昨天美股盤後$特斯拉(TSLA.US) 公佈了 2024 年三季度財報，利潤端是超市場預期，收入端其實還不及市場預期，收入端由於之前的交付量數據是已知的，所以相差也不大，利潤端毛利率大幅改善至 19.8%，淨利潤也實現了 8% 的增長。

財報發佈後特斯拉盤後股價大漲 12%，這個也超乎了我的意外，但從財報來看雖然是有點超預期，也其實也沒那麼誇張，這個不像之前英偉達，拼多多財報，淨利潤都是遠超預期幾十億，然後大漲個 10% 很容易理解。特斯拉本次財報更多的可能是讓人們看到了，電動車基本盤業務已經開始觸底反彈了，AI，FSD 的餅雖然還在驗證中，但是電動車已經走出困境了！這次 12% 的漲幅算是漲在了電動車部分吧！                  

特斯拉財報我已經跟蹤很久了，之前也寫了不少特斯拉的財報以及個人看法，從股價 100 開始寫到 300，之前的文章表達的觀點基本沒有變化：特斯拉業務多元化，100 是歷史大底，150 是低估，150 以上就是溢價了 FSD,AI 等新業務的估值，這部分估值暫時是沒法估值準確的，所以很多要靠想象。所以我本人也是在 125 和 150 三次買入特斯拉，200 左右賣掉。雖然沒賺到 200 以上的部分，但在底部的持股我更安心一點，有興趣的也可以看下我之前的文章：

特斯拉 2024 年 Q1 財報解讀—買在分歧，賣在一致

特斯拉 2023 年 Q4 財報解讀—電動車高增長神話跌落，需重新估值    

特斯拉大跌後是否可以抄底了？

電動車α行情個股特斯拉 - 特斯拉 Q4 財報預測

特斯拉 2022 Q4 財報解讀—網球還是雞蛋已有答案

  下面還是先看看特斯拉財報數據，供大家參考。

一、財報整體情況  

1.營收方面—汽車收入增速回正，電動車業務要觸底了

特斯拉三季度營收 251.8 億美元，同比增長 7.8%，增速為最近 4 個季度最高了，離恢復兩位數增速一步之遙了。

分業務來看，主營業務汽車收入增長 2%，雖然增速只有可憐的 2%，但終於還是恢復了正增長，一直沒有什麼新車型的特斯拉，本季度交付量終於實現了 6.4% 的增長，雖然我們一直説特斯拉目前估值電動車佔據了很小的部分，但電動車一直是基本盤，汽車收入佔到了總收入的 79.5%，後面 FSD,AI 的業務的增長也都是基於電動車。5% 左右的波動可能影響不大，但是 10% 的增長效果就很明顯了。   

本季度之前，特斯拉電動車業務一直是承壓的，車銷量連續 2 個季度下滑，新車型也一直在跳票，Cybertruck 也起不了量，無人出租車也推遲到 2026 年。本季度特斯拉車銷量重新恢復增長，Cybertruck 毛利回正，新車型明年能如期上市，按馬斯克電話會議上説的：預計 25 年電動車銷量將增長 25%-30%。那麼特斯拉電動車業務應該是基本在觸底反彈了。          

2.毛利方面—毛利率改善明顯

特斯拉三季度整體毛利率 19.8%，較去年同期提升將近 2%，即使是剔除 7.39 億的碳積分收入，毛利率也有 17.1%，而上個季度剔除碳積分後的毛利率是 14%，改善還是比較明顯。          

3.淨利潤方面—連續 4 個季度同比下滑後增速轉正

特斯拉三季度 non-GAAP 淨利潤 25.1 億美元，同比增長 8.1%，這也是特斯拉連續 4 個季度淨利潤同比下滑後同比轉正，這也大概率是觸底反彈的一個信號。

4.費用方面

特斯拉三季度總費用為 22.8 億美元，同比下滑 5.4%，包括研發費都開始在下滑了。

二、財報會議要點  

其實財報數據不是最重要的，很多數據大差不差，特別是因為電動車交付數據在財報前就出來了，所謂的超預期和低於預期，也都是華爾街説的算，特斯拉每次財報重點其實是在財報後的業績交流會上馬斯克的發言，例如上個季度馬斯克畫 AI 的餅，也讓當時特斯拉股價大漲一波。這裏列舉了幾個財報會議要點。

1、新車型：

1）Cybercab：2026 年有望量產，未來會達到 200-400 萬輛年產量 

2）2.5 萬美元新車型：有機會 2025H1 推出 

3）Semi：目前所有交付（約 200 輛）都配備 FSD，2025 年會大規模開始生產，新工廠有望 2025 年投建，2026 年全面生產

4）Roadster：產品設計即將完成，優先級會落後於其他產品進度 

2、FSD：

1）升級：FSD13 很快發佈，預計較 12.5 兩次接管間的里程數提高 5-6 倍，2025 年 Q2 或 Q3 能能看到 FSD 的駕駛安全性超過人類。2025 年 1 月開始能看到 FSD 端到端的優化，以及硬件的提升

2）現有車型：Model 3/Y 軟件會實現更大改進 

3）市場策略：將推出另一款 30 天的試用，鼓勵人們體驗，FSD 的採用率也會進一步提升 

4）Robotaxi：2025 年會率先在德州推出，加州有望 2025 年底前推出，自有車隊與車主上線部署共存 

5）無人監督 FSD：預計加州和德州 2025 年獲批，基於 hw3.0 和 4.0，聯邦層面相信車輛能滿足法規要求。     

6）硬件：HW3 車輛可能無法達到無人監督 FSD 所需的安全級別，特斯拉將為對購買 FSD 的用户免費用 HW 4 替換 3

3、算力：我們將繼續拓展 AI 訓練能力滿足 FSD 和人形機器人的需求。目前我們在算力方面沒有任何的制約因素，這是很重要的。我們已經開始提前使用位於奧斯汀超級工廠的 GPU 集羣，預計到本月底將在德克薩斯進一步部署 50,000 個 GPU 的計算能力。

4、4680 電池：團隊在 4680 電池生產線方面取得了顯著進展，2024Q3 生產了第 1 億顆電芯，並持續改進幹法生產線。在考慮到激勵措施和關税後，美國本土生產 4680 電池組的成本具備競爭力，並不打算完全依賴內部電池生產。

5、機器人：特斯拉擁有市場上最先進的人形機器人，是唯一一家擁有擴展類人機器人所需所有核心元素的公司，包括人工智能大腦和大規模生產能力，這一點與競爭對手不同。公司認為 Optimus 最終將成為特斯拉產品中最有價值的部分。          

三、結語  

縱觀特斯拉的財報，利潤端確實是比較超預期，但是數字永遠是華爾街的遊戲，對於我們投資者來看，特斯拉電動車業務經過了前幾個季度的持續低迷，似乎開始觸底反彈了，這是個很積極的信號，要知道特斯拉最近這麼多年都一直不推新車，任憑競爭對手各種對標，各種推新車，依然不為所動，能守住今天的位置也不容易了。電動車本身就是個很卷的市場，特斯拉過去兩個季度車銷量開始下滑，本季度重新恢復增長，明年新車型的推出可以預見的是特斯拉電動車恢復增長已經不是什麼難事了，只要有新車型推出，特斯拉的電動車業務還是比較穩的。

當然電動車業務的估值確實也支撐不住現在的估值，60 倍的 PE 確實不是換個電動車企業應有的估值，所以 AI,FSD 溢價了最少一半的估值。對於特斯拉來説，一定是一家優秀的公司，而且不只只是一家電動車公司，從來不是買不買的問題，而是什麼時候買的問題。但對於我來説，特斯拉股價漲到 300 我一點也不會奇怪，但我不會在 200 以上選擇買，因為這個價格短期看溢價了太多的 AI,FSD 成分，個人買入的理想價格在 150 左右，當然也許 180 我也會忍不住下手，但是 200 多的特斯拉短期看我覺得是不便宜的。下面這段還是之前的財報觀點，本季度觀點不變，直接複製出來了。    

每次財報前特斯的交付量數據是出來的，這個數據出來了財報數據都大差不差，真正差個幾億對特斯拉來説其實根本沒啥影響，所以這些不過是市場或者我們自己給特斯拉漲跌找的理由，或者是借消息炒作而已。我們投資特斯拉更不能只看特斯拉電動車相關的數據，因為這部分數據沒啥可看的，起碼最近幾年都如此。因為每個月的銷量都是已知的，電動車業務相當於是明牌，而且電動車業務現在屬於傳統業務了，給不了高估值，就算世界第一也不過是電動車行業的豐田，看看比亞迪，理想的估值就知道電動車特斯拉能值多少市值了，就算按一年 80 億淨利潤算，美股牛市給 30 倍的 PE，特斯拉電動車估值也就 2400 億美金。那麼剩下的市值是怎麼回事？

答案是 AI 及新業務，如：FSD,Robotaxi，人形機器人，儲能等等。比如從 FSD，國內大家都知道車企基本都在卷智能駕駛，而且已經通過這個創造了不少收益，特斯拉 FSD 在國內收入基本可以忽略，在國外目前收入也很一般（從汽車銷售收入增長率可以看到），這一塊目前特斯拉就是要不斷的繼續堆車，等 FSD 繼續完善，滲透率起來的時候才能看到明顯效果。

再比如 Robotaxi，最近百度的無人出租車非常火，還帶動了百度股價漲了一波。但個人覺得特斯拉 Robotaxi 技術肯定是遠高於百度的 “蘿蔔快跑”，特斯拉要人才有人才，要技術有技術，要顯卡有顯卡，這塊我肯定信特斯拉不信百度。無人出租車未來肯定是趨勢，短期 1,2 年可能看不到明顯效果，但 5 年就不一定了。個人覺得未來無人出租車的龍頭一定是 Robotaxi，而不是蘿蔔快跑。   

人形機器人這塊一樣，短期概念居多，但未來一旦規模化應用起來，對特斯拉來説也是個非常大的增長點。但我們必須承認的是，AI 這塊未來幾年內貢獻的收入都非常有限，所以這塊目前更多的想象空間。粗略算的化，股價 150 的就是包含了電動車 + 儲能 +FSD 未爆發狀態下的價值，超過 150 的部分就是 AI 部分的想象價值，這部分也是沒法準確估值的，所以 150 的特斯拉個人覺得還是比較便宜，200 以上的特斯拉需要對特斯拉有一定的信念！        

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