【真灼 IPO 動向】德翔海運有限公司 [02510.HK] ：新股簡介 投資評級「中性」

$德翔海運(02510.HK) 德翔海運是一家專注於亞太地區的貨櫃航運公司。按船隊規模計，公司截至 2024 年 1 月 1 日在全球貨櫃航運公司中排名第 21，市場份額為 0.3%，並於 2023 年 12 月在專注於

亞太地區的貨櫃航運公司中排名第六，市場份額為 2.3%。截至 2024 年 4 月 30 日，公司的貨櫃航運網絡覆蓋全球 21 個國家及地區及 56 個主要港口。

公司於 2021 年及 2022 年表現強勁，收入在這兩年為 1,837.4 百萬美元及 2,443.5 百萬美元 (下同)。這主要得益於當時新冠疫情及地緣政治所帶來的港口擁堵及貨櫃設備短 缺，從而令自 2020 年年中開始市場運費急速地上漲，但運費在 2021 年 9 月達到高峰但已開始並持續下降。而德翔的 收入也因而受損，公司由 2022 年的 2,443.5 百萬大幅減少 64.2% 至 874.6 百萬。而在 2024 年情況也沒有太大改善，截至 2023 年及 2024 年首四個月，公司收入分別為 318.2 百萬及 318.0 百萬。

而 2023 年收入大幅下滑也導致公司出現毛損，當年錄得毛 損 33.8 百萬美元，負毛利率為 3.9%，公司解釋平均運費下降速度高於銷售成本的下降速度及航運量下降。而公司仍然錄得淨利潤，主要是來自 48.39 百萬的銀行利息收入。考慮到 2023 年存款利率仍然高企，故此利息收入足以彌補收入下跌的不足。但在 2024 下半年之後，美國已進入減息期，存款利率下跌而海運前景仍未大幅反彈下，德翔在 2024 年 或者已會錄得淨虧損。

現時德翔海運的上市市盈率為 35.9 倍至 46.2 倍，與恒指大市相比，上市估值不低。加上公司盈利前景不明朗下，我們預期德翔海運對市場的吸引力未必太大，我們給予「中性」

評級。

招股詳情

行業：海運

上市類別：主板

主要股東：Sharafuddin 先生 (37.49%)

發售股份數目 (百萬股)：250.94

招股價 (港元) ：3.5 – 4.5

發售所得款項 (億港元) ：8.96

配售發售股份數目 (百萬股) ：225.85

公開發售股份數目 (百萬股) ：25.09

FY23 淨利潤 (百萬美元) ：20.7

FY23 市盈率 (倍) ：35.90 – 46.16

總市值 (億港元) ：57.78 – 74.29

發行股份總數 (新股 + 現有股份) ) (億股) ：16.51

備考調整後每股資產 (港元) ：8.86 – 9.01

交易單位 (股) ：1000

保薦人 ：摩根大通、招商證券國際

時間表

開始登記日期 2024 年 10 月 24 日

截止登記日期 2024 年 10 月 29 日

公佈申請結果 2024 年 10 月 31 日

退回支票日期 2024 年 11 月 1 日

股份買賣日期 2024 年 11 月 1 日

來源：凱基證券分析員，龔俊樺，CFA