味着 5G 套餐的滲透率高達 80% 以上。而從其後來按使用過 5G 網絡的客户統計數據來看，後面的數據要比淨統計 5G 套餐用户低很多，或反映 5G 套餐用户數雖高，使用 5G 網絡的用户規模仍相對較小。

財華社對比了中國移動上年同期的 5G 網絡客户數據，留意到今年前三季度其 5G 網絡客户數按年增長 26.82%。

有線寬帶用户方面，中國移動 9 月末的用户總數為 3.14 億，今年以來累計淨增 1536 萬。相比之下，中國電信的有線寬帶用户數為 1.96 億，累增 610 萬。

由此可見，對待個人業務方面，中國移動變得更加務實，而其家庭或政企用户增長仍處於領先位置。

從個人用户與家庭用户的差異，或許可以看出當前中國移動的業務重心越來越偏向整體附加值規模更高的家庭和政企及新興市場。

見下圖，自其 A 股上市以來的這三年，中國移動的個人市場收入規模幾乎維持不變，增量主要來自家庭市場、政企市場和新興市場，個人市場佔總收入的比重從中國移動 A 股上市時的 2022 年上半年 60.05%，下降至 55.04%。

在過去社交媒體平台尚未出現時，中國移動的個人業務是其最輝煌的優勢，但隨着$騰訊控股(00700.HK) 等社交平台的崛起，移動業務面臨社交媒體平台的蠶食，競爭也愈加激烈。將業務從個人轉向非個人才是明智之選。

因移動運營商能將騰訊、$阿里巴巴-W(09988.HK)等的平台從競爭對手轉變為能促進其業務發展的大客户，而從中國互聯網的快速發展浪潮中得益。

誠然，從當前的業績數據來看，個人業務的 ARPU（每月每用户價值）較高。中國移動今年前三季的移動 ARPU 為 49.5 元人民幣，低於今年上半年的 51 元人民幣，也低於上年同期的 51.2 元人民幣；今年前三季的家庭客户綜合 ARPU 為 43.2 元人民幣，稍微高於去年同期的 42.1 元人民幣，低於個人業務 ARPU。

但相對來説，非個人業務的價值鏈擴展潛力要比個人業務大。

以家庭業務為例，儘管 ARPU 低於個人用户，但是家庭用户能夠通過物聯網、內容轉化需求、智慧社區、AI 智慧家庭等擴大收入源頭，為中國移動創造更高的價值和利潤轉化。

政企業務也是一樣，移動雲市場、5G 行業商用、車聯網、數字政府等均為非常龐大的拓展空間。

以智能車企為例，通過與智能車企達成渠道合作，運營商每個月都能從車企或汽車用户那裏產生更多元的收入，包括網絡使用、多媒體使用、定位等。

此外，中國移動可以從零散的個人業務中騰出更多資源，將資本開支、資源等投放到 AI 等新興產業的發展，拓展低空經濟、航空互聯網等業務，既為社會創造價值，又能為自身拓展更大的發展空間。

更為重要一點是，要發展新質生產力，離不開運營商的基礎設施投資，中國移動回到其 “連接” 的角色或更為恰當，尤其在接下來的 AI 時代，移動運營商將承擔起 “智算能力” 的創建重任。

資本投資方面，中國移動今年的資本開支或較上年有所縮減，當前的全年目標為 1730 億元，而上年為 1803 億元。財華社留意到，連接（尤其 5G 網絡）依然是移動資本開支投向的重點，但是與去年相比，這方面的資本開支規模或有所縮小，而更多地投向算力、能力與基礎方面。

可以預見，在不久的將來，個人業務在中國移動的收入佔比中或將繼續收縮，家庭、政企和新興市場的貢獻會進一步擴大，在短期或影響到其個人業務的收入與利潤規模，但從整體來看，應更利於中國移動未來的可持續發展。

鑑於其持續穩健的基本面，以及在我國 AI 投資與發展的重要角色，中國移動已多年入選 “港股 100 強”。

由港股 100 強研究中心主辦，財華社、富途安逸協辦，香港大公文匯財經公關集團等媒體機構支持的 2024 香港上市公司發展高峰論壇暨第十一屆 “港股 100 強” 頒獎典禮，將於 2024 年 11 月 11 日下午在香港會展中心隆重舉行。此次活動將針對如何進一步鞏固香港全球財富管理樞紐和資本市場集資中心的地位，以及在新時代背景下如何豐富金融科技生態系統進行深入探討。

憑藉今年的出色表現，中國移動有望入選最新一屆 “港股百強”，敬請留意。

文：毛婷